55 godina Nixonovog šoka: Od zlata od 35 dolara do zlata od 4.600 dolara
23. kolovoza 2026.
35 američkih dolara po finoj unci.
Po toj su cijeni strane središnje banke nekada mogle zamijeniti svoje dolarske rezerve za zlato.
Dana 15. kolovoza 1971. američki predsjednik Richard Nixon suspendirao je tu mogućnost zamjene.
„Privremeno“.
Nikada se nije vratila.
55 godina kasnije, 21. kolovoza 2026., zlato je povremeno premašivalo 4.600 američkih dolara po finoj unci.
To nominalno odgovara više od 130 puta većoj vrijednosti od tadašnje službene cijene zlata.
No, zaključiti da je zlato jednostavno postalo „vrijednije“ za taj faktor bilo bi prejednostavno.
Povijest je kompliciranija.
Godine 1971. za američke građane već odavno nije postojala opća mogućnost zamjene njihovih dolara za zlato.
Bretton Woods bio je međunarodni monetarni sustav.
Druge su valute u načelu bile vezane uz dolar. Dolar je pak za strane monetarne vlasti bio konvertibilan u zlato po službenoj cijeni od 35 dolara po finoj unci.
Dolar je tako činio središte međunarodnog monetarnog sustava.
A zlato je u konačnici ograničavalo obećanje koje je stajalo iza tog dolara.
Dokle god je svjetsko gospodarstvo raslo, bili su mu potrebni dodatni dolari.
Ti su dolari u inozemstvo dospijevali putem američke potrošnje, investicija i deficita.
Time je nastala temeljna proturječnost.
Svijet je trebao dolar kao međunarodnu rezervnu valutu.
Međutim, što je više dolara postojalo izvan SAD-a, to je Sjedinjenim Državama postajalo teže održati obećanje o zamjeni tih dolara za njihove ograničene zlatne rezerve po cijeni od 35 dolara po finoj unci.
Ovaj problem postao je poznat kao Triffinova dilema.
U 1960-ima situacija se pogoršala.
SAD je financirao visoku državnu potrošnju, Vijetnamski rat i socijalne programe. Istovremeno je rasla inflacija.
Sve više dolara nailazilo je na ograničene američke zalihe zlata.
U jednom je trenutku postavljeno ključno pitanje:
Što će se dogoditi ako svi doista budu htjeli zamijeniti svoje dolare za zlato?
Nixon je reagirao.
Navečer 15. kolovoza najavio je opsežan ekonomski program.
Jedna je komponenta povijesno bila posebno značajna:
Suspendirana je konvertibilnost dolara u zlato.
Time je započeo kraj sustava Bretton Woods. Godine 1973. glavne su valute konačno u velikoj mjeri prešle na fleksibilne tečajeve.
Od tada više nije postojala fiksna količina zlata za koju bi strane središnje banke mogle zamijeniti svoje dolarske rezerve.
Dolar je ostao.
Obećanje o zamjeni je nestalo.
Upravo ovdje povijest postaje zanimljiva.
Moglo se očekivati da će zlato izgubiti na važnosti s krajem svoje formalne monetarne funkcije.
Dogodilo se suprotno.
Zlato je od službenog sidra monetarnog sustava postalo imovina kojom se slobodno trguje.
1971.: 35 dolara službena cijena zlata.
Danas: više od 4.600 dolara na tržištu.
Ali ova usporedba zahtijeva ključno ograničenje.
Nominalno, red veličine je točan.
Ekonomski, međutim, ona priča samo dio priče.
Između 1971. i 2026. godine prošlo je 55 godina inflacije, gospodarskog rasta, promjena u novčanoj masi, kamatnih ciklusa, financijskih kriza, geopolitičkih sukoba i masovnog širenja globalnih financijskih tržišta.
4.600 dolara iz 2026. godine, naravno, nema istu kupovnu moć kao 4.600 dolara iz 1971. godine.
Stoga usporedba nije zanimljiva kao izračun prinosa.
Zanimljivo je nešto drugo:
Mjerna jedinica se promijenila.
Zlato je ostalo zlato.
Dolar iz 2026. monetarno više nije isti dolar kao u vrijeme Bretton Woodsa.
Još je uočljivije ono što središnje banke rade danas.
One i dalje drže velike zalihe zlata.
U 2025. godini središnje banke su neto kupile oko 863 tone zlata.
A u 2026. godini taj se trend nastavlja.
Prema najnovijim podacima World Gold Councila, neto kupnje središnjih banaka samo u drugom tromjesečju iznosile su 289 tona.
To je bilo oko 62 posto više nego u drugom tromjesečju prethodne godine i rekordna vrijednost za drugo tromjesečje.
Zlato je, dakle, prije 55 godina odvojeno od svoje fiksne veze s dolarom.
Središnje banke ga stoga nipošto nisu napustile.
Zlato posjeduje osobinu koja se od 1971. nije promijenila.
Državna obveznica je potraživanje prema državi.
Bankovni depozit je potraživanje prema banci.
Valuta je u konačnici dio novčanog sustava koji podržavaju institucije.
Fizičko zlato, s druge strane, nije potraživanje prema nikome drugome.
Ono nema izdavatelja koji mora ispuniti obećanje.
Upravo u svijetu rastućeg državnog duga, geopolitičke fragmentacije i financijskih sankcija, ovo svojstvo ponovno dobiva strateški značaj.
Ne.
Za to trenutačno nema pouzdanih naznaka.
Čak ni snažne kupnje zlata od strane središnjih banaka ne znače da su dolar ili euro pred zamjenom.
Američki dolar ostaje dominantna međunarodna rezervna valuta.
Zlato ispunjava drugu funkciju.
Upravo zato treba biti oprezan sa spektakularnim izračunima prema kojima bi novi zlatni standard automatski zahtijevao cijene zlata od 10.000, 20.000 ili čak više dolara.
Takvi se scenariji mogu matematički konstruirati.
Oni nisu prognoza.
Prava pouka Nixonovog šoka nije u tome da smo neposredno pred novim zlatnim standardom.
Ona je temeljnija.
Monetarni poreci nisu prirodni zakoni.
Oni funkcioniraju dokle god funkcioniraju njihovi politički i ekonomski preduvjeti.
Bretton Woods se nakon Drugog svjetskog rata činio kao novi međunarodni poredak.
27 godina nakon osnutka, počeo se raspadati.
Dolar je preživio promjenu sustava i ostao najvažnija međunarodna valuta.
A zlato?
I zlato je preživjelo.
Ne više kao fiksni monetarni sidro, već kao slobodno procijenjena rezervna i investicijska imovina.
Nixon je 1971. mogao prekinuti vezu između dolara i zlata. Time nije mogao okončati monetarni značaj zlata.
Možda zato nakon 55 godina najzanimljivija brojka nije razvoj s 35 na više od 4.600 dolara.
Već činjenica da središnje banke u 2026. godini i dalje kupuju stotine tona zlata.
Ostanite dalekovidni Vaš Helge Peter Ippensen