86 tun zlata.
Nizozemská centrální banka přesunula značnou část svých zlatých rezerv držených v Severní Americe ve prospěch Londýna.
Podíl nizozemského zlata v New Yorku se tím snižuje z 31,3 na 18,5 procenta.
Ottawa: z 19,7 na 18,5 procenta.
Londýn naproti tomu roste z 18,1 na 32,1 procenta a stává se tak největším jednotlivým úložným místem zlata nizozemské centrální banky.
To samo o sobě by bylo pozoruhodné.
Ještě zajímavější je však oficiální odůvodnění.
Nizozemská centrální banka hovoří o rostoucím geopolitickém neklidu, o krizové prevenci – a výslovně označuje zlato za „kotvu důvěry“ pro zajištění extrémních systémových rizik.
To je pozoruhodně jasný popis toho, k čemu centrální banky drží zlato v roce 2026.
Operace nebyla tak jednoduchá.
DNB disponovala na konci roku 2025 celkem 612,4 tunami zlata v tehdejší hodnotě 72,2 miliardy eur.
Z toho se před přesunem nacházelo téměř 313 tun v USA a Kanadě.
Mezi březnem a srpnem bylo z tohoto množství přibližně 86 tun přesunuto ve prospěch Londýna.
Ale pouze část z toho byla fyzicky přepravena přes Atlantik.
Přibližně 59 tun zlata bylo prodáno v New Yorku a odpovídající množství zlata bylo nakoupeno v Londýně.
Více než 27 tun bylo skutečně převezeno ze Severní Ameriky do nizozemského Zeistu. Současně DNB převedla odpovídající množství zlata, které již bylo v Zeistu, do Londýna.
Proč tolik úsilí?
Protože ne každý historický zlatý slitek je stejně vhodný pro moderní mezinárodní obchod se zlatem.
Zlato v Bank of England odpovídá mezinárodním obchodním standardům a podle vyjádření DNB může být v případě krize nasazeno obzvláště rychle.
Nešlo tedy o to vlastnit méně zlata.
Nizozemsko vlastní po operaci přesně stejné množství jako předtím.
Šlo o to, kde zlato leží – a jak rychle s ním lze disponovat.
To se na první pohled zdá paradoxní.
Pokud centrální banka provádí přesuny kvůli geopolitickým rizikům, dalo by se očekávat, že si své zlato přiveze kompletně do vlastní země.
Přesně to Nizozemsko nedělá.
Podíl v Zeistu zůstává beze změny na 30,8 procentech.
Místo toho se Londýn s 32,1 procenty stává nejdůležitějším úložným místem.
Důvodem je zvláštní postavení Londýna jako mezinárodního obchodního centra pro fyzické zlato.
DNB tím sleduje dva cíle současně:
Bezpečnost prostřednictvím geografické diverzifikace a likviditu prostřednictvím bezprostředního přístupu na trh se zlatem.
To je politika rezerv – nikoliv romantika pokladnic.
Obzvláště pozoruhodná je volba slov centrální banky.
DNB vysvětluje, že větší zásoba zlata v Londýně posiluje funkci zlata jako „anchor of trust“.
Ještě jasněji:
Zlato se hodí zejména k zajištění extrémních systémových rizik.
To je zajímavé, protože centrální banky se zlatem nezacházejí jako s běžnou komoditou.
Zlato nevyplácí úroky.
Zlato negeneruje cashflow.
Zlato není firma.
A přesto ho centrální banky po celém světě drží obrovské množství.
Proč?
Protože fyzické zlato má vlastnost, kterou státní dluhopis, bankovní vklad nebo jiná pohledávka nemá:
Není to pohledávka vůči dlužníkovi.
Nizozemské rozhodnutí zapadá do širšího trendu.
V průzkumu centrálních bank pro rok 2026, který provedla World Gold Council, očekává 89 procent dotázaných správců rezerv, že celosvětové zlaté rezervy centrálních bank budou v příštích dvanácti měsících dále růst.
Rekordních 45 procent dokonce očekává, že jejich vlastní instituce bude zlato přikupovat.
A nově se nehodnotí pouze množství.
Ale i skladování.
Deset procent dotázaných centrálních bank uvedlo, že v uplynulém roce více diverzifikovalo svá zahraniční úložná místa. Dalších devět procent to plánuje v příštích dvanácti měsících.
Bank of England je přitom nejoblíbenějším úložným místem.
Nizozemsko tedy není izolovaným případem.
Je obzvláště názorným příkladem změny v uvažování správců rezerv.
Zde se příběh stává obzvláště zajímavým.
Německo disponuje přibližně 3 350 tunami zlata a tím i druhým největším státním zlatým pokladem na světě.
Bundesbank již mezi lety 2013 a 2017 přesunula celkem 300 tun zlata z New Yorku a 374 tun z Paříže do Frankfurtu.
Po dokončení tohoto programu se přibližně 50 procent nacházelo ve Frankfurtu, přibližně 37 procent v New Yorku a přibližně 13 procent v Bank of England.
Bundesbank odjakživa zdůvodňuje úschovu v zahraničí také obchodovatelností: zlato v New Yorku nebo Londýně lze v případě krize snáze vyměnit za mezinárodní rezervní měny.
Nizozemské rozhodnutí proto nastoluje zajímavou otázku:
Je dnešní rozdělení německých zlatých rezerv vzhledem ke změněným geopolitickým rizikům stále optimální?
Na to neexistuje jednoznačná odpověď.
Ale otázka je to legitimní.
Obraz se ještě zvětší, když se nepodíváme na jednotlivé centrální banky, ale na celosvětové rezervy.
Podle nejnovější zprávy Evropské centrální banky tvořilo zlato na konci roku 2025 v tržních cenách přibližně 27 procent celosvětových oficiálních rezerv.
Americké státní dluhopisy: 22 procent.
Euro: 15 procent.
I toto číslo však vyžaduje důležité upřesnění:
Značná část zvýšeného podílu zlata vznikla v důsledku silného nárůstu ceny drahého kovu.
Centrální banky tedy nezačaly masově prodávat dolary a eura a měnit vše za zlato.
Přesto je tento směr pozoruhodný.
Těch 86 tun proto vypráví větší příběh.
Nikoliv:
Zlato se převáží do Londýna, protože je tam cena vyšší.
A také ne:
Nizozemsko utíká od dolaru.
Sondern:
Vysoce vyspělá západní centrální banka v geopoliticky nejistém světě prověřuje, kde její fyzické zlato leží, jak rychle k němu má přístup a jak ho lze využít v hluboké krizi.
Přesně v tom spočívá skutečná funkce strategických rezerv.
Pro soukromé investory je měřítko samozřejmě zcela jiné.
Základní princip je však pozoruhodně podobný:
U fyzického zlata nejde výhradně o to, kolik ho vlastníte.
Jde také o to,
kde leží, komu musíte při úschově důvěřovat a zda s ním v rozhodujícím okamžiku skutečně můžete disponovat.
Nizozemská centrální banka právě zorganizovala 86 tun zlata přesně podle těchto hledisek.
Možná je to důležitější zpráva než jakýkoliv denní pohyb ceny zlata.
Zůstaňte prozíraví.
Váš Helge Peter Ippensen
