Stručné shrnutí: Fed a státní dluhopisy pod tlakem: Federal Reserve zvýšila 20. září 2026 základní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 3,75 až 4,00 procenta — jedná se o první zvýšení sazeb od roku 2023. Výnos 10letého amerického státního dluhopisu se od té doby pohybuje blízko 5,20 procenta, 30letý dluhopis dosáhl 22letého maxima. Zlato se tak dostává pod krátkodobý tlak: pokles o 3 procenta na cca 4 150 USD/oz — dlouhodobé faktory jako nákupy centrálních bank a dedolarizace však zůstávají nedotčeny. Stav k: 28. 09. 2026.
Po celá desetiletí platí vztah mezi úrokovými sazbami a zlatem za jednu z nejspolehlivějších korelací ve finančním světě: pokud úrokové sazby rostou, cena zlata má tendenci klesat — a naopak. Proč tomu tak ale je? A co znamená nedávné rozhodnutí Fedu konkrétně pro investory do zlata?
Zlato nevyplácí žádné úroky ani dividendy. Kdo drží zlato, vzdává se průběžných výnosů, které by mohl získat ze státních dluhopisů nebo na spořicích účtech. Ekonomové tomu říkají „náklady obětované příležitosti“ držení zlata. Pokud úrokové sazby rostou, tento ušlý výnos se zvyšuje — a zlato se stává relativně méně atraktivním. Tento princip vysvětluje, proč zlato na zvýšení sazeb Fedem ze září 2026 reagovalo poklesem.
Dne 20. září 2026 zvýšil Federal Open Market Committee (FOMC) jednomyslně základní úrokovou sazbu v USA o 25 bazických bodů na 3,75 až 4,00 procenta. Bylo to první zvýšení sazeb od roku 2023 — a překvapilo mnoho účastníků trhu, kteří sázeli na pauzu Fedu. Předseda Fedu Jerome Powell odůvodnil tento krok inflací, která se vytrvale drží nad 2procentním cílem, a nadále robustním trhem práce.
Bezprostřední následky: Americký dolar posílil, výnos 10letého amerického státního dluhopisu vyšplhal k úrovni 5,20 procenta — což je nejvyšší úroveň za poslední roky. 30letý dluhopis dokonce dosáhl 22letého maxima. Zlato kleslo o přibližně 3 procenta na cca 4 150 USD/oz. Akcie oslabily: Dow Jones ztratil 2,2 procenta, S&P 500 1,5 procenta, Nasdaq 1,7 procenta.
| Splatnost | Výnos září 2026 | Historický kontext |
|---|---|---|
| 2letý dluhopis | cca 4,80 % | Nejvyšší úroveň od roku 2006 |
| 10letý dluhopis | cca 5,20 % | Nejvyšší úroveň od roku 2007 |
| 30letý dluhopis | cca 5,40 % | 22leté maximum |
Tyto výnosy činí z amerických státních dluhopisů krátkodobě nejatraktivnější alternativu s pevným výnosem za poslední desetiletí. 10letý dluhopis s výnosem 5,20 procenta je pro zlato tvrdým konkurentem — alespoň z čistě číselného pohledu. Z dlouhodobého hlediska se však rizikové profily zásadně liší: státní dluhopisy nesou riziko inflace a selhání, zlato je reálné aktivum bez rizika protistrany.
Historie ukazuje: ve fázích rostoucích nominálních úrokových sazeb zlato dlouhodobě posilovalo tehdy, když reálné úrokové sazby (nominální sazba minus inflace) zůstaly nízké nebo záporné. Pokud je inflace vytrvale vysoká, může zlato překonávat trh i přes rostoucí nominální výnosy. Další faktor: státní dluhopisy sice nabízejí nominální jistotu, ale nechrání před znehodnocením samotné měny — což je jádro argumentace pro zlato ve světě s rekordně vysokými státními dluhy.
Podle Goldman Sachs nejsou strukturálním motorem pro zlato kroky Fedu, ale centrální banky rozvíjejících se trhů: ty měsíčně nakupují přibližně 70 tun a systematicky tak budují rezervy nezávislé na dolaru. Tento trend je sice citlivý na úrokové sazby — ale ne natolik, aby ho zastavilo jediné rozhodnutí Fedu.
| Kritérium | Zlato | Americký státní dluhopis (10 let) |
|---|---|---|
| Průběžný výnos | 0 % | cca 5,20 % |
| Ochrana proti inflaci | vysoká (reálné aktivum) | nízká (nominální platba) |
| Měnové riziko | žádné (globální) | expozice vůči USD |
| Riziko protistrany | žádné | riziko emitenta (USA) |
| Potenciál kurzu 2026 | +18 % (cíl Goldman Sachs 4 900 USD) | 0 % při držení do splatnosti |
V krátkodobém horizontu přetrvává protivítr v podobě vysokých úrokových sazeb a možnosti dalších kroků Fedu. Jestřábi ve Fedu po zářijovém zvýšení zvýšili pravděpodobnost dalšího posunu sazeb do konce roku — což by mohlo cenu zlata dočasně držet pod tlakem. Kdo vnímá zlato jako čistě krátkodobý obchod, musí s tím počítat.
Kdo však chápe zlato jako dlouhodobého uchovatele hodnoty — stejně jako centrální banky — vidí to jinak: pokles na 4 150 USD je při ročním cíli Goldman Sachs 4 900 USD výhodnější příležitostí k nákupu než vstup na historických maximech. Průvodce Spargold o zlatě jako uchovateli hodnoty vysvětluje základní principy pro dlouhodobě orientované investory.
Zvýšení sazeb Fedem a rostoucí výnosy státních dluhopisů vystavují zlato krátkodobému tlaku — to je ekonomicky pochopitelné a historicky ověřené. Z dlouhodobého hlediska se však strukturální faktory pro zlato ukázaly jako odolnější než úrokové fáze: nákupy centrálních bank, dedolarizace, geopolitika a ochrana proti inflaci působí nezávisle na kurzu Fedu. Goldman Sachs vidí 4 900 USD/oz jako roční cíl. Pro dlouhodobě orientované investory nabízejí takové poklesy historicky vzato příležitosti k nákupu. Další články naleznete v blogu Spargold.
Jste připraveni pravidelně investovat do fyzického zlata? Se Spargoldem spoříte automaticky — nezávisle na aktuální úrovni úrokových sazeb. Stáhněte si aplikaci.
Rostoucí úrokové sazby zvyšují náklady obětované příležitosti držení zlata: státní dluhopisy a spořicí účty přinášejí vyšší výnos. Zlato nevyplácí úroky, stává se tak relativně méně atraktivním — a jeho cena krátkodobě klesá. Tento efekt se obrací, když reálné úrokové sazby (po odečtení inflace) opět klesají.
10letý americký státní dluhopis má aktuálně výnos blízko 5,20 procenta (stav k 28. 09. 2026) — což je nejvyšší úroveň od roku 2007. 30letý dluhopis dosáhl 22letého maxima kolem 5,40 procenta.
To závisí na investičním horizontu a cíli. Státní dluhopisy nabízejí 5,20 procenta nominálního výnosu — což je dobré pro konzervativní, krátkodobé investory. Zlato nabízí ochranu proti inflaci, žádné riziko protistrany a strukturální vzestupný trend podle Goldman Sachs. Možná je i kombinace obou tříd aktiv.
Pauza v cyklu Fedu, klesající inflační očekávání nebo nová geopolitická rizika by mohla cenu zlata opět vyhnat nahoru. Goldman Sachs vidí roční cíl na úrovni 4 900 USD/oz — což je cca 18 procent nad aktuální úrovní.
Všechny údaje se vztahují ke stavu k 28. 09. 2026. Tento článek slouží výhradně pro informační účely a nepředstavuje investiční poradenství. Investice do drahých kovů jsou spojeny s riziky.
