Zelta cena ievērojami kritusies, pieprasījums pēc zelta stabils: kāpēc tirgus joprojām ir sadalīts
2026. gada 5. augusts
Zelta cena kopš rekordaugstā līmeņa gada sākumā ir ievērojami samazinājusies. Tomēr globālais pieprasījums pēc dārgmetāla nav sabrucis. Jaunākie World Gold Council dati drīzāk liecina par tirgu, kurā atsevišķas pircēju grupas rīkojas ļoti atšķirīgi.
2026. gada 30. jūlijā zelts spot tirgū dienas laikā tika tirgots par aptuveni 4077 ASV dolāriem par Trojas unci. Gada sākumā cena uz brīdi bija pārsniegusi 5500 ASV dolāru atzīmi. Tādējādi kritums no rekordlīmeņa ir aptuveni viena ceturtdaļa. Tomēr zemāks biržas kurss vien neļauj izdarīt secinājumus par to, cik liels ir faktiskais pieprasījums pēc zelta.
Saskaņā ar 30. jūlijā publicēto World Gold Council ziņojumu Gold Demand Trends, globālais pieprasījums pēc zelta, ieskaitot ārpusbiržas (OTC) darījumus, 2026. gada otrajā ceturksnī sasniedza aptuveni 1269 tonnas. Salīdzinājumā ar attiecīgo ceturksni iepriekšējā gadā apjoms palika praktiski nemainīgs.
Visā pirmajā pusgadā pieprasījums bija 2522 tonnas zelta. Tas bija par diviem procentiem vairāk nekā gadu iepriekš. Tā kā vidējā cena bija ievērojami augstāka nekā 2025. gadā, pieprasījuma vērtība sasniedza pat jaunu rekordu – aptuveni 380 miljardus ASV dolāru.
Skaitļi izceļ būtisku atšķirību: zelta cena katru dienu reaģē uz procentu likmju gaidām, valūtu svārstībām, nākotnes līgumu tirgus pozīcijām un ģeopolitiskajām ziņām. Fiziskais un stratēģiskais pieprasījums bieži mainās lēnāk. Tāpēc cenas kritums automātiski nenozīmē, ka pircēji zaudē interesi par zeltu.
| Tirgus segments 2026. gada otrajā ceturksnī | Pieprasījums vai izmaiņas | Raksturojums |
|---|---|---|
| Kopējais pieprasījums, ieskaitot OTC | 1269 tonnas | Stabils salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu |
| Stieņi un monētas | 307 tonnas | Aptuveni par 3 procentiem mazāk nekā iepriekšējā gadā |
| Zelta ETF | Aizplūde 45 tonnu apmērā | Galvenokārt pārdošana Ziemeļamerikā |
| Centrālās bankas | 289 tonnas | Par 62 procentiem vairāk nekā iepriekšējā gadā |
| Ārpusbiržas pieprasījums | 327 tonnas | Aptuveni par 91 procentu vairāk nekā iepriekšējā gadā |
| Pieprasījums pēc juvelierizstrādājumiem | 278 tonnas | Par 17 procentiem mazāk nekā iepriekšējā gadā |
Avots un datu stāvoklis: World Gold Council, 2026. gada 30. jūlijs.
Visizteiktākais vājums otrajā ceturksnī bija vērojams biržā tirgotajos zelta produktos. Visā pasaulē no zeltu nodrošinātiem ETF tika izņemtas aptuveni 45 tonnas. Īpaši spēcīgs pārdošanas spiediens bija Ziemeļamerikā. Tur aizplūde visā pirmajā pusgadā sasniedza 61 tonnu – vājākais pirmais pusgads kopš 2013. gada.
Kā negatīvos faktorus World Gold Council cita starpā min reālo procentu likmju pieaugumu, spēcīgāku ASV dolāru, kā arī augstākas inflācijas un bāzes procentu likmju gaidas. Tā kā zelts pats par sevi nenes tekošos procentu ienākumus, obligāciju ienesīguma pieaugums īstermiņā palielina dārgmetāla alternatīvās izmaksas.
Tomēr globālā aina nebija vienmērīga. Āzijas zelta ETF pirmajā pusgadā fiksēja ieplūdi kopumā 70 tonnu apmērā, kas ir to līdz šim spēcīgākais pirmais pusgads. Eiropas fondi sasniedza astoņu tonnu pieaugumu. Rezultātā globālie ETF krājumi pirmajā pusgadā, neskatoties uz vājo otro ceturksni, palielinājās par 18 tonnām.
Globālais pieprasījums pēc zelta stieņiem un monētām otrajā ceturksnī bija 307 tonnas. Tas bija tikai par trīs procentiem mazāk nekā tajā pašā periodā pērn. Salīdzinājumā ar neparasti spēcīgo pirmo ceturksni apjoms gan samazinājās par 36 procentiem. Tomēr World Gold Council šo attīstību vērtē drīzāk kā normalizāciju pēc diviem neparasti spēcīgiem ceturkšņiem, nevis kā fundamentālu pieprasījuma sabrukumu.
Visā pirmajā pusgadā pieprasījums pēc stieņiem un monētām sasniedza 784 tonnas, kas ir viens no augstākajiem līmeņiem, kāds jebkad reģistrēts gada pirmajā pusē. Otrajā ceturksnī nopirkto stieņu un monētu vērtība augstā cenu līmeņa dēļ palielinājās no 33,3 miljardiem ASV dolāru iepriekšējā gadā līdz 44,5 miljardiem ASV dolāru.
Šeit izpaužas atšķirība starp īstermiņa tirgotājiem un uz ilgtermiņu orientētiem tirgus dalībniekiem. ETF pozīcijas var mainīt dažu sekunžu laikā. Turpretī fizisku stieņu vai monētu iegādei bieži vien ir ilgtermiņa motīvs, piemēram, vēlme pēc aktīvu diversifikācijas, tiešām īpašumtiesībām vai no banku sistēmas neatkarīgām rezervēm.
Viena no pamanāmākajām tendencēm bija centrālo banku atgriešanās. Otrajā ceturksnī tās neto nopirka aptuveni 289 tonnas zelta. Tas bija par 62 procentiem vairāk nekā iepriekšējā gada attiecīgajā ceturksnī un vairāk nekā piecas reizes vairāk nekā vēlāk pārskatītās 57 tonnas pirmajā ceturksnī.
Polijas Nacionālā banka bija īpaši aktīva starp ziņotajiem pircējiem. Otrajā ceturksnī tā iegādājās 51 tonnu un līdz jūnija beigām palielināja savas zelta rezerves līdz 632 tonnām. Ķīna nopirka vēl 33 tonnas, oficiāli uzrādot zelta krājumus 2346 tonnu apmērā. Par papildu pirkumiem ziņoja arī Uzbekistānas, Kazahstānas, Jordānijas un Čehijas centrālās bankas.
Visā pirmajā pusgadā World Gold Council aprēķināja centrālo banku pirkumus aptuveni 345 tonnu apmērā. Lai gan tas bija zemākais pusgada rādītājs kopš 2022. gada, to būtiski ietekmēja atsevišķu valstu pārdošanas darījumi pirmajā ceturksnī. Centrālo banku fundamentāli pozitīvā attieksme pret zeltu acīmredzot nav mainījusies.
Jaunākajā World Gold Council aptaujā 89 procenti aptaujāto rezervju pārvaldnieku gaidīja, ka globālās zelta rezerves nākamo divpadsmit mēnešu laikā pieaugs. Rekordliels īpatsvars – 45 procenti – plānoja palielināt savus krājumus. Kā iemesli tiek minēti galvenokārt valūtas rezervju diversifikācija, ģeopolitiskā nenoteiktība un zelta ilgtermiņa funkcija kā vērtības saglabāšanas līdzeklim.
Papildus centrālajām bankām zelta tirgu atbalstīja galvenokārt ārpusbiržas pieprasījums. Tā sauktais OTC segments otrajā ceturksnī sasniedza aptuveni 327 tonnas, kas bija par 91 procentu vairāk nekā iepriekšējā gadā. Visā pirmajā pusgadā World Gold Council lēš OTC pieprasījumu 571 tonnas apmērā.
Šie darījumi notiek ārpus regulētajām biržām un tāpēc ir mazāk caurskatāmi nekā ETF pirkumi vai nākotnes līgumu tirgus pozīcijas. Pēc nozares asociācijas vērtējuma, šeit īpaši svarīga loma bija turīgu Āzijas privāto investoru un Family-Offices pieprasījumam.
Ķīna vienlaikus palika pasaulē lielākais stieņu un monētu tirgus. Otrajā ceturksnī tur pieprasījums bija 107 tonnas. Lai gan tas bija mazāk nekā neparastajā pirmajā ceturksnī, pieprasījums visā pirmajā pusgadā sasniedza rekordlīmeni – 314 tonnas.
Tas, ka pieprasījums saglabājas stabils, kamēr cena krītas, no pirmā acu uzmetiena šķiet pretrunīgi. Iemesls meklējams zelta tirgus struktūrā. Ikdienas biržas cenu nenosaka tikai tirdzniecība ar fizisko metālu. Nākotnes līgumu tirgi, atvasinātie instrumenti, ETF, reālās procentu likmes, valūtu kursi un institucionālo investoru pozicionēšanās bieži ietekmē cenu daudz ātrāk.
Piemēram, otrajā ceturksnī strauji pieauga centrālo banku un OTC pieprasījums. Tajā pašā laikā Ziemeļamerikas investori izņēma kapitālu no zelta ETF. Spēcīgāks dolārs un gaidas par ilgstoši augstām procentu likmēm pastiprināja spiedienu uz cenu. Stabili fiziskie pirkumi nevarēja pilnībā kompensēt šīs īstermiņa kapitāla kustības.
Tāpēc tirgus nav vienkārši spēcīgs vai vājš. Drīzāk pieprasījums pārvietojas starp reģioniem un ieguldījumu veidiem. Rietumu finanšu investori daļēji samazināja savas pozīcijas, savukārt centrālās bankas un Āzijas investori pie zemākām cenām iepirkās vairāk.
Turpmākajai cenu attīstībai izšķiroša nozīme varētu būt tam, vai papildus centrālajām bankām un Āzijas pircējiem tirgū atkal aktīvāk atgriezīsies arī Rietumu finanšu investori. Reālo procentu likmju samazināšanās, vājāks ASV dolārs vai mazinājušās gaidas par turpmāku procentu likmju paaugstināšanu varētu uzlabot bezprocentu aktīvu pievilcību.
Arī atkārtots ģeopolitiskās vai finanšu politikas nenoteiktības pieaugums varētu izraisīt papildu pieprasījumu. Un otrādi – ilgstoši augstas procentu likmes, spēcīgs dolārs un politisko risku mazināšanās var radīt spiedienu uz zelta cenu. Ticamu īstermiņa prognozi no tā nevar izdarīt.
World Gold Council sagaida, ka gada otrajā pusē investīciju pirkumi joprojām būs galvenais izaugsmes dzinējspēks. Tajā pašā laikā ārpusbiržas darījumi un Āzijas investori varētu kļūt nozīmīgāki. Pēc asociācijas vērtējuma, arī centrālās bankas, visticamāk, paliks neto pircējas, taču, iespējams, vairs ne tādā apjomā kā pēdējos četros gados.
Cenas kritums ir reāls, taču tas stāsta tikai daļu no stāsta. Kopējais pieprasījums otrajā ceturksnī joprojām bija gandrīz 1270 tonnas. Centrālās bankas nopirka ievērojami vairāk zelta, pieprasījums pēc stieņiem un monētām ilgtermiņa salīdzinājumā palika stabils, un ārpusbiržas pirkumi strauji pieauga.
Vienlaikus ETF aizplūde rāda, ka zelts īstermiņā ir jutīgs pret procentu likmēm, dolāra stiprumu un lielo finanšu investoru gaidām. Tāpēc investoriem cenu svārstības un strukturālie tirgus dati būtu jāvērtē atsevišķi.
Fiziskajam zeltam turklāt joprojām ir izšķiroša nozīme, vai konkrētais produkts faktiski ir pieejams un piegādājams. Spargold programmās tiek piedāvāti tikai tie produkti, kas ir fiziski pieejami. Tādējādi paliek izsekojams, kāds dārgmetāls stāv aiz pirkuma.
Zelta cena ir mirkļa fiksācija – pieprasījuma sastāvs parāda ilgtermiņa struktūru.
Šis raksts ir paredzēts tikai informācijai un nav uzskatāms ne par investīciju konsultāciju, ne par aicinājumu pirkt vai pārdot finanšu instrumentus vai dārgmetālus.
Saglabājiet tālredzību
Jūsu Helge Peter Ippensen