Donosi ameriških obveznic na 25-letnem vrhu: Zakaj zlato vztraja pri 4.194 USD

Donosi na 30-letne ameriške državne obveznice so se zvišali že šestič zapored in dosegli najvišjo raven v več kot dveh desetletjih — od leta 2002. To je okolje, v katerem zlato običajno pada. Namesto tega: cena zlata znaša 4.194,48 USD za unčo, prejšnji dan je pridobila 1,6 odstotka in ohranja svojo smer. Ta vztrajnost zahteva pojasnilo — in je za vlagatelje dejansko zanimiv signal.

Donosi ameriških obveznic na zgodovinskem vrhu: Kaj to pomeni

Ko donosnost 30-letnih ameriških državnih obveznic raste šest trgovalnih dni zapored in doseže najvišjo raven po letu 2002, trg obveznic pošilja jasno sporočilo: vlagatelji zahtevajo večje nadomestilo za posojanje denarja ameriški državi za trideset let. To se dogaja iz dveh razlogov.

Prvič: inflacijska pričakovanja. Nafta Brent kotira pri 102,70 USD za sod — kar je približno 70-odstotna rast od začetka leta. Energija poganja inflacijo, trajno visoka energetska inflacija pa povzroči, da vlagatelji v obveznice zahtevajo višje donose, da bi nadomestili izgubo kupne moči. Drugič: pričakovanja glede obrestnih mer. Fed je šele sredi oktobra izvedel prvo zvišanje obrestnih mer po letu 2023. Trg vračunava možnost nadaljnjih zvišanj — to pritiska na tečaje dolgoročnih obveznic in zvišuje njihove donose.

Zakaj zlato kljub temu vztraja — razlaga paradoksa

Po konvencionalni tržni logiki bi moralo zlato v tem okolju padati: naraščajoči donosi povečujejo priložnostne stroške neobrestovanega zlata. Dejansko pa je zlato september zaključilo s približno šestodstotnim padcem, nato pa se je stabiliziralo. Trenutno stabilnost pojasnjujejo trije dejavniki:

• Geopolitična premija za tveganje: Po podatkih s trga konflikt na Bližnjem vzhodu traja že osem mesecev. V dolgotrajnih geopolitičnih krizah se zlato drži bolje kot ob kratkih šokih, saj vlagatelji ne morejo biti prepričani, kdaj bo izid jasen.
• Infrastruktura UI kot gonilo inflacije: Globalni razcvet UI (umetne inteligence) strukturno spodbuja povpraševanje po energiji in surovinah. To vrsto inflacije — na strani ponudbe, strukturno — je težje obvladovati z obrestnimi merami kot inflacijo, ki jo poganja povpraševanje. Zlato kot zaščita kupne moči ostaja v takšnih obdobjih relevantno.
• Tehnično povpraševanje ob popravkih: Po septembrskem padcu kupci kažejo zanimanje pri približno 4.082 USD — to je območje podpore, kjer so institucionalni kupci večkrat vstopili na trg. To nakazuje, da je potencial za padec omejen.

Cena nafte kot joker: Kdaj zavira zlato in kdaj mu pomaga

Nafta Brent pri 102,70 USD je dvorezen meč za zlato. Po eni strani visoka cena nafte spodbuja inflacijo — kar dolgoročno povečuje potrebo po zaščiti kupne moči in podpira zlato. Po drugi strani pa povečuje pritisk na Fed, da zviša obrestne mere — kar kratkoročno pritiska na zlato.

Zanimivo: v trenutnem tržnem okolju se zdi, da učinek zaščite pred inflacijo (pozitivno za zlato) deluje močneje kot učinek zviševanja obrestnih mer (negativno za zlato). To je eden od razlogov, zakaj se zlato kljub rasti donosov ne sesede.

To bi se lahko spremenilo, ko bodo savdska povečanja dobavnih količin znatno znižala ceno nafte — takrat bi popustil tudi inflacijski pritisk in z njim eden najpomembnejših stebrov podpore zlatu.

Kaj bo odločalo v prihodnje

Kratkoročno sta v središču pozornosti dve točki podatkov: poročilo o ameriškem trgu dela in podatki o inflaciji PCE (osebna poraba). Močan trg dela bi povečal verjetnost nadaljnjih zvišanj obrestnih mer — negativno za zlato. Šibki podatki o zaposlovanju bi lahko zmanjšali pritisk na Fed in dali zlatu zagon.

Srednjeročno ostaja širša slika za zlato bikovska: globalni državni dolg na rekordni ravni, strukturna inflacija zaradi energije in infrastrukture UI, nenehne geopolitične napetosti. Kratkoročno je boj med pričakovanji glede zvišanja obrestnih mer in krizno premijo odprt.

O napovedih bank za ceno zlata: Napoved cene zlata s strani bank: Zakaj so strokovnjaki kljub popravku optimistični. O povezavi med nafto, Iranom in zlatom: Cena zlata in konflikt v Iranu: Ko nafta raste, zlato pa kljub temu pada.

Häufige Fragen zu US-Renditen und Goldpreis

Zakaj donosi ameriških obveznic rastejo, ko Fed zviša obrestne mere?

Ko Fed zviša kratkoročne ključne obrestne mere, se najprej neposredno zvišajo donosi kratkoročnih obveznic. Dolgoročni donosi (desetletni, 30-letni) se odzivajo bolj kompleksno: rastejo, če trg pričakuje, da bo inflacija dolgoročno ostala visoka ali da bodo sledila nadaljnja zvišanja obrestnih mer. Šesti zaporedni porast 30-letnega donosa kaže, da trg vračunava strukturno višje obrestne mere za prihodnost.

Kaj pomeni 25-letni vrh donosnosti obveznic za vlagatelje v zlato?

Zelo visoki donosi obveznic povečujejo pritisk na neobrestovano zlato — ker lahko vlagatelji zdaj prek državnih obveznic dobijo večji donos. Dejstvo, da zlato kljub temu vztraja, je znak, da drugi dejavniki (inflacija, geopolitika, povpraševanje centralnih bank) več kot nadomestijo učinek donosnosti. Zgodovinsko gledano se pritisk na zlato konča, ko donosi obveznic dosežejo svoj vrh — kar nato pogosto pomeni začetek naslednje rasti zlata.

Kolikšna je trenutna cena zlata v evrih?

Pri ceni zlata v USD v višini 4.194,48 USD in tečaju EUR/USD okoli 1,10 to ustreza ceni zlata v EUR v višini približno 3.813 EUR za unčo — kar je neposreden izračun iz menjalnega tečaja in cene. Nihanja menjalnega tečaja lahko dnevno spremenijo ceno v EUR za en do dva odstotka, ne da bi se cena v USD premaknila.

Kdaj je zlato nazadnje močno zraslo kljub visokim donosom obveznic?

Najbolj očitna zgodovinska vzporednica je okolje finančne krize: donosi ameriških obveznic so bili povišani, zlato pa se je kljub temu povzpelo s približno šeststo na skoraj dva tisoč USD — ker so tveganja finančne krize in skrbi glede inflacije delovala močneje kot učinek obrestnih mer. Ali bo trenutna situacija razvila podobno dinamiko, je odvisno od tega, kako dolgo bodo trajale geopolitične napetosti in inflacijski pritisk.

Viri

• Wallstreet Online: Nafta pada, strah pred obrestnimi merami ostaja — cena zlata se stabilizira, vlagatelji si oddahnejo

Ta članek služi izključno splošnim informacijam in ne predstavlja investicijskega svetovanja. Naložbe v plemenite kovine so povezane s tveganji. Pri naložbenih odločitvah se posvetujte z neodvisnim finančnim svetovalcem.