Fed a štátne dlhopisy: Prečo sa zlato dostáva pod tlak — a čo platí teraz
28. septembra 2026
Ste pripravení vyskúšať Spargold?
Jednoducho investujte do fyzických drahých kovov.
Jednoducho investujte do fyzických drahých kovov.
Stručné zhrnutie: Fed a štátne dlhopisy pod tlakom: Federal Reserve zvýšila 20. septembra 2026 základnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov na 3,75 až 4,00 percenta — prvé zvýšenie sadzieb od roku 2023. 10-ročný americký štátny dlhopis odvtedy vynáša takmer 5,20 percenta, 30-ročný dlhopis dosiahol 22-ročné maximum. Zlato sa pritom krátkodobo dostáva pod tlak: pokles o 3 percentá na cca 4 150 USD/oz — dlhodobé faktory ako nákupy centrálnych bánk a dedolarizácia však zostávajú nedotknuté. Stav k: 28. 09. 2026.
Už desaťročia sa vzťah medzi úrokovými sadzbami a zlatom považuje za jednu z najspoľahlivejších korelácií vo finančnom svete: ak úrokové sadzby rastú, cena zlata má tendenciu klesať — a naopak. Prečo je to však tak? A čo konkrétne znamená nedávne rozhodnutie Fed-u pre investorov do zlata?
Zlato nevypláca žiadne úroky ani dividendy. Ten, kto drží zlato, sa vzdáva priebežných výnosov, ktoré by mohol dosiahnuť so štátnymi dlhopismi alebo na termínovaných vkladoch. Ekonómovia to nazývajú „náklady obetovanej príležitosti“ držby zlata. Ak úrokové sadzby rastú, tento ušlý výnos sa zvyšuje — a zlato sa stáva relatívne menej atraktívnym. Tento princíp vysvetľuje, prečo zlato na zvýšenie úrokových sadzieb Fed-om v septembri 2026 reagovalo poklesom.
20. septembra 2026 zvýšil Federal Open Market Committee (FOMC) základnú úrokovú sadzbu v USA jednohlasne o 25 bázických bodov na 3,75 až 4,00 percenta. Bolo to prvé zvýšenie sadzieb od roku 2023 — a prekvapilo mnohých účastníkov trhu, ktorí vsádzali na pauzu zo strany Fed-u. Predseda Fed-u Jerome Powell odôvodnil tento krok infláciou, ktorá sa vytrvalo drží nad 2-percentným cieľom, a naďalej robustným trhom práce.
Bezprostredné následky: Americký dolár posilnil, 10-ročný americký štátny dlhopis vzrástol na výnos takmer 5,20 percenta — najvyššia úroveň za posledné roky. 30-ročný dlhopis dokonca dosiahol 22-ročné maximum. Zlato kleslo o približne 3 percentá na cca 4 150 USD/oz. Akcie oslabili: Dow Jones stratil 2,2 percenta, S&P 500 1,5 percenta, Nasdaq 1,7 percenta.
| Splatnosť | Výnos sept. 2026 | Historický kontext |
|---|---|---|
| 2-ročný dlhopis | cca 4,80 % | Maximum od roku 2006 |
| 10-ročný dlhopis | cca 5,20 % | Maximum od roku 2007 |
| 30-ročný dlhopis | cca 5,40 % | 22-ročné maximum |
Tieto výnosy robia z amerických štátnych dlhopisov krátkodobo najatraktívnejšiu alternatívu s pevným výnosom za posledné desaťročia. 10-ročný dlhopis s výnosom 5,20 percenta je pre zlato tvrdým konkurentom — aspoň z čisto numerického hľadiska. Z dlhodobého hľadiska sa rizikové profily zásadne líšia: štátne dlhopisy nesú riziko inflácie a zlyhania, zlato je reálne aktívum bez protistrany.
História ukazuje: V fázach rastúcich nominálnych úrokových sadzieb zlato dlhodobom rástlo vtedy, keď reálne úrokové sadzby (nominálny úrok mínus inflácia) zostali nízke alebo negatívne. Ak je inflácia vytrvalo vysoká, zlato môže prekonávať trh napriek rastúcim nominálnym výnosom. Ďalší faktor: Štátne dlhopisy síce ponúkajú nominálnu istotu, ale nechránia pred znehodnotením samotnej meny — to je jadro argumentácie v prospech zlata vo svete s rekordne vysokými štátnymi dlhmi.
Podľa Goldman Sachs nie je štrukturálnym motorom pre zlato Fed, ale centrálne banky rozvíjajúcich sa krajín: mesačne nakupujú približne 70 ton a systematicky si tak budujú rezervy nezávislé od dolára. Tento trend je citlivý na úrokové sadzby — ale nie natoľko, aby ho zastavilo jedno rozhodnutie Fed-u.
| Kritérium | Zlato | Americký štátny dlhopis (10 r.) |
|---|---|---|
| Priebežný výnos | 0 % | cca 5,20 % |
| Ochrana pred infláciou | vysoká (reálne aktívum) | nízka (nominálna platba) |
| Menové riziko | žiadne (globálne) | expozícia voči USD |
| Riziko protistrany | žiadne | riziko emitenta (USA) |
| Potenciál rastu 2026 | +18 % (cieľ Goldman Sachs 4 900 USD) | 0 % pri držbe do splatnosti |
V krátkodobom horizonte pretrváva protivietor v podobe vysokých úrokových sadzieb a možnosti ďalších krokov Fed-u. Zástancovia prísnej politiky vo Fed-e po septembrovom zvýšení zvýšili pravdepodobnosť ďalšieho zvýšenia sadzieb do konca roka — čo by mohlo cenu zlata dočasne držať pod tlakom. Kto vníma zlato ako čisto krátkodobý obchod, musí s tým počítať.
Kto chápe zlato ako dlhodobý uchovávateľ hodnoty — tak ako to robia centrálne banky — vidí to inak: Pokles na 4 150 USD je pri ročnom cieli Goldman Sachs na úrovni 4 900 USD výhodnejšou príležitosťou na vstup než nákup pri historických maximách. Sprievodca Spargold o zlate ako uchovávateľovi hodnoty vysvetľuje základné princípy pre dlhodobo orientovaných investorov.
Zvýšenie úrokových sadzieb Fed-om a rastúce výnosy štátnych dlhopisov vystavujú zlato krátkodobému tlaku — to je ekonomicky pochopiteľné a historicky overené. Z dlhodobého hľadiska sa však štrukturálne faktory pre zlato ukázali ako odolnejšie než úrokové cykly: nákupy centrálnych bánk, dedolarizácia, geopolitika a ochrana pred infláciu pôsobia nezávisle od kurzu Fed-u. Goldman Sachs vidí 4 900 USD/oz ako ročný cieľ. Pre dlhodobo orientovaných investorov takéto poklesy historicky predstavujú príležitosti na vstup. Ďalšie články v blogu Spargold.
Ste pripravení pravidelne investovať do fyzického zlata? So Spargold sporíte automaticky — nezávisle od aktuálnej úrovne úrokových sadzieb. Stiahnite si aplikáciu.
Rastúce úrokové sadzby zvyšujú náklady obetovanej príležitosti držby zlata: štátne dlhopisy a termínované vklady prinášajú vyšší výnos. Zlato nevypláca úroky, čím sa stáva relatívne menej atraktívnym — a jeho cena krátkodobo klesá. Efekt sa obráti, keď reálne úrokové sadzby (po očistení o infláciu) opäť klesnú.
10-ročný americký štátny dlhopis má aktuálne výnos takmer 5,20 percenta (stav k 28. 09. 2026) — najvyššia úroveň od roku 2007. 30-ročný dlhopis dosiahol 22-ročné maximum približne 5,40 percenta.
To závisí od investičného horizontu a cieľa. Štátne dlhopisy ponúkajú 5,20-percentný nominálny výnos — vhodné pre krátkodobých investorov orientovaných na bezpečnosť. Zlato ponúka ochranu pred infláciou, žiadne riziko protistrany a podľa Goldman Sachs štrukturálny vzostupný trend. Kombinácia oboch tried aktív je možná.
Pauza zo strany Fed-u, klesajúce inflačné očakávania alebo nové geopolitické riziká by mohli cenu zlata opäť vyhnať nahor. Goldman Sachs vidí ročný cieľ na úrovni 4 900 USD/oz — cca 18 percent nad aktuálnou úrovňou.
Všetky údaje sa vzťahujú na stav k 28. 09. 2026. Tento článok slúži výhradne na informačné účely a nepredstavuje investičné poradenstvo. Investície do drahých kovov sú spojené s rizikami.