Nafta raste, zlato pada: Zakaj je varno zavetje trenutno pod pritiskom
27. oktober 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Nafta: močno narasla.
Zlato: občasno pod 4.000 dolarji.
In hkrati:
Tehnološke delnice pod pritiskom.
Vlagatelji iščejo varnost.
Ameriške državne obveznice rastejo.
Pravzaprav bi bila to točno tista situacija, v kateri bi lahko pričakovali:
Vendar se trenutno dogaja prav nasprotno.
Namesto tega je plemenita kovina od svoje rekordne vrednosti v januarju izgubila približno četrtino vrednosti.
Kaj se dogaja?
Odgovor vodi prek naložbenega razreda, ki ga mnogi vlagatelji v zlato sprva sploh nimajo na radarju:
Brent trenutno kotira pri približno:
115 dolarjih za sod.
V petek je cena občasno dosegla celo skoraj 117 dolarjev.
Nove napetosti na Bližnjem vzhodu in napadi na savdsko energetsko infrastrukturo so obudili skrbi glede izpadov dobave.
In visoke cene nafte imajo neprijetno lastnost.
Vplivajo skoraj povsod.
Transport.
Kemija.
Proizvodnja.
Kmetijstvo.
Letalski promet.
Ogrevanje.
Logistika.
Ko se energija podraži, se poveča inflacijski pritisk.
Veriga je trenutno videti približno takole:
vodi do:
To pa povečuje verjetnost:
S tem rastejo:
In nenadoma zlato dobi konkurenco.
Zlata palica namreč:
Desetletna ameriška državna obveznica pa jih.
Višje kot rastejo varni donosi, višji so oportunitetni stroški pozicije v zlatu.
Septembra je ameriška centralna banka zvišala svojo ključno obrestno mero za:
25 bazičnih točk
na:
27. in 28. oktobra se bo Fed ponovno sestal.
Za to zasedanje trg večinoma ne pričakuje:
dodatnega zvišanja.
Vendar je bila nazadnje vračunana verjetnost ponovnega zvišanja obrestnih mer v decembru približno:
77-odstotna.
Tako ima vsak večji skok cene nafte trenutno denarnopolitično dimenzijo.
To je pravzaprav zanimiv razvoj dogodkov.
Rastoča cena nafte ne pomeni neposredno:
Zlato mora pasti.
Vendar trg začne preračunavati:
Kaj nafta naredi z inflacijo?
Kaj inflacija naredi s Fedom?
Kaj Fed naredi z donosnostmi?
Kaj donosnosti naredijo z zlatom?
Zato nafta trenutno deluje kot vzvod na ceno zlata.
Zlato namreč nima enega samega določevalca cene.
World Gold Council je raziskal septembrsko korekcijo.
Zlato je septembra izgubilo:
Hkrati se je donosnost desetletnih ameriških državnih obveznic zvišala za:
53 bazičnih točk
na:
5,3 odstotka.
Dolar je pridobil približno:
2 odstotka.
In vlagatelji v terminske pogodbe (futures) so močno zmanjšali svoje pozicije v zlatu.
To kaže:
Cena zlata se hkrati odziva na več sil.
Obrestne mere.
Dolar.
Tveganje.
Pozicioniranje.
Poleg tega so tu še:
Tokovi v ETF-je.
Centralne banke.
Fizično povpraševanje.
Momentum.
Likvidnost.
In seveda geopolitični razvoj.
Nafta vpliva na več teh dejavnikov.
Vendar nafta ni lutkar, ki bi sam premikal zlato.
Brent danes pada na približno:
114,5 dolarja.
Zlato hkrati ponovno raste na približno:
4.010 dolarjev.
To se odlično ujema s trenutnim mehanizmom.
Nafta nekoliko šibkejša.
Strah pred inflacijo nekoliko manjši.
Pritisk na obrestne mere nekoliko manjši.
Zlato nekoliko višje.
Vendar previdno.
En dan ne dokazuje trajnega razmerja.
Predstavljajmo si obsežno geopolitično eskalacijo.
Nafta raste.
Vendar hkrati raste strah pred vojno, stresom na finančnih trgih in gospodarsko nestabilnostjo.
Takrat se lahko zgodi:
Ker je potreba po varnosti nenadoma močnejša od učinka obrestnih mer.
Prav zato ni preprostega pravila:
Nafta gor = zlato dol.
Še septembra je World Gold Council opazil moč zlata kljub:
višjim obrestnim meram,
rastočim donosnostim,
močnejšemu dolarju
in znatnim geopolitičnim tveganjem.
WGC je takrat domneval nenavadno široko strateško povpraševanje različnih udeležencev na trgu.
Trgi spreminjajo svoje vzorce odzivanja.
Tisto, kar je včeraj obremenjevalo zlato, lahko jutri prekrije močnejši dejavnik.
Tukaj nastopi drugi mehanizem.
In ta je še posebej zanimiv.
Tehnološke delnice in delnice s področja umetne inteligence (AI) so se znašle pod pritiskom.
Pri pozicijah, financiranih s posojili, lahko padci tečajev sprožijo tako imenovane:
oz. kritne klice.
Posrednik zahteva dodatna kritja.
In nenadoma mora vlagatelj zagotoviti likvidnost.
Kaj proda?
Ni nujno samo tistega, kar gre slabo.
Temveč pogosto:
Zlato spada med takšna sredstva.
Delnice padajo.
Negotovost raste.
In „varno zavetje“ se prodaja.
Vendar likvidnostne krize lahko delujejo prav tako.
Zlato je dragoceno.
Zlato je likvidno.
Zato ga je mogoče prodati, da se zaprejo luknje drugje.
Analitik Commerzbank Carsten Fritsch zato meni, da so prisilne prodaje zaradi kritnih klicev možen dejavnik nedavnega padca cen.
Tudi DZ Bank vidi prodaje zlata kot nadomestilo za izgube pri tehnoloških delnicah in delnicah AI.
Ne.
To pomeni predvsem:
Varno zavetje ni naložba, katere tečaj bi zrasel vsak dan, ko delnice padejo.
Zlato nima vgrajene matematične obveznosti, da bi bilo v negativni korelaciji z delnicami.
V akutni likvidnostni krizi lahko celo pada skupaj z delnicami.
Relevantno vprašanje je:
To je nekaj povsem drugega.
Tega ne smemo podcenjevati.
World Gold Council navaja kot rekordno ceno:
dne:
29. januarja 2026.
Danes zjutraj zlato kotira pri približno:
4.010 dolarjih.
To ustreza padcu za približno:
Kdor je kupil januarja, trenutno beleži precejšnjo izgubo.
Zlato pač:
Septembra je zlato padlo za:
8,5 odstotka.
Iz tega bi lahko sklepali:
Vlagatelji zapuščajo zlato.
Vendar se je hkrati po vsem svetu v zlate ETF-je steklo:
To je ustrezalo približno:
Kako gre to skupaj?
Medtem ko so trgovci s terminskimi pogodbami zmanjševali pozicije, so vlagatelji v ETF-je kupovali.
Medtem ko so kratkoročni špekulanti potrebovali likvidnost, so dolgoročni vlagatelji morda izkoristili prav padajoče tečaje.
Trg pač nima:
Sestavljajo ga povsem različni akterji.
Trgovci.
Skladi.
Zasebni vlagatelji.
Zavarovalnice.
Družinske pisarne.
Centralne banke.
Vsi z različnimi časovnimi horizonti.
Avgusta so centralne banke po vsem svetu neto kupile:
Kitajska:
20 ton.
Poljska:
8 ton.
Uzbekistan:
8 ton.
Kitajska je septembra dodala še:
Največji kitajski mesečni nakup v skoraj treh letih.
To ne preprečuje padca cene zlata.
Vendar kaže:
Strateško povpraševanje ne izgine samodejno samo zato, ker se zlato kratkoročno korigira.
Bank of America rastoče cene nafte trenutno označuje kot:
Handelsblatt navaja scenarij:
Če bi se Brent zaradi geopolitičnih napetosti povzpel na:
bi lahko bila povprečna cena zlata leta 2027 le še:
To bi bil ponovno precejšen padec.
Vendar:
To je ključno.
Prvi scenarij:
Nafta raste zaradi omejene ponudbe.
Inflacija raste.
Fed zvišuje obrestne mere.
Donosnosti rastejo.
Dolar raste.
Prav na to meri scenarij BofA.
Vendar bi bil zamisljiv tudi drugi scenarij.
Nafta se povzpne na 150 dolarjev, ker pride do eskalacije velike vojne.
Finančni trgi se znajdejo pod stresom.
Javne finance se poslabšajo.
Negotovost eksplodira.
Kateri učinek bo prevladal?
O tem ne odloča le cena nafte.
Ne:
Temveč:
In zlato se odzove na to novo ravnovesje.
To zveni manj spektakularno.
Je pa bistveno bolj natančno.
Kdor ima v lasti fizično zlato, bi moral razlikovati med:
in:
Cena lahko v nekaj mesecih pade za 25 odstotkov.
To je realnost.
Funkcija premoženja pa je drugo vprašanje.
Fizično zlato:
ne prinaša obresti,
niha v ceni,
zahteva stroške hrambe.
Hkrati pa:
Ni odvisno od tega, ali bo banka ali podjetje izpolnilo svojo obljubo o plačilu.
To je strukturna lastnost.
Ne napoved tečaja.
Prav tako ne ve nič o:
zasedanjih Feda.
Kritnih klicih.
Tehnoloških delnicah.
Vrednotenjih AI.
Indeksih dolarja.
Ostaja:
določena količina fizičnega zlata.
Njegova tržna cena lahko močno niha.
Njegova fizična količina ne.
V sredo lahko Fed premakne trg.
V četrtek lahko novi podatki o inflaciji premaknejo trg.
Nafta lahko jutri spet zraste.
Ali pade.
Zlato prav tako.
Kdor se spušča v kratkoročne stavne posle na ceno, mora natančno spremljati te dejavnike.
Kdor pa zlato obravnava kot dolgoročni sestavni del razpršenega premoženja, si zastavi drugo vprašanje:
To sta dve popolnoma različni strategiji.
Zlato ni čarobni gumb za krizo.
Delnice padejo:
Zlato zraste.
Inflacija zraste:
Zlato zraste.
Vojna se začne:
Zlato zraste.
Svet ne deluje tako.
Trgi so bolj zapleteni.
Včasih zlato raste zaradi strahu.
Včasih zlato pada zaradi obrestnih mer.
In včasih se zlato proda prav v krizi:
Prav to dela trenutno situacijo tako zanimivo.
Cena nafte lahko kratkoročno narekuje ritem.
Vendar o dolgoročni vlogi zlata ne odloča cena soda nafte Brent.
Temveč vprašanje:
Ostanite preudarni.
Vaš
Helge Peter Ippensen
Opomba: Ta prispevek je namenjen izključno informiranju in ne predstavlja investicijskega, davčnega ali pravnega svetovanja ter ne predstavlja poziva k nakupu ali prodaji plemenitih kovin ali finančnih instrumentov.
