COMEX : le marché à terme de l'or à New York
Le COMEX est la bourse de contrats à terme sur métaux de New York et fait partie de CME Group. Son contrat à terme sur l'or, de code GC, est un contrat très suivi qui joue un rôle majeur dans la formation des prix pendant les heures de négociation américaines.
Qu'est-ce que le COMEX ?
Le Commodity Exchange, ou COMEX, a été fondé en 1933. Il négocie des contrats à terme sur l'or depuis le 31 décembre 1974, jour où les citoyens américains ont de nouveau été autorisés à détenir de l'or. En 1994, le COMEX a fusionné avec le New York Mercantile Exchange, racheté en 2008 par CME Group. Aujourd'hui, le COMEX est l'une des bourses regroupées sous l'égide de CME Group.
La négociation se déroule de manière électronique sur la plateforme CME Globex. Elle commence le dimanche soir, heure américaine, et se poursuit jusqu'au vendredi, avec une pause quotidienne de 60 minutes. Le COMEX couvre ainsi également une partie des heures de négociation asiatiques et européennes.
Comment fonctionne un contrat à terme sur l'or ?
Un contrat à terme (future) est un contrat d'achat ou de vente d'or à une date ultérieure, à un prix convenu dès aujourd'hui. Le contrat standard GC porte sur 100 onces troy. Le prix est coté en dollars US l'once, et la variation minimale du prix est de 10 cents, soit 10 dollars US par contrat.
Acheteurs et vendeurs ne déposent qu'une garantie (marge), et non le prix d'achat total. La plupart des positions sont dénouées avant le mois de livraison ou reportées sur un contrat ultérieur. Les contrats à terme servent donc surtout à la couverture et à la spéculation. Les producteurs peuvent ainsi garantir leurs futurs prix de vente, les fabricants leurs prix d'achat. Il existe aussi des contrats plus petits, comme le contrat 1-Ounce Gold.
Quel or peut être livré ?
Quiconque conserve un contrat jusqu'à la livraison reçoit ou livre de l'or réel. Selon le règlement du COMEX, celui-ci doit avoir un titre d'au moins 995 et provenir d'une marque agréée. La livraison porte soit sur un lingot de 100 onces, soit sur trois lingots d'un kilo, avec une tolérance de poids de 5 % en plus ou en moins.
Les lingots fabriqués à partir du 1er janvier 2026 doivent porter le mois et l'année de fabrication, en plus du poids, du titre, du numéro de série et de la marque. Pour les grands lingots londoniens de 400 onces, il existe un contrat distinct (Gold Enhanced Delivery), dont la livraison s'effectue au moyen de certificats de la chambre de compensation.
Que sont les entrepôts du COMEX ?
L'or livrable est conservé dans des coffres agréés par la bourse. CME Group cite notamment Brink's, Loomis, Delaware Depository, HSBC Bank USA et JPMorgan.
CME publie chaque jour ouvré un rapport sur les stocks de ces entrepôts. Il distingue deux catégories :
- Registered : or pour lequel un récépissé d'entrepôt (warrant) a été émis et qui peut être livré au titre d'un contrat à terme
- Eligible : or conservé dans un entrepôt agréé, conforme à la norme, mais sans warrant
Que signifie le COMEX pour le prix de l'or en temps réel ?
De nombreux affichages du prix de l'or en temps réel s'appuient sur des données du marché à terme ou du marché spot londonien. C'est pourquoi le prix affiché peut légèrement varier selon la source : un prix à terme inclut les coûts jusqu'à la date de livraison, un prix spot non.
Comme le contrat à terme sur l'or se négocie presque 24 heures sur 24, il fournit des prix continus même lorsqu'il fait nuit à Londres. Pour comparer avec le LBMA Gold Price ou le prix d'un négociant, vérifiez s'il s'agit d'un prix spot ou d'un prix à terme, et pour quel mois de livraison.
Qu'est-ce qu'un EFP ?
EFP signifie « Exchange for Physical ». Deux parties échangent une position à terme contre une position physique équivalente, souvent de l'or loco London. Cela relie le marché à terme new-yorkais au marché spot londonien, sans qu'il faille à chaque fois expédier des lingots de l'autre côté de l'Atlantique.
L'écart de prix entre le contrat à terme new-yorkais et le prix spot londonien est également appelé EFP. Il reflète principalement les coûts d'intérêt et de stockage jusqu'à la date de livraison. Si l'écart se creuse fortement, c'est le signe que l'or se fait rare à New York ou que le transport est difficile.
