Zelts virs 4640 dolāriem: kas slēpjas aiz jaunā “Debasement Trade”
2026. gada 25. augusts
4643,63 ASV dolāri par Trojas unci.
Tik augstu zelta cena pakāpās 2026. gada 24. augusta rītā.
Augstākais līmenis vairāk nekā trīs mēnešu laikā.
Tikai pagājušajā nedēļā vien zelta vērtība pieauga par vairāk nekā 5 %.
Taču, iespējams, interesantākais skaitlis ir:
4 miljardi dolāru.
Tik lieli turpmāk drīkst būt noteikti ASV Finanšu ministrijas ilgtermiņa valsts obligāciju atpirkšanas apjomi vienas operācijas ietvaros.
Līdz šim tie bija 2 miljardi.
Kāds tam sakars vienam ar otru?
Nē.
Pašreizējais pasākums nav jauna Federal Reserve īstenota Quantitative Easing programma.
ASV Finanšu ministrija ir paziņojusi, ka vismaz dubultos savus tā dēvētos Liquidity-Support-Buybacks noteiktām ilgtermiņa valsts obligācijām.
Šajā procesā Treasury atpērk jau emitētas obligācijas un vienlaikus finansējas, veicot regulāru aizņemšanos.
Deklarētais mērķis ir uzlabot Treasury tirgus likviditāti un funkcionalitāti.
Tā ir būtiska atšķirība.
Jo monetāro politiku īsteno Federal Reserve.
Parādu pārvaldību veic Treasury.
Tāpēc, ka finanšu tirgi nereaģē tikai uz pasākuma tehnisko uzbūvi.
Tie reaģē uz signālu, kas aiz tā slēpjas.
Amerikas valsts parāds tikmēr ir pārsniedzis 40 triljonu dolāru robežu.
Vienlaikus ilgtermiņa valsts obligāciju ienesīgums pēdējā laikā ir bijis tādā līmenī, kāds nav redzēts daudzus gadus.
Jo augstāks ir šis ienesīgums, jo dārgāka kļūst Amerikas valsts parāda refinansēšana.
Treasury tagad spēcīgāk iejaucas tirgus struktūrā.
Un tieši tas investoriem liek uzdot jautājumu:
Cik tālu ies Amerikas politika, lai ierobežotu pieaugošās finansēšanas izmaksas?
Pēc paziņojuma notika trīs lietas:
Obligāciju ienesīgums sākotnēji samazinājās.
Dolārs zaudēja vērtību.
Un zelts pieauga.
Šodien dārgmetāls sasniedza vairāk nekā 4640 dolārus.
Dolārs vienlaikus atrodas tuvu vairāku mēnešu zemākajam līmenim.
Tam tagad ir savs termins:
Debasement Trade.
Pēc būtības: investori ieņem pozīcijas pret risku, ko rada pakāpeniska naudas vērtības samazināšanās.
Arī to dati neapstiprina.
Dolārs ir pakļauts spiedienam.
Bet no tā secināt vispārēju bēgšanu no Amerikas aktīviem būtu kļūdaini.
Oficiālie ASV Finanšu ministrijas dati par jūniju pat uzrāda ievērojamu ārvalstu kapitāla ieplūdi.
Ārvalstu investori neto iegādājās 207,1 miljarda dolāru vērtībā ilgtermiņa ASV vērtspapīrus.
No tiem 169,8 miljardi bija privātie un 37,3 miljardi – oficiālie ārvalstu investori.
Tātad Amerikas kapitāla tirgus joprojām darbojas.
Un dolārs joprojām ir dominējošā starptautiskā rezerves valūta.
Interesantā attīstība ir smalkāka.
Parasti investori diskutē par to, kuru aktīvu pirkt.
Akcijas?
Obligācijas?
Nekustamo īpašumu?
Zeltu?
Debasement Trade gadījumā jautājuma būtība mainās.
Pēkšņi tas skan šādi:
Kādā mērvienībā mēs šos aktīvus vispār vērtējam?
Kad valsts parāds pieaug un vienlaikus tiek veikti politiski pasākumi, lai atvieglotu šī parāda finansēšanu, dažiem investoriem pieaug bažas, ka ilgtermiņā valūta varētu uzņemties daļu no pielāgošanās procesa.
Vājāks dolārs zeltam principā ir labvēlīgs.
Jo ar zeltu starptautiski galvenokārt tirgojas dolāros.
Tāpēc interesanta ir ne tikai cena.
Acīmredzot atgriežas arī institucionālais kapitāls.
Bloomberg fiksētie ar zeltu nodrošinātie ETF pagājušajā nedēļā piedzīvoja ieplūdi vairāk nekā 28 tonnu zelta apmērā.
Augstākais nedēļas rādītājs kopš janvāra.
Tas ir ievērības cienīgi.
Jo 2026. gada sākumā zelta cena jau bija pakāpusies līdz rekordaugstam līmenim – gandrīz 5600 dolāriem.
Tam sekoja ievērojama korekcija.
Tagad investori atgriežas.
Bridgewater Associates dibinātājs piektdien vēlreiz brīdināja par Amerikas valsts parāda sekām.
Viņa ieteikums:
Samazināt obligāciju pozīcijas un turēt līdz pat 15 % no aktīviem zeltā.
Tas būtu pareizi jāinterpretē.
15 % zelta nav zinātniski pamatota portfeļa daļa.
Tas ir Dalio personīgais vērtējums.
Interesantāks ir viņa pamatojums.
Viņš neuzskata zeltu primāri par spekulāciju uz cenu pieaugumu, bet gan par diversifikāciju pret finanšu sistēmu, kurā ļoti daudzi aktīvi vienlaikus ir kāda cita saistības.
Valsts obligācija ir prasība pret valsti.
Bankas noguldījums ir prasība pret banku.
Arī skaidra nauda galu galā ir daļa no valsts valūtas sistēmas.
Turpretī fiziskam zeltam nav parādnieka.
Tas nav neviena saistības.
Tas negarantē ne vērtības pieaugumu, ne pasargā no ievērojamiem kursa zaudējumiem.
Zelts pats to tikko uzskatāmi parādīja:
No gandrīz 5600 dolāriem gada sākumā cena brīžiem nokritās atpakaļ līdz 4000 dolāru atzīmei.
Zelts nav bezriska aktīvs.
Zelta cena rīt var pieaugt.
Vai kristies.
Reālais ienesīgums var atkal pieaugt.
Dolārs var atgūties.
Abi šie faktori īstermiņā radītu spiedienu uz zeltu.
Tāpēc strukturāli interesantākā attīstība, iespējams, nenotiek zelta tirgū.
Tā notiek Amerikas obligāciju tirgū.
Valsts ar vairāk nekā 40 triljonu dolāru parādu saskaras ar ievērojami augstākām ilgtermiņa finansēšanas izmaksām.
Finanšu ministrija uz to reaģē ar lielākām atpirkšanas operācijām.
Investori savukārt reaģē ar dolāra, obligāciju un alternatīvo aktīvu pārvērtēšanu.
Tam nav obligāti jānoved pie valūtas krīzes.
Bet tas maina diskusiju.
4643 dolāri ir zelta cena.
Patiesais stāsts ir par uzticību mērvienībai, kas aiz tās stāv.
Saglabājiet tālredzību.
Jūsu Helge Peter Ippensen