Napoved cene zlata 2026: Zakaj Goldman Sachs znižuje ciljno vrednost na 4.900 ameriških dolarjev

Goldman Sachs je znižal svojo napoved cene zlata za december 2026 s 5.400 na 4.900 ameriških dolarjev za trojsko unčo. To predstavlja popravek za 500 dolarjev oziroma približno 9,3 odstotka. 19. junija se je promptna cena zlata gibala okoli 4.169,44 ameriškega dolarja za trojsko unčo. Nova ciljna cena je tako matematično še vedno približno 17,5 odstotka nad trenutno tržno ceno.

Ravno tukaj nastane pogosta zabloda: znižana napoved ne pomeni samodejno, da analitiki pričakujejo nižjo ceno zlata, kot je danes. Goldman Sachs namreč zmanjšuje doslej pričakovani potencial rasti. Banka svojo oceno še naprej označuje kot strukturno konstruktivno, kratkoročno pa kot taktično previdno.

Nova smer Fed-a spreminja izhodišče

Glavni razlog za znižanje napovedi so spremenjena pričakovanja glede ameriške denarne politike. Federal Reserve je 17. junija 2026 pustila svoje ciljno območje nespremenjeno pri 3,50 do 3,75 odstotka. Hkrati je poudarila, da inflacija ostaja nad njenim dolgoročnim ciljem dveh odstotkov.

Trenutne projekcije kažejo na znatno bolj restriktivne obete. Mediana članov Fed-a vidi ustrezno ključno obrestno mero konec leta 2026 pri 3,8 odstotka. Devet od 19 odločevalcev o denarni politiki zdaj pričakuje vsaj eno zvišanje obrestnih mer v tekočem letu.

Zvišana so bila tudi inflacijska pričakovanja. Za leto 2026 znaša srednja napoved za inflacijo PCE 3,6 odstotka, za jedrno inflacijo pa 3,3 odstotka. S tem cenovni pritiski ostajajo znatno nad dolgoročnim ciljem Fed-a.

Goldman Sachs zato v letu 2026 ne pričakuje več znižanja obrestnih mer. Koraki, ki so bili prej pričakovani za december 2026 in marec 2027, so bili prestavljeni na junij in december 2027. Hkrati investicijska banka pričakuje manjše prilive v ETF-je z zlatim kritjem.

Ključne številke napovedi cene zlata

Tržni podatki in napovedi temeljijo na objavah od 17. do 19. junija 2026.

Zakaj visoke obrestne mere lahko obremenijo zlato

Zlato ne prinaša tekočih obresti ali dividend. Če donosi državnih obveznic ostanejo visoki dlje časa ali še naprej rastejo, se poveča relativna prednost obrestovanih naložb. Restriktivna smer Fed-a lahko poleg tega okrepi ameriški dolar, zaradi česar zlato postane dražje za kupce zunaj dolarskega območja.

Ta obremenitev je bila na trgu že vidna. Promptna cena je 19. junija občasno padla na 4.119,78 ameriškega dolarja in bila tako pod svojim 200-dnevnim drsečim povprečjem. Močnejši dolar in pričakovanje strožje denarne politike sta zlato usmerila proti tretjemu zaporednemu tedenskemu padcu.

Druga referenčna vrednost kaže na obseg popravka. Trading Economics je za 19. junij zabeležil dnevno vrednost 4.151,74 ameriškega dolarja. V primerjavi s tam navedenim rekordom 5.608,35 ameriškega dolarja iz januarja to pomeni padec za približno 26 odstotkov. Na letni ravni je bilo zlato kljub temu še vedno v plusu za približno 23 odstotkov.

Različni vrednosti 4.169,44 in 4.151,74 ameriškega dolarja nista v protislovju. Nanašata se na različne čase zajema oziroma tržne indikacije znotraj istega trgovalnega dne. Za uredniško razvrstitev je zato smiseln približen razpon od 4.150 do 4.170 ameriških dolarjev.

Pravilno razumevanje scenarija 4.400 dolarjev

Za primer dejanskega zvišanja obrestnih mer Goldman Sachs navaja alternativni cilj ob koncu leta v višini 4.400 ameriških dolarjev. Analitiki ta scenarij utemeljujejo s tem, da bi povpraševanje po zlatu kot zaščiti pred denarnopolitičnimi in institucionalnimi tveganji dolgoročno lahko upadlo.

Besedna zveza, da bi zlato lahko »padlo na 4.400 ameriških dolarjev«, pa potrebuje jasno referenčno točko. V primerjavi s prejšnjo ciljno ceno 5.400 ameriških dolarjev bi bilo to znatno znižanje. V primerjavi s promptno ceno z 19. junija pa bi bil ta scenarij še vedno približno 5,5 odstotka višji.

Napoved se torej lahko zniža in je še vedno nad trenutno tržno ceno. Naslovi o morebitnem strmoglavljenju tečaja te razlike pogosto ne prikažejo v celoti.

Centralne banke ostajajo strukturni dejavnik podpore

Kljub kratkoročni previdnosti Goldman Sachs še naprej vidi podporo v povpraševanju centralnih bank. Analitiki za leto 2026 pričakujejo povprečne nakupe v višini približno 50 ton na mesec, za leto 2027 pa približno 40 ton mesečno.

Ti kupci običajno zasledujejo drugačne cilje kot kratkoročno usmerjeni finančni vlagatelji. Centralne banke zlato pogosto kupujejo za diverzifikacijo svojih rezerv in dolgoročno zmanjšanje valutnih tveganj ter tveganj nasprotne stranke. Njihovo povpraševanje lahko trgu podeli stabilnost, vendar ne preprečuje občasnih padcev tečaja.

Hkrati se je naložbeno povpraševanje upočasnilo. V prvem četrtletju 2026 so bili prilivi v zlate ETF-je po podatkih Reutersa 73 odstotkov pod primerljivim lanskim obdobjem. Celotno povpraševanje po zlatu se je v istem obdobju zmanjšalo za devet odstotkov na 1.195,9 tone.

Tako si trenutno nasproti stojita dve tržni sili: strukturno povpraševanje centralnih bank in kratkoročni nasprotni veter zaradi obrestnih mer, moči dolarja in šibkejših prilivov v ETF-je.

Kateri dejavniki bodo zdaj odločilni

Za nadaljnje obete cene zlata bo verjetno ostal pomemben predvsem razvoj ameriške inflacije. Če se cenovni pritiski utrdijo, se poveča verjetnost, da bo Federal Reserve obrestne mere dlje časa ohranila visoke ali jih celo zvišala. Če se inflacija umiri hitreje od pričakovanj, bi razprava o poznejših znižanjih obrestnih mer lahko ponovno pridobila na pomenu.

Enako pomemben je razvoj ameriškega dolarja. Nedavna moč dolarja je že znatno obremenila zlato. Trajno močan dolar bi otežil okolje, medtem ko bi oslabitev plemeniti kovini načeloma lahko prinesla olajšanje.

Poleg tega so tu še dejanski nakupi centralnih bank in premiki kapitala v zlatih ETF-jih. Napoved Goldman Sachs temelji na predpostavkah o vseh teh dejavnikih. Če se znatno spremeni le eden od teh parametrov, se lahko ciljna cena ponovno prilagodi.

Kaj znižanje napovedi pomeni za vlagatelje

Bančna napoved je orientacija, ne garancija. Nova ciljna cena 4.900 ameriških dolarjev opisuje možen scenarij pod določenimi denarnopolitičnimi in gospodarskimi pogoji.

Za dolgoročno usmerjene vlagatelje zato ni odločilno le to, kje bo cena zlata decembra. Enako pomembni so želena funkcija plemenite kovine v celotnem premoženju, osebni naložbeni horizont, hramba, stroški in dejanska razpoložljivost kupljenega blaga.

Pri spar.gold velja jasno načelo: v ponudbi je izključno fizično razpoložljivo blago. Nakup tako ostaja pregleden in neodvisen od tega, ali bo posamezna tržna napoved pozneje dosežena, presežena ali zgrešena.

Fazit: Manj optimizma še ni negativna napoved

Goldman Sachs je kratkoročno postal bolj previden. Novi cilj 4.900 ameriških dolarjev je približno 9,3 odstotka pod prejšnjo napovedjo, hkrati pa še vedno približno 17,5 odstotka nad zadnjo promptno ceno.

Najpogostejša zabloda je, da znižanje ciljne vrednosti samodejno enačimo s pričakovanim padcem pod trenutno raven cen. Dejansko Goldman Sachs še naprej pričakuje rastoče tečaje do konca leta, vendar z manj dinamike in večjimi kratkoročnimi tveganji.

Napovedi so pričakovanja – denarna politika in dejansko povpraševanje sta realnost.

Ta prispevek je namenjen izključno splošnemu informiranju in ne predstavlja investicijskega svetovanja.

Ostanite preudarni

Vaš Helge Peter Ippensen