Cena zlata v 4. četrtletju 2026: Se po obdobju šibkosti začenja rally?
25. september 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Cena zlata v 4. četrtletju 2026 v fokusu: Po rekordni vrednosti okoli 5.598 USD v januarju 2026 je zlato do konca septembra izgubilo približno 24 % in kotira pri 4.250 USD za unčo. Srebro in platina sta pod podobnim pritiskom. Vzrok je jasen: usklajena zvišanja obrestnih mer s strani Fed in EZB ter krepitev ameriškega dolarja. Pa vendar: strukturno povpraševanje centralnih bank ostaja robustno, prilivi v ETF-je ponovno rastejo, sezonskost pa govori v prid 4. četrtletju. Ali se bo iz tega razvil pravi rally, analiziramo v tem članku – brez obljub, a s konkretnimi številkami.
Leto 2026 se je za vlagatelje v plemenite kovine začelo obetavno: zlato je januarja doseglo svojo doslej najvišjo vrednost pri približno 5.598 USD za unčo. Vendar se vlagatelji od takrat soočajo z nenehnim popravkom, ki ga poganjajo predvsem naraščajoče realne obrestne mere in močnejši ameriški dolar.
| Kovina | Cena (24.09.2026) | Dnevna sprememba | Mesečna sprememba | YTD |
|---|---|---|---|---|
| Zlato (XAU) | 4.250,85 USD/oz | −0,85 % | −8,74 % | +13,36 % |
| Srebro (XAG) | 63,21 USD/oz | −1,97 % | ca. −6 % | ni podatka |
| Platina (XPT) | 1.748,50 USD/oz | −0,28 % | −6,56 % | −14,33 % |
Viri: goldreporter.de, wallstreet-online.de (24.09.2026), goldsilbershop.de
Kljub šibkosti v tekočem četrtletju je zlato na letni ravni še vedno v plusu za približno 13 % – kar nakazuje, da strukturni trend rasti preteklih let ostaja nedotaknjen. Platina po drugi strani sodi med poražence leta: YTD donosnost v višini −14,33 % odraža nenehno upadanje povpraševanja iz avtomobilske industrije in strukturne spremembe pri motorjih z notranjim zgorevanjem.
10. septembra 2026 je Evropska centralna banka (EZB) zvišala svojo obrestno mero za vloge za 25 bazičnih točk na 2,50 %. Šest dni pozneje je sledila ameriška centralna banka: FOMC je ključno obrestno mero prav tako zvišal za 25 bazičnih točk – na ciljno območje od 3,75 do 4,00 %. Dejstvo, da sta obe centralni banki delovali praktično sočasno, je znatno povečalo pritisk na neobrestovana sredstva, kot je zlato.
Trgi trenutno ocenjujejo približno 70-odstotno verjetnost za še eno zvišanje s strani Fed v oktobru 2026 – scenarij, ki bi lahko kratkoročno še naprej obremenjeval zlato. Vir: pressewissen.de (16.09.2026).
Zlato na svetovni ravni kotira v ameriških dolarjih. Krepitev dolarskega indeksa (DXY) podraži zlato za mednarodne kupce in zmanjša povpraševanje. Hkrati rastejo priložnostni stroški: tisti, ki lahko kapital naložijo v 10-letne ameriške državne obveznice s privlačnimi donosi, imajo manj spodbud za držanje zlata. Zgodovinsko gledano znaša inverzna korelacija med DXY in zlatom med −0,5 in −0,8 – kar je ena najbolj zanesljivih povezav na finančnih trgih. Vir: tradingkey.com.
Po več kot 50-odstotni rasti od začetka leta 2025 do rekordne vrednosti v januarju 2026 faza konsolidacije s tehničnega vidika ni bila presenečenje. Profesionalni vlagatelji in hedge skladi so zmanjšali svoje pozicije, kar je dodatno okrepilo pritisk na znižanje cen.
Srebro ne trpi le zaradi istih monetarnih sil kot zlato, temveč tudi zaradi šibkejših obetov glede industrijskega povpraševanja. Pri 63,21 USD za unčo je srebro približno 6 % pod ravnjo z dne 10. septembra 2026 (67,27 USD). Razmerje med zlatom in srebrom se je tako povzpelo nad 67 – znak, da je v trenutnem okolju zlato bolj priljubljeno kot varno zatočišče.
Kljub popravku cen so strukturni stebri trga zlata nedotaknjeni – in to je ključna razlika v primerjavi s prejšnjimi medvedjimi trgi.
World Gold Council za celotno leto 2026 napoveduje nakupe centralnih bank v višini približno 850 ton – kar je primerljivo z lanskimi 863 tonami. Že v prvem četrtletju 2026 je bilo neto kupljenih približno 244 ton. Izjemno: po raziskavi World Gold Council 95 % vprašanih centralnih bank pričakuje, da se bodo svetovne zlate rezerve v bližnji prihodnosti še naprej povečevale – nobena pa ne pričakuje zmanjšanja.
Med najbolj aktivne kupce sodita Poljska in Kitajska. Letos so se pridružile še centralne banke iz Gvatemale, Indonezije in Malezije – signal za naraščajočo diverzifikacijo stran od ameriškega dolarja tudi v državah v razvoju. Viri: World Gold Council (Q1 2026), goldinvest.de.
Tudi institucionalni vlagatelji stavijo na fizično krite zlate ETF-je. Samo v avgustu 2026 so veliki ponudniki zabeležili znatne prilive sredstev: iShares je zbral približno 3,87 milijarde USD, SPDR Gold Shares pa okoli 3,07 milijarde USD. Sredstva v upravljanju SPDR Gold Shares s preko 152,9 milijarde USD presegajo katero koli dosrejšnjo najvišjo vrednost. Viri: etfaction.com, The Motley Fool.
Eden najbolj prepričljivih argumentov za morebitno okrevanje v 4. četrtletju je zgodovinska sezonskost zlata in srebra:
Vir: goldpriceforecast.com, pro-scalper.com.
Pomembno: Sezonskost je statistični vzorec, ne garancija. Zagotavlja kontekst za oceno trga, vendar ne nadomešča temeljne analize.
| Scenarij | Pogoji | Indikacija cene zlata |
|---|---|---|
| Rally | Fed nakaže premor pri obrestnih merah; dolar oslabi; nastopi sezonsko povpraševanje; nakupi centralnih bank ostanejo močni | Možno okrevanje proti 4.700–5.000 USD |
| Stransko gibanje | Ponovno zvišanje obrestnih mer v oktobru, nato premor; dolar stabilen; prilivi v ETF-je se nadaljujejo | Konsolidacija v območju 4.100–4.500 USD |
| Popravek navzdol | Več nadaljnjih zvišanj obrestnih mer; strah pred recesijo v ZDA obremeni varna sredstva; odlivi iz ETF-jev | Nevarnost korekcije do približno 3.800 USD |
Scenarij rallyja podpirata zgodovinska sezonskost in robustno povpraševanje centralnih bank. Scenarij popravka navzdol se na podlagi trenutnih podatkov zdi manj verjeten – vendar ostaja v igri, dokler centralne banke nadaljujejo svojo restriktivno politiko.
Zlato sicer profitira od inflacije, vendar hkrati trpi zaradi naraščajočih realnih obrestnih mer – torej nominalne obrestne mere minus pričakovana inflacija. Ko realne obrestne mere rastejo, se povečajo priložnostni stroški za držanje zlata, ki samo po sebi ne prinaša obresti. Ta učinek je v dosrejšnjem poteku leta prevladoval.
Statistično se najmočnejša sezonska faza za zlato običajno začne sredi novembra in traja do prvega četrtletja naslednjega leta. Sprožilec je fizično povpraševanje iz Indije (praznična sezona, poroke) in zahodnih trgov (božični nakit). Poleg tega institucionalni vlagatelji ob koncu leta pogosto izvajajo ponovno uravnoteženje portfeljev.
Srebro in platina sta, podobno kot zlato, kotirana v ameriških dolarjih. Močnejši dolar zviša cene v drugih valutah in zavira svetovno povpraševanje. Srebro ima dodatno komponento industrijske kovine: gospodarski pomisleki obremenjujejo povpraševanje iz solarne industrije in elektronske industrije. Platina je še posebej izpostavljena spremembam v avtomobilski industriji.
Da. World Gold Council za leto 2026 pričakuje skupne nakupe v višini približno 850 ton – skoraj enako kot leta 2025. Baza kupcev se celo širi: z Gvatemalo, Indonezijo in Malezijo zdaj tudi manjše države v razvoju diverzificirajo svoje rezerve v zlato.
Na to vprašanje ni mogoče odgovoriti posplošeno – odvisno je od vaše osebne naložbene strategije, časovnega horizonta in pripravljenosti na tveganje. Dejstvo pa je: zlato je na letni ravni kljub korekciji pridobilo še približno 13 %. Številni profesionalni vlagatelji ga še vedno uporabljajo kot dodatek k portfelju s funkcijo diverzifikacije. Ta članek ne predstavlja investicijskega svetovanja.