ASV ienesīgums 25 gadu augstākajā līmenī: kāpēc zelts noturas pie 4194 USD
2026. gada 4. oktobris
ASV 30 gadu valsts obligāciju ienesīgums ir pieaudzis sesto reizi pēc kārtas, sasniedzot augstāko līmeni vairāk nekā divu desmitgažu laikā — kopš 2002. gada. Šī ir vide, kurā zelts parasti krītas. Tā vietā: zelta cena ir 4194,48 ASV dolāri par Trojas unci, iepriekšējā dienā pieaugot par 1,6 procentiem un saglabājot savu kursu. Šī noturība prasa skaidrojumu — un investoriem tas ir patiesi interesants signāls.
Kad 30 gadu ASV valsts obligāciju ienesīgums pieaug sešas tirdzniecības dienas pēc kārtas un sasniedz augstāko līmeni kopš 2002. gada, obligāciju tirgus sūta skaidru vēstījumu: investori pieprasa lielāku kompensāciju par to, ka aizdod naudu ASV valstij uz trīsdesmit gadiem. Tas notiek divu iemeslu dēļ.
Pirmkārt: inflācijas gaidas. Brent naftas cena ir 102,70 ASV dolāri par barelu — pieaugums par aptuveni 70 procentiem kopš gada sākuma. Enerģija dzen inflāciju, un ilgstoši augsta enerģijas inflācija liek obligāciju investoriem pieprasīt augstāku ienesīgumu, lai kompensētu pirktspējas zudumu. Otrkārt: procentu likmju gaidas. Fed tikai oktobra vidū veica pirmo procentu likmju paaugstināšanu kopš 2023. gada. Tirgus ierēķina, ka varētu sekot turpmāki paaugstinājumi — tas samazina ilgtermiņa obligāciju cenas un palielina to ienesīgumu.
Saskaņā ar konvencionālo tirgus loģiku zeltam šādā vidē vajadzētu kristies: pieaugošs ienesīgums palielina bezprocentu zelta alternatīvās izmaksas. Tomēr faktiski zelts septembri noslēdza ar aptuveni mīnus sešiem procentiem, bet pēc tam atguvās. Pašreizējo stabilitāti skaidro trīs faktori:
Brent nafta pie 102,70 USD ir abpusgriezīgs zobens zeltam. No vienas puses, augsta naftas cena dzen inflāciju — kas ilgtermiņā palielina nepieciešamību pēc pirktspējas aizsardzības un atbalsta zeltu. No otras puses, tā palielina spiedienu uz Fed paaugstināt procentu likmes — kas īstermiņā izdara spiedienu uz zeltu.
Interesanti: pašreizējā tirgus vidē inflācijas aizsardzības efekts (pozitīvs zeltam) šķiet darbojas spēcīgāk nekā procentu likmju paaugstināšanas efekts (negatīvs zeltam). Tas ir viens no iemesliem, kāpēc zelts, neraugoties uz ienesīguma pieaugumu, nesabrūk.
Tas varētu mainīties, tiklīdz Saūda Arābijas piegādes apjomu palielināšana būtiski samazinās naftas cenu — tad mazinātos arī inflācijas spiediens un līdz ar to arī viens no svarīgākajiem zelta atbalsta pīlāriem.
Īstermiņā uzmanības centrā ir divi datu punkti: ASV darba tirgus ziņojums un PCE inflācijas dati (personīgie patēriņa izdevumi). Spēcīgs darba tirgus padarītu turpmāku procentu likmju paaugstināšanu ticamāku — negatīvi zeltam. Vāji nodarbinātības dati varētu mazināt spiedienu uz Fed un dot zeltam stimulu.
Vidējā termiņā kopējā aina zeltam joprojām ir "bullish" (augoša): globālais valsts parāds ir rekordaugstā līmenī, strukturālā inflācija enerģijas un MI infrastruktūras dēļ, ilgstoša ģeopolitiskā spriedze. Īstermiņā cīņa starp procentu likmju paaugstināšanas gaidām un krīzes prēmiju paliek atklāta.
Par banku zelta cenas prognozēm: Banku zelta cenas prognoze: kāpēc eksperti ir pārliecināti, neraugoties uz korekciju. Par saikni starp naftu, Irānu un zeltu: Zelta cena Irānas konflikts: kad nafta aug, bet zelts tomēr krīt.
Kad Fed paaugstina īstermiņa bāzes procentu likmes, vispirms tieši pieaug īstermiņa obligāciju ienesīgums. Ilgtermiņa ienesīgums (desmit gadi, 30 gadi) reaģē sarežģītāk: tas pieaug, ja tirgus sagaida, ka inflācija ilgtermiņā saglabāsies augsta vai sekos turpmāki procentu likmju paaugstinājumi. Sestais 30 gadu ienesīguma pieaugums pēc kārtas rāda, ka tirgus nākotnē ierēķina strukturāli augstākas likmes.
Ļoti augsts obligāciju ienesīgums palielina spiedienu uz bezprocentu zeltu — jo investori tagad var saņemt lielāku ienesīgumu no valsts obligācijām. Tas, ka zelts tomēr noturas, ir zīme, ka citi faktori (inflācija, ģeopolitika, centrālo banku pieprasījums) pārsniedz ienesīguma ietekmi. Vēsturiski spiediens uz zeltu beidzas, tiklīdz obligāciju ienesīgums ir sasniedzis savu augstāko punktu — kas pēc tam bieži dod starta signālu nākamajam zelta rallijam.
Pie zelta cenas 4194,48 USD un EUR/USD kursa aptuveni 1,10, tas atbilst zelta cenai aptuveni 3813 EUR par Trojas unci — tas ir tiešs aprēķins no valūtas kursa un cenas. Valūtas kursa svārstības var mainīt EUR cenu par vienu līdz diviem procentiem dienā, pat ja USD cena nemainās.
Skaidrākā vēsturiskā paralēle ir finanšu krīzes vide: ASV obligāciju ienesīgums bija paaugstināts, tomēr zelts pieauga no aptuveni sešsimt līdz gandrīz diviem tūkstošiem USD — jo finanšu krīzes riski un bažas par inflāciju darbojās spēcīgāk nekā procentu likmju efekts. Tas, vai pašreizējā situācija attīstīs līdzīgu dinamiku, ir atkarīgs no tā, cik ilgi turpināsies ģeopolitiskā spriedze un inflācijas spiediens.
Šis raksts ir paredzēts tikai vispārīgai informācijai un nav uzskatāms par investīciju konsultāciju. Investīcijas dārgmetālos ir saistītas ar riskiem. Lūdzu, pieņemot lēmumus par investīcijām, konsultējieties ar neatkarīgu finanšu konsultantu.