Výnosy z amerických dluhopisů na 25letém maximu: Proč zlato odolává na úrovni 4 194 USD
4. října 2026
Výnosy z 30letých amerických státních dluhopisů vzrostly pošesté v řadě a dosáhly tak nejvyšší úrovně za více než dvě desetiletí – od roku 2002. To je prostředí, ve kterém zlato obvykle klesá. Namísto toho: Cena zlata se pohybuje na úrovni 4 194,48 USD za trojskou unci, předchozí den posílila o 1,6 procenta a drží si svůj kurz. Tato odolnost vyžaduje vysvětlení – a pro investory představuje skutečně zajímavý signál.
Pokud výnos 30letých amerických státních dluhopisů roste šest obchodních dní v řadě a dosahuje přitom nejvyšší úrovně od roku 2002, vysílá dluhopisový trh jasný vzkaz: Investoři požadují vyšší kompenzaci za to, že půjčují americkému státu peníze na třicet let. Děje se tak ze dvou důvodů.
Zaprvé: Inflační očekávání. Ropa Brent se obchoduje za 102,70 USD za barel – což je nárůst o přibližně 70 procent od začátku roku. Energie pohánějí inflaci a trvale vysoká energetická inflace vede investory do dluhopisů k požadavku na vyšší výnosy, aby kompenzovali ztrátu kupní síly. Zadruhé: Úroková očekávání. Fed provedl své první zvýšení sazeb od roku 2023 teprve v polovině října. Trh započítává, že by mohlo následovat další zvyšování – to tlačí ceny dlouhodobých dluhopisů dolů a zvyšuje jejich výnosy.
Podle konvenční tržní logiky by zlato mělo v tomto prostředí klesat: Rostoucí výnosy zvyšují náklady příležitosti u neúročeného zlata. Ve skutečnosti však zlato zakončilo září s poklesem o přibližně šest procent, ale poté se stabilizovalo. Aktuální stabilitu vysvětlují tři faktory:
Ropa Brent za 102,70 USD je pro zlato dvousečnou zbraní. Na jedné straně vysoká cena ropy pohání inflaci – což dlouhodobě zvyšuje potřebu ochrany kupní síly a podporuje zlato. Na druhé straně zvyšuje tlak na Fed, aby zvýšil úrokové sazby – což krátkodobě na zlato vyvíjí tlak.
Zajímavé: V současném tržním prostředí se zdá, že efekt ochrany proti inflaci (pozitivní pro zlato) působí silněji než efekt zvyšování úrokových sazeb (negativní pro zlato). To je jeden z důvodů, proč se zlato navzdory nárůstu výnosů nepropadá.
Situace by se mohla změnit, jakmile saúdské zvýšení dodávek výrazně sníží cenu ropy – pak by polevil i inflační tlak a s ním i jeden z nejdůležitějších pilířů podpory zlata.
V krátkodobém horizontu jsou v centru pozornosti dva datové body: Zpráva o americkém trhu práce a údaje o inflaci PCE (osobní výdaje na spotřebu). Silný trh práce by zvýšil pravděpodobnost dalšího zvyšování sazeb – negativní pro zlato. Slabé údaje o zaměstnanosti by mohly snížit tlak na Fed a dodat zlatu impuls.
Ve střednědobém horizontu zůstává celkový obraz pro zlato býčí: Globální státní dluh na rekordní úrovni, strukturální inflace způsobená energiemi a infrastrukturou pro AI, přetrvávající geopolitické napětí. V krátkodobém horizontu zůstává souboj mezi očekáváním zvýšení sazeb a krizovou prémií otevřený.
K prognóze ceny zlata od bank: Prognóza ceny zlata od bank: Proč jsou experti navzdory korekci optimističtí. K souvislosti mezi ropou, Íránem a zlatem: Cena zlata a konflikt v Íránu: Když ropa roste a zlato přesto klesá.
Když Fed zvýší krátkodobé základní úrokové sazby, nejprve přímo vzrostou výnosy krátkodobých dluhopisů. Dlouhodobé výnosy (desetileté, 30leté) reagují složitěji: Rostou, pokud trh očekává, že inflace zůstane dlouhodobě vysoká nebo že budou následovat další zvýšení sazeb. Šestý nárůst 30letého výnosu v řadě ukazuje, že trh do budoucna započítává strukturálně vyšší sazby.
Velmi vysoké výnosy dluhopisů zvyšují tlak na neúročené zlato – protože investoři nyní mohou získat vyšší výnos prostřednictvím státních dluhopisů. Skutečnost, že zlato přesto odolává, je znamením, že jiné faktory (inflace, geopolitika, poptávka centrálních bank) účinek výnosů více než kompenzují. Historicky tlak na zlato končí, jakmile výnosy dluhopisů dosáhnou svého vrcholu – což pak často dává signál k zahájení další rally na zlatě.
Při ceně zlata 4 194,48 USD a kurzu EUR/USD kolem 1,10 to odpovídá ceně zlata v EUR přibližně 3 813 EUR za trojskou unci – jde o přímý výpočet ze směnného kurzu a ceny. Kolísání směnného kurzu může denně měnit cenu v EUR o jedno až dvě procenta, aniž by se změnila cena v USD.
Nejvýraznější historickou paralelou je období finanční krize: Výnosy amerických dluhopisů byly zvýšené, zlato přesto vzrostlo z přibližně šesti set na téměř dva tisíce USD – protože rizika finanční krize a obavy z inflace působily silněji než efekt úrokových sazeb. Zda současná situace vyvine podobnou dynamiku, závisí na tom, jak dlouho potrvá geopolitické napětí a inflační tlak.
Tento článek slouží výhradně pro obecné informační účely a nepředstavuje investiční poradenství. Investice do drahých kovů jsou spojeny s riziky. Při investičním rozhodování se prosím poraďte s nezávislým finančním poradcem.