Nafta raste, zlato pada: Zašto je sigurna luka trenutno pod pritiskom
27. listopada 2026.
Nafta: snažno porasla.
Zlato: povremeno ispod 4.000 dolara.
I istovremeno:
Tehnološke dionice pod pritiskom.
Ulagači traže sigurnost.
Američke državne obveznice rastu.
Zapravo bi to bila upravo situacija u kojoj bi se moglo očekivati:
No upravo se to trenutno ne događa.
Umjesto toga, plemeniti metal je od svog rekordnog vrhunca u siječnju izgubio oko četvrtinu svoje vrijednosti.
Što se događa?
Odgovor vodi preko imovine koju mnogi ulagači u zlato u početku uopće nemaju na radaru:
Brent se trenutno ponovno kreće oko:
115 dolara po barelu.
U petak je povremeno iznosila čak gotovo 117 dolara.
Nove napetosti na Bliskom istoku i napadi na saudijsku energetsku infrastrukturu vratili su zabrinutost zbog prekida opskrbe.
A visoke cijene nafte imaju jednu neugodnu osobinu.
Djeluju gotovo svugdje.
Transport.
Kemijska industrija.
Proizvodnja.
Poljoprivreda.
Zračni promet.
Grijanje.
Logistika.
Kada energija poskupi, raste inflacijski pritisak.
Lanac trenutno izgleda otprilike ovako:
vodi do:
To pak povećava vjerojatnost:
Time rastu:
I odjednom zlato dobiva konkurenciju.
Jer zlatna poluga ne isplaćuje:
Desetogodišnja američka državna obveznica, s druge strane, isplaćuje.
Što više rastu sigurni prinosi, to su veći oportunitetni troškovi pozicije u zlatu.
U rujnu je američka središnja banka povećala svoju ključnu kamatnu stopu za:
25 baznih bodova
na:
Fed se ponovno sastaje 27. i 28. listopada.
Za ovaj sastanak tržište pretežno očekuje:
nema daljnjeg povećanja.
No za prosinac je uračunata vjerojatnost daljnjeg povećanja kamatnih stopa nedavno iznosila oko:
77 posto.
Time svaki veći skok cijene nafte trenutno ima monetarnu dimenziju.
To je zapravo zanimljiv razvoj događaja.
Rastuća cijena nafte ne znači izravno:
Zlato mora pasti.
Ali tržište počinje računati:
Što nafta čini inflaciji?
Što inflacija čini Fed-u?
Što Fed čini prinosima?
Što prinosi čine zlatu?
Stoga nafta trenutno djeluje kao poluga na cijenu zlata.
Jer zlato nema jednog jedinog odreditelja cijene.
World Gold Council ispitao je rujansku korekciju.
Zlato je u rujnu izgubilo:
Istovremeno je prinos na desetogodišnje američke državne obveznice porastao za:
53 bazna boda
na:
5,3 posto.
Dolar je ojačao za oko:
2 posto.
A ulagači u Futures ugovore masovno su smanjili svoje pozicije u zlatu.
To pokazuje:
Cijena zlata istovremeno reagira na više sila.
Kamate.
Dolar.
Rizik.
Pozicioniranje.
Tome se pridružuju:
ETF tokovi.
Središnje banke.
fizička potražnja.
Momentum.
Likvidnost.
I naravno geopolitički razvoj događaja.
Nafta utječe na više ovih čimbenika.
Ali nafta nije lutkar koji sam pokreće zlato.
Brent danas pada na oko:
114,5 dolara.
Zlato istovremeno ponovno raste na otprilike:
4.010 dolara.
To se izvrsno uklapa u trenutni mehanizam.
Nafta nešto slabija.
Strah od inflacije nešto manji.
Pritisak na kamate nešto manji.
Zlato nešto više.
Ali oprez.
Jedan dan ne dokazuje trajnu povezanost.
Zamislimo masovnu geopolitičku eskalaciju.
Nafta raste.
Ali istovremeno raste strah od rata, stresa na financijskim tržištima i ekonomske nestabilnosti.
Tada se itekako može dogoditi:
Jer je potreba za sigurnošću odjednom jača od učinka kamatnih stopa.
Upravo zato ne postoji jednostavno pravilo:
Nafta gore = zlato dolje.
Još u rujnu je World Gold Council primijetio snagu zlata unatoč:
višim kamatama,
rastućim prinosima,
jačem dolaru
i značajnim geopolitičkim rizicima.
WGC je tada pretpostavio neobično široku stratešku potražnju različitih sudionika na tržištu.
Tržišta mijenjaju svoje obrasce reakcije.
Ono što je jučer opterećivalo zlato, sutra može biti potisnuto jačim čimbenikom.
Ovdje se pridružuje drugi mehanizam.
A on je posebno zanimljiv.
Tehnološke i AI dionice našle su se pod pritiskom.
Kod pozicija financiranih kreditom, gubici u cijeni mogu izazvati takozvane:
izazvati.
Broker zahtijeva dodatna jamstva.
I odjednom investitor mora nabaviti likvidnost.
Što prodaje?
Ne nužno samo ono što loše ide.
Nego često:
Zlato spada u to.
Dionice padaju.
Nesigurnost raste.
A „sigurna luka“ se prodaje.
Ali upravo tako mogu funkcionirati likvidnosne krize.
Zlato je vrijedno.
Zlato je likvidno.
Dakle, može se prodati kako bi se zatvorile rupe na drugim mjestima.
Analitičar Commerzbanke Carsten Fritsch smatra stoga prisilnu prodaju uslijed Margin Calls mogućim pokretačem nedavnog pada cijena.
I DZ Bank vidi prodaju zlata radi kompenzacije gubitaka u tehnološkim i AI dionicama.
Ne.
To prije svega znači:
Sigurna luka nije ulaganje čija cijena raste svaki dan kada dionice padaju.
Zlato nema ugrađenu matematičku obvezu negativne korelacije s dionicama.
U akutnoj likvidnosnoj krizi može čak padati zajedno s dionicama.
Relevantno pitanje je:
To je nešto sasvim drugo.
To ne treba umanjivati.
World Gold Council navodi kao rekordnu cijenu:
dana:
29. siječnja 2026.
Jutros se zlato kreće oko:
4.010 dolara.
To odgovara padu od otprilike:
Tko je kupio u siječnju, upravo doživljava značajan gubitak.
Zlato jednostavno:
U rujnu je zlato palo za:
8,5 posto.
Moglo bi se zaključiti:
Ulagači napuštaju zlato.
No istovremeno je diljem svijeta u zlato-ETF-ove priteklo:
To je odgovaralo otprilike:
Kako se to uklapa?
Dok su trgovci Futuresima smanjivali pozicije, ulagači u ETF-ove su kupovali.
Dok su kratkoročni spekulanti trebali likvidnost, dugoročni ulagači su možda upravo iskoristili pad cijena.
Tržište jednostavno nema:
Sastoji se od potpuno različitih aktera.
Traderi.
Fondovi.
Privatni ulagači.
Osiguranja.
Family Offices.
Središnje banke.
Svi s različitim vremenskim horizontima.
U kolovozu su središnje banke koje izvještavaju diljem svijeta neto kupile:
Kina:
20 tona.
Poljska:
8 tona.
Uzbekistan:
8 tona.
Kina je u rujnu dodala čak još:
Najveća kineska mjesečna kupnja u gotovo tri godine.
To ne sprječava pad cijene zlata.
Ali pokazuje:
Strateška potražnja ne nestaje automatski samo zato što zlato kratkoročno korigira.
Bank of America trenutno naziva rastuće cijene nafte:
Handelsblatt citira jedan scenarij:
Ako bi Brent zbog geopolitičkih napetosti porastao na:
zlato bi 2027. u prosjeku moglo iznositi samo:
To bi bio još jedan značajan pad.
Ali:
To je ključno.
Scenarij jedan:
Nafta raste zbog oskudne ponude.
Inflacija raste.
Fed povećava kamate.
Prinosi rastu.
Dolar raste.
Upravo na to cilja scenarij BofA.
Ali i scenarij dva bi bio zamisliv.
Nafta raste na 150 dolara jer eskalira veliki rat.
Financijska tržišta su pod stresom.
Državne financije se pogoršavaju.
Nesigurnost eksplodira.
Koji učinak prevladava?
O tome ne odlučuje samo cijena nafte.
Ne:
Nego:
A zlato reagira na tu novu ravnotežu.
To zvuči manje spektakularno.
Ali je puno točnije.
Tko posjeduje fizičko zlato, trebao bi razlikovati:
i:
Cijena može pasti 25 posto u nekoliko mjeseci.
To je stvarnost.
Funkcija imovine je drugo pitanje.
Fizičko zlato:
ne isplaćuje kamatu,
varira u cijeni,
košta pohrana.
Ali ono je istovremeno:
Ne ovisi o tome hoće li banka ili tvrtka ispuniti svoje obećanje o plaćanju.
To je strukturno svojstvo.
Ne prognoza cijene.
Ona ne zna ništa ni o:
sastancima Fed-a.
Margin Calls.
Tehnološkim dionicama.
AI procjenama.
Indeksima dolara.
Ona ostaje:
određena količina fizičkog zlata.
Njezina tržišna cijena može snažno varirati.
Njezina fizička količina ne.
U srijedu Fed može pokrenuti tržište.
U četvrtak novi podaci o inflaciji mogu pokrenuti tržište.
Nafta sutra može ponovno porasti.
Ili pasti.
Zlato također.
Tko ulazi u kratkoročnu okladu na cijenu, mora pratiti upravo te čimbenike.
Tko pak zlato promatra kao dugoročni sastavni dio diversificirane imovine, postavlja drugo pitanje:
To su dvije potpuno različite strategije.
Zlato nije čarobni gumb za krizu.
Dionice padaju:
zlato raste.
Inflacija raste:
zlato raste.
Rat počinje:
zlato raste.
Svijet tako ne funkcionira.
Tržišta su kompliciranija.
Ponekad zlato raste zbog straha.
Ponekad zlato pada zbog kamata.
A ponekad se zlato prodaje upravo u krizi:
Upravo to čini trenutnu situaciju tako zanimljivom.
Cijena nafte može kratkoročno diktirati tempo.
Ali o dugoročnoj ulozi zlata ne odlučuje cijena barela Brenta.
Nego pitanje:
Ostanite dalekovidni.
Vaš
Helge Peter Ippensen
Napomena: Ovaj prilog služi isključivo u informativne svrhe i ne predstavlja investicijsko, porezno ili pravno savjetovanje, kao ni poziv na kupnju ili prodaju plemenitih metala ili financijskih instrumenata.
