Jádrová inflace PCE vzrostla v září 2026 více, než se očekávalo, a HDP USA ve třetím čtvrtletí vzrostl o 3,4 %. Termínový trh oceňuje pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb Fed v prosinci 2026 na 74,9 %. Co to znamená pro investory do zlata, dluhopisů a akcií?
Cenový index PCE (Personal Consumption Expenditures) je preferovaným měřítkem inflace americké centrální banky Federal Reserve. Na rozdíl od známého indexu spotřebitelských cen CPI váží PCE výdaje Američanů dynamicky – reaguje tedy rychleji na skutečné nákupní vzorce. Když Fed hovoří o rozhodnutích o úrokových sazbách, dívá se nejprve na PCE.
V září 2026 vykázal jádrový index PCE – tedy bez energií a potravin – další nárůst (Yahoo Finance). To je pro Fed silný signál, že inflace ještě není pod kontrolou.
Současně americké ministerstvo obchodu zveřejnilo první odhad hrubého domácího produktu (HDP) za třetí čtvrtletí 2026: růst o anualizovaných 3,4 % – výrazně silnější, než analytici očekávali (Mitrade). Silná ekonomika nepotřebuje snižování sazeb – snese dokonce i další zvyšování.
Kombinace vyššího PCE a silnějšího růstu HDP prakticky vylučuje snížení úrokových sazeb před koncem roku 2026. Fed nemá důvod k uvolňování politiky, dokud inflace i ekonomika vykazují známky přehřívání.
Termínový trh Fed Funds Futures je nejpřesnějším barometrem úrokových očekávání. Pravděpodobnost dalšího zvýšení úrokových sazeb Fed v prosinci 2026 aktuálně oceňuje na 74,9 % (FXStreet). To odpovídá jasnému většinovému názoru na trhu: další krok směrem nahoru je považován za základní scénář.
Fed na svém říjnovém zasedání ponechal základní úrokovou sazbu na úrovni 3,75–4,00 %. Dva členové výboru hlasovali pro okamžité zvýšení – signál, že jestřábí frakce v rámci orgánu Fed získává na vlivu.
| Třída aktiv | Očekávaný dopad | Odůvodnění |
|---|---|---|
| Zlato a stříbro | Nadále pod tlakem | Neúročené kovy ztrácejí na relativní atraktivitě |
| Americké státní dluhopisy | Výnosy rostou | Zvýšení sazeb → ceny dluhopisů klesají, výnosy rostou |
| Americký dolar | Tlak na posílení | Vyšší úrokové sazby přitahují kapitál do USD |
| Růstové akcie | Tlak na ocenění | Vyšší diskontní sazba tlačí na ceny akcií |
Ropa Brent se koncem října 2026 obchoduje za přibližně 117 USD za barel – měsíční nárůst o cca 13 % (GSIExchange). Ropa je přímým tahounem inflace: vyšší ceny energií se promítají do téměř všech výrobních a přepravních nákladů. To nutí Fed zůstat restriktivní po delší dobu – a prodlužuje protivítr pro drahé kovy.
Banka Goldman Sachs nedávno snížila svou cílovou cenu pro zlato na konci roku 2026 na 4 650 USD z původních 5 379 USD (roční maximum z ledna 2026) (NAGA). To odráží změněná očekávání: dokud Fed drží úrokové sazby vysoko, omezuje to potenciál růstu ceny zlata.
Neexistuje univerzální odpověď, ale zde je několik strukturálních úvah:
PCE znamená Personal Consumption Expenditures – měřítko inflace amerického ministerstva obchodu. Fed mu dává přednost před CPI, protože dynamicky odráží nákupní vzorce. Pokud jádrový index PCE roste, signalizuje to přetrvávající inflační tlak – a zvyšuje pravděpodobnost dalšího zvýšení úrokových sazeb.
Nikoliv automaticky, ale dává to Fedu větší prostor pro manévrování. Ekonomika, která roste o 3,4 %, nepotřebuje podporu konjunktury prostřednictvím nízkých úrokových sazeb. Silný růst v kombinaci s rostoucí inflací – jako je tomu nyní – je klasickým argumentem pro další zvýšení sazeb.
Na základě aktuálních dat – vysoká inflace PCE, silné HDP, ropa za 117 USD – je snížení úrokových sazeb před polovinou roku 2027 nepravděpodobné. Trh aktuálně neočekává první krok k jejich snížení dříve než ve druhém čtvrtletí příštího roku.
Nejedná se o investiční poradenství. Všechny údaje pocházejí z veřejně dostupných zdrojů a odpovídají stavu k 31. říjnu 2026. Historické výnosy nejsou zárukou budoucího vývoje.
