Fed in državne obveznice: Zakaj je zlato pod pritiskom — in kaj velja zdaj
28. september 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Kratek povzetek: Fed in državne obveznice pod pritiskom: Federal Reserve je 20. septembra 2026 zvišala ključno obrestno mero za 25 bazičnih točk na 3,75 do 4,00 odstotka — prvo zvišanje obrestnih mer po letu 2023. 10-letna ameriška državna obveznica ima od takrat donosnost blizu 5,20 odstotka, 30-letna obveznica pa je dosegla 22-letni vrh. Zlato se je kratkoročno znašlo pod pritiskom: minus 3 odstotke na približno 4.150 USD/oz — dolgoročni dejavniki, kot so nakupi centralnih bank in dedolarizacija, pa ostajajo nespremenjeni. Stanje: 28. 09. 2026.
Že desetletja velja razmerje med obrestnimi merami in zlatom za eno najbolj zanesljivih korelacij v finančnem svetu: če obrestne mere rastejo, cena zlata običajno pada — in obratno. Toda zakaj je tako? In kaj zadnja odločitev Feda konkretno pomeni za vlagatelje v zlato?
Zlato ne prinaša obresti in dividend. Kdor ima v lasti zlato, se odreka tekočim donosom, ki bi jih lahko dosegel z državnimi obveznicami ali depoziti na vpogled. Ekonomisti temu pravijo „oportunitetni stroški“ imetja zlata. Če obrestne mere rastejo, se ta izgubljeni donos povečuje — in zlato postane relativno manj privlačno. To načelo pojasnjuje, zakaj se je zlato na Fedovo zvišanje obrestnih mer septembra 2026 odzvalo s padcem.
Am 20. septembra 2026 je Federal Open Market Committee (FOMC) soglasno zvišal ameriško ključno obrestno mero za 25 bazičnih točk na 3,75 do 4,00 odstotka. To je bilo prvo zvišanje obrestnih mer po letu 2023 — in presenetilo je številne udeležence na trgu, ki so stavili na premor Feda. Predsednik Feda Jerome Powell je korak utemeljil s trdovratno inflacijo nad 2-odstotnim ciljem in še naprej močnim trgom dela.
Takojšnje posledice: Ameriški dolar je pridobil na vrednosti, 10-letna ameriška državna obveznica se je povzpela na donosnost blizu 5,20 odstotka — najvišja raven v zadnjih letih. 30-letna obveznica je dosegla celo 22-letni vrh. Zlato je padlo za približno 3 odstotke na okoli 4.150 USD/oz. Delnice so se pocenile: Dow Jones je izgubil 2,2 odstotka, S&P 500 1,5 odstotka, Nasdaq pa 1,7 odstotka.
| Ročnost | Donosnost sept. 2026 | Zgodovinski kontekst |
|---|---|---|
| 2-letna obveznica | ca. 4,80 % | Najvišja raven od leta 2006 |
| 10-letna obveznica | ca. 5,20 % | Najvišja raven od leta 2007 |
| 30-letna obveznica | ca. 5,40 % | 22-letni vrh |
Ti donosi naredijo ameriške državne obveznice kratkoročno za najprivlačnejšo naložbo s fiksnim donosom v zadnjih desetletjih. 10-letna obveznica s 5,20-odstotno donosnostjo je močan konkurent zlatu — vsaj s čisto številčnega vidika. Dolgoročno se profili tveganja temeljito razlikujejo: državne obveznice nosijo tveganje inflacije in neplačila, zlato pa je realno premoženje brez tveganja nasprotne stranke.
Zgodovina kaže: v obdobjih rastočih nominalnih obrestnih mer je zlato dolgoročno pridobivalo takrat, ko so realne obrestne mere (nominalna obrestna mera minus inflacija) ostale nizke ali negativne. Če je inflacija trdovratno visoka, lahko zlato kljub rastočim nominalnim donosom dosega boljše rezultate. Še en dejavnik: državne obveznice sicer ponujajo nominalno varnost, vendar ne ščitijo pred razvrednotenjem same valute — to je bistvo argumenta za zlato v svetu z rekordno visokimi državnimi dolgovi.
Po podatkih Goldman Sachs strukturni dejavnik za zlato ni Fed, temveč centralne banke držav v razvoju: mesečno kupijo približno 70 ton in tako sistematično gradijo rezerve, neodvisne od dolarja. Ta trend je občutljiv na obrestne mere — vendar ne dovolj, da bi ga ustavila ena sama odločitev Feda.
| Kriterij | Zlato | Ameriška državna obveznica (10 l.) |
|---|---|---|
| Tekoči donos | 0 % | ca. 5,20 % |
| Zaščita pred inflacijo | visoka (realno premoženje) | nizka (nominalno plačilo) |
| Valutno tveganje | brez (globalno) | izpostavljenost USD |
| Tveganje nasprotne stranke | brez | tveganje izdajatelja (ZDA) |
| Potencial tečaja 2026 | +18 % (cilj Goldman Sachs 4.900 USD) | 0 % pri imetju do dospetja |
Kratkoročno ostaja nasprotni veter zaradi visokih obrestnih mer in možnosti nadaljnjih korakov Feda. Fedovi zagovorniki strožje denarne politike so po septembrskem zvišanju povečali verjetnost še enega dviga obrestnih mer do konca leta — kar bi lahko ceno zlata občasno ohranilo pod pritiskom. Kdor na zlato gleda kot na čisto kratkoročno trgovanje, mora to upoštevati.
Kdor zlato razume kot dolgoročno sredstvo za ohranjanje vrednosti — kot to počnejo centralne banke — vidi stvari drugače: padec na 4.150 USD je pri letnem cilju Goldman Sachs 4.900 USD ugodnejša priložnost za vstop kot nakup pri rekordnih vrednostih. Vodnik Spargold o zlatu kot hranilcu vrednosti pojasnjuje osnovna načela za dolgoročno usmerjene vlagatelje.
Zvišanje obrestnih mer Feda in rastoči donosi državnih obveznic kratkoročno povzročajo pritisk na zlato — to je ekonomsko razumljivo in zgodovinsko dokazano. Dolgoročno pa so se strukturni dejavniki za zlato izkazali za bolj odporne kot obdobja obrestnih mer: nakupi centralnih bank, dedolarizacija, geopolitika in zaščita pred inflacijo delujejo neodvisno od smeri Feda. Goldman Sachs vidi 4.900 USD/oz kot letni cilj. Za dolgoročno usmerjene vlagatelje takšni padci zgodovinsko gledano ponujajo priložnosti za vstop. Več člankov v blogu Spargold.
Bereit, regelmäßig in physisches Gold zu investieren? Mit Spargold sparst du automatisch — unabhängig vom aktuellen Zinsniveau. Downloade die App.
Rastoče obrestne mere povečujejo oportunitetne stroške imetja zlata: državne obveznice in depoziti na vpogled prinašajo večji donos. Zlato ne prinaša obresti, zato postane relativno manj privlačno — in cena kratkoročno pade. Učinek se obrne, ko realne obrestne mere (po inflaciji) ponovno padejo.
10-letna ameriška državna obveznica ima trenutno donosnost blizu 5,20 odstotka (stanje: 28. 09. 2026) — najvišja raven od leta 2007. 30-letna obveznica je dosegla 22-letni vrh pri približno 5,40 odstotka.
To je odvisno od naložbenega obzorja in cilja. Državne obveznice ponujajo 5,20-odstotni nominalni donos — primerno za varno usmerjene, kratkoročne vlagatelje. Zlato ponuja zaščito pred inflacijo, je brez tveganja nasprotne stranke in ima po mnenju Goldman Sachs strukturni trend rasti. Možna je kombinacija obeh naložbenih razredov.
Premor Feda, padajoča inflacijska pričakovanja ali nova geopolitična tveganja bi lahko ceno zlata ponovno potisnili navzgor. Goldman Sachs vidi letni cilj pri 4.900 USD/oz — približno 18 odstotkov nad trenutno ravnjo.
Vsi podatki se nanašajo na stanje 28. 09. 2026. Ta članek služi izključno informiranju in ne predstavlja investicijskega svetovanja. Naložbe v plemenite kovine so povezane s tveganji.