Inflace v USA na začátku října pozitivně překvapila: jádrová míra indexu PCE (osobní výdaje na spotřebu) klesla v srpnu na 3,0 % – namísto očekávaných 3,3 %. Cena zlata okamžitě reagovala růstem o přibližně jedno procento na zhruba 4 200 USD. Nižší inflace znamená menší tlak na Fed, aby zvyšoval úrokové sazby – a to je pro zlato zpravidla dobrá zpráva.
Index PCE (Personal Consumption Expenditures) je preferovaným měřítkem inflace americké centrální banky Federal Reserve. Na rozdíl od známého indexu spotřebitelských cen (CPI) nezahrnuje PCE pouze fixní spotřební koše, ale také skutečné výdajové chování domácností – a rychleji reaguje na substituci.
Dne 30. září 2026 zveřejnil Bureau of Economic Analysis srpnová data: jádrová míra (Core PCE, bez energií a potravin) činila 3,0 % na roční bázi. Analytici očekávali 3,3 %, přičemž celková míra (headline rate) měla podle konsensu činit 3,7 %. Obě hodnoty byly výrazně nižší – jasný signál, že inflační tlaky polevují, ačkoli ceny energií v důsledku geopolitického napětí zůstávají i nadále zvýšené.
Abychom pochopili, proč klesající inflace podporuje cenu zlata, pomůže jednoduchý řetězec:
Přesně tento mechanismus vysvětlil pozitivní reakci zlata 1. října: slabší inflace znamená menší tlak ze strany Fedu, což vede k oslabení dolaru a následnému růstu ceny zlata.
Září 2026 nebylo pro zlato lehkým měsícem. Po dosažení historického maxima na jaře cena zlata dočasně klesla o přibližně 17 % – pod tlakem silného dolaru, vysokých výnosů dluhopisů a klesající rizikové přirážky.
Dne 30. září kleslo zlato na 4 139 USD – aby následně 1. října po datech PCE vzrostlo na přibližně 4 200 USD. To představuje zotavení o zhruba jedno procento během jediného dne. Z technického hlediska zůstává zlato v klesajícím kanálu, přičemž další zóna odporu se nachází na úrovni 4 300 USD.
Pro investory uvažující v eurech: Při kurzu EUR/USD kolem 1,10 odpovídá cena zlata 4 200 USD přibližně 3 818 EUR za trojskou unci.
Skutečným klíčem pro cenu zlata v příštích týdnech bude zasedání Fedu v říjnu. Po slabých datech PCE činí tržní očekávání ohledně zvýšení sazeb v říjnu 51,5 % – tedy těsně nad polovinou. Prezident Fedu John Williams (New York Fed) signalizoval, že zvýšení je možné, ale nikoliv nezbytné právě v říjnu.
Dva scénáře:
Pro ty, kteří spoří dlouhodobě, je měsíční rozhodnutí Fedu méně relevantní než celkový trend: jádrová inflace se pohybuje směrem k cíli Fedu. To je pro zlato strukturálně pozitivní.
Zlato je považováno za ochranu proti inflaci – ale tento vztah je nuancovanější, než se často uvádí. V obdobích vysoké inflace zlato skutečně získává na kupní síle (klasický příklad: stagflace sedmdesátých let). V dobách klesající inflace není relevantní pákou samotná inflace, nýbrž očekávání budoucích úrokových sazeb.
Pro dlouhodobé střadatele do zlata je dnešní reakce dobrým příkladem toho, jak makrodata krátkodobě hýbou cenou zlata – z dlouhodobého hlediska je však důležitější celkový směr. Kdo si měsíčně spoří do fyzického zlata, nakupuje automaticky na různých úrovních – a těží jak z poklesů, tak z nárůstů.
Více o souvislosti mezi úrokovými sazbami a zlatem: Zlato nebo dluhopisy: Srovnání úrokových sazeb a drahých kovů. K dlouhodobému výnosu zlata pro střadatele: Dlouhodobé spoření do zlata: Zajištění na stáří a ochrana kupní síly.
Nižší inflace snižuje tlak na Fed, aby dále zvyšoval úrokové sazby. Méně zvyšování sazeb zpravidla znamená slabší dolar a nižší reálné úrokové sazby – obojí zlatu prospívá. Přímý mechanismus zní: inflace klesá, Fed váhá, dolar oslabuje, zlato posiluje.
Index PCE (Personal Consumption Expenditures) měří vývoj cen na základě skutečného spotřebního chování amerických domácností. Je to preferovaný inflační indikátor Federal Reserve – a tedy nejdůležitější údaj pro rozhodování o úrokových sazbách. Protože sazby přímo ovlivňují dolar a atraktivitu zlata, reaguje trh se zlatem na zveřejnění PCE velmi silně.
Ne vždy, ale často. Pokud se slabá inflační data setkají s již výrazně posíleným dolarem, může i slabá inflace dostat zlato pod tlak – protože investoři pak rotují do rizikových aktiv. V současném prostředí byla pozitivní reakce na 3,0 % PCE jasným signálem polevujícího tlaku ze strany Fedu.
Cílová hodnota Fedu je 2 %. Při 3,0 % je inflace stále nad cílem – Fed tedy nemusí nutně sazby snižovat, ale má menší tlak na jejich další zvyšování. To je moment, kdy tržní očekávání ohledně říjnového zvýšení klesla z více než 60 % na 51,5 %.
Tento článek slouží výhradně pro obecné informační účely a nepředstavuje investiční poradenství. Investice do drahých kovů jsou spojeny s riziky. Při investičních rozhodnutích se prosím poraďte s nezávislým finančním poradcem.
