55 gadi kopš Niksona šoka: No 35 dolāru zelta līdz 4600 dolāru zeltam
2026. gada 23. augusts
35 ASV dolāri par Trojas unci.
Par šādu cenu ārvalstu centrālās bankas savulaik varēja apmainīt savas dolāru rezerves pret zeltu.
Am 15. August 1971 ASV prezidents Richard Nixon apturēja šo konvertējamību.
„Pagaidām“.
Tā nekad neatgriezās.
55 gadus vēlāk, 2026. gada 21. augustā, zelta cena uz brīdi pārsniedza 4600 ASV dolārus par Trojas unci.
Nomināli tas ir vairāk nekā 130 reizes vairāk par tā laika oficiālo zelta cenu.
Taču secināt, ka zelts ir vienkārši kļuvis par šādu koeficientu „vērtīgāks“, būtu pārāk vienkāršoti.
Vēsture ir sarežģītāka.
1971. gadā Amerikas pilsoņiem jau sen vairs nepastāvēja vispārēja iespēja apmainīt savus dolārus pret zeltu.
Bretton Woods bija starptautiska monetārā sistēma.
Citas valūtas pamatā bija piesaistītas dolāram. Savukārt dolārs ārvalstu monetārajām iestādēm bija konvertējams zeltā par oficiālo cenu 35 dolāri par Trojas unci.
Tādējādi dolārs veidoja starptautiskās monetārās sistēmas centru.
Un zelts galu galā ierobežoja solījumu, kas slēpās aiz šī dolāra.
Kamēr pasaules ekonomika auga, tai bija nepieciešami papildu dolāri.
Šie dolāri nonāca ārvalstīs caur ASV izdevumiem, investīcijām un deficītu.
Tādējādi radās fundamentāla pretruna.
Pasaulei bija nepieciešami dolāri kā starptautiska rezerves valūta.
Tomēr, jo vairāk dolāru eksistēja ārpus ASV, jo grūtāk Amerikas Savienotajām Valstīm kļuva pildīt solījumu apmainīt šos dolārus pret savām ierobežotajām zelta rezervēm par cenu 35 dolāri par Trojas unci.
Šī problēma kļuva pazīstama kā Triffin dilemma.
1960. gados situācija saasinājās.
ASV finansēja lielus valsts izdevumus, Vjetnamas karu un sociālās programmas. Tajā pašā laikā pieauga inflācija.
Arvien vairāk dolāru pretendēja uz ierobežotajiem Amerikas zelta krājumiem.
Kādā brīdī tika uzdots izšķirošais jautājums:
Kas notiks, ja visi tiešām vēlēsies apmainīt savus dolārus pret zeltu?
Nixon reaģēja.
15. augusta vakarā viņš paziņoja par vērienīgu ekonomikas politikas programmu.
Viena tās sastāvdaļa bija vēsturiski īpaši nozīmīga:
Dolāra konvertējamība zeltā tika apturēta.
Ar to sākās Bretton Woods sistēmas beigas. 1973. gadā lielākās valūtas galu galā lielā mērā pārgāja uz elastīgiem valūtas maiņas kursiem.
No tā brīža vairs nepastāvēja fiksēts zelta daudzums, pret kuru ārvalstu centrālās bankas varētu apmainīt savas dolāru rezerves.
Dolārs palika.
Solījums par apmaiņu pazuda.
Tieši šeit stāsts kļūst interesants.
Varēja gaidīt, ka līdz ar formālās monetārās funkcijas beigām zelts zaudēs savu nozīmi.
Notika pretējais.
Zelts no oficiālā monetārās sistēmas enkura kļuva par brīvi tirgotu aktīvu.
1971: 35 dolāri – oficiālā zelta cena.
Šodien: vairāk nekā 4600 dolāru tirgū.
Taču šim salīdzinājumam ir nepieciešama būtiska piebilde.
Nomināli šis mērogs ir pareizs.
Tomēr ekonomiski tas stāsta tikai daļu no stāsta.
Laikā no 1971. līdz 2026. gadam ir pagājuši 55 gadi inflācijas, ekonomikas izaugsmes, naudas masas izmaiņu, procentu likmju ciklu, finanšu krīžu, ģeopolitisko konfliktu un masveida globālo finanšu tirgu paplašināšanās.
2026. gada 4600 dolāriem, protams, nav tāda pati pirktspēja kā 1971. gada 4600 dolāriem.
Tāpēc salīdzinājums nav interesants kā ienesīguma aprēķins.
Interesanti ir kas cits:
Ir mainījusies mērvienība.
Zelts ir palicis zelts.
2026. gada dolārs monetāri vairs nav tas pats dolārs, kas bija Bretton Woods sistēmas laikā.
Vēl ievērojamāk ir tas, ko centrālās bankas dara šodien.
Tās joprojām glabā lielus zelta krājumus.
2025. gadā centrālās bankas neto iegādājās aptuveni 863 tonnas zelta.
Un 2026. gadā šī tendence turpinās.
Saskaņā ar jaunākajiem World Gold Council datiem centrālo banku neto pirkumi tikai otrajā ceturksnī vien sasniedza 289 tonnas.
Tas bija par aptuveni 62 procentiem vairāk nekā iepriekšējā gada otrajā ceturksnī un rekordliels rādītājs otrajam ceturksnim.
Tātad pirms 55 gadiem zelts tika atbrīvots no fiksētās saiknes ar dolāru.
Taču centrālās bankas tāpēc nebūt nav no tā atteikušās.
Zeltam piemīt īpašība, kas kopš 1971. gada nav mainījusies.
Valsts obligācija ir prasība pret valsti.
Bankas noguldījums ir prasība pret banku.
Valūta galu galā ir daļa no institūciju uzturētas naudas sistēmas.
Turpretim fiziskais zelts nav prasība pret kādu citu.
Tam nav emitenta, kuram būtu jāpilda solījums.
Tieši pasaulē, kurā pieaug valstu parādi, ģeopolitiskā sadrumstalotība un finanšu sankcijas, šī īpašība atkal iegūst stratēģisku nozīmi.
Nē.
Pašlaik tam nav nekādu pamatotu pazīmju.
Arī centrālo banku veiktie lielie zelta pirkumi nenozīmē, ka dolārs vai eiro drīzumā tiks aizstāti.
ASV dolārs joprojām ir dominējošā starptautiskā rezerves valūta.
Zelts izpilda citu funkciju.
Tieši tāpēc jābūt piesardzīgiem ar iespaidīgiem aprēķiniem, saskaņā ar kuriem jauns zelta standarts automātiski prasītu zelta cenu 10 000, 20 000 vai pat vairāk dolāru apmērā.
Šādus scenārijus var matemātiski konstruēt.
Tie nav prognoze.
Patiesā Niksona šoka mācība nav tā, ka mēs atrodamies uz jauna zelta standarta sliekšņa.
Tā ir fundamentālāka.
Monetārās kārtības nav dabas likumi.
Tās darbojas tik ilgi, kamēr darbojas to politiskie un ekonomiskie priekšnoteikumi.
Bretton Woods pēc Otrā pasaules kara parādījās kā jauna starptautiskā kārtība.
27 gadus pēc tās izveides tā sāka sabrukt.
Dolārs pārdzīvoja sistēmas maiņu un palika svarīgākā starptautiskā valūta.
Un zelts?
Arī zelts izdzīvoja.
Ne vairs kā fiksēts monetārais enkurs, bet gan kā brīvi novērtēts rezerves un ieguldījumu aktīvs.
Nixon 1971. gadā varēja izbeigt saikni starp dolāru un zeltu. Taču viņš nevarēja izbeigt zelta monetāro nozīmi.
Iespējams, tāpēc pēc 55 gadiem interesantākais skaitlis nav pieaugums no 35 līdz vairāk nekā 4600 dolāriem.
Bet gan fakts, ka centrālās bankas 2026. gadā joprojām pērk simtiem tonnu zelta.
Saglabājiet tālredzību
Jūsu Helge Peter Ippensen