Copertura aurea del franco svizzero: perché il 166,9% suona impressionante – ma M2 e M3 offrono la prospettiva decisiva
24 luglio 2026
La cifra attira l'attenzione: alla fine del 2025, il valore di mercato delle riserve auree della Banca Nazionale Svizzera (BNS) corrispondeva a circa il 166,9 percento del contante svizzero in circolazione. Matematicamente, ogni franco emesso sotto forma di banconote e monete sarebbe più che completamente coperto dall'oro.
Ma è proprio qui che inizia la discussione vera e propria. Infatti, questo calcolo tiene conto esclusivamente del contante. Tuttavia, le economie moderne oggi sono composte prevalentemente da moneta scritturale digitale. Chi vuole valutare la stabilità di una valuta dovrebbe quindi considerare anche gli aggregati monetari M2 e M3.
Il calcolo mette in relazione l'attuale valore di mercato delle riserve auree con il contante in circolazione (M0). Si tratta di un indicatore puramente matematico.
Ciò non significa espressamente non che i franchi svizzeri possano essere scambiati con oro o che la Svizzera abbia nuovamente un gold standard.
Il forte aumento al 166,9 percento è piuttosto il risultato di due sviluppi. Da un lato, l'oro ha raggiunto nuovi massimi nel 2025. Dall'altro, la quantità di contante in circolazione è leggermente diminuita. Poiché la BNS ha mantenuto invariate le sue riserve auree a circa 1.040 tonnellate, il valore di mercato delle riserve è aumentato significativamente.
Dal punto di vista economico, la maggiore debolezza dell'indicatore risiede nella sua grandezza di riferimento.
Il contante oggi rappresenta solo una piccola parte dell'offerta di moneta totale. La quota di gran lunga maggiore è costituita da depositi in conto corrente, depositi a risparmio e depositi a termine, creati dal sistema bancario.
Per questo motivo, molti economisti criticano il confronto esclusivo con il contante.
Gli aggregati monetari differiscono notevolmente.
| Aggregato monetario | Contenuto | Valore informativo |
|---|---|---|
| M0 | Contante e moneta della banca centrale | Base del calcolo del 166,9% |
| M1 | Contante più depositi bancari disponibili giornalmente | mostra già molta più moneta in circolazione |
| M2 | M1 più depositi a risparmio e a termine a breve scadenza | rappresenta l'offerta di moneta in modo molto più realistico |
| M3 | M2 più titoli del mercato monetario e altri depositi liquidi | considerato l'aggregato monetario più completo |
Se si confrontasse il valore di mercato delle riserve auree non con M0, ma con M2 o M3, la copertura aurea teorica scenderebbe drasticamente. Da un'apparente copertura totale si passerebbe a un valore percentuale a una sola cifra.
Per le imprese, i consumatori e i mercati finanziari, non è solo il contante a giocare un ruolo.
Bonifici, depositi bancari, investimenti a risparmio e depositi a breve termine determinano oggi la maggior parte dell'offerta di moneta di un'economia. Proprio per questo le banche centrali monitorano soprattutto gli aggregati monetari più ampi M2 e M3.
Forniscono informazioni decisamente migliori su:
Una copertura aurea basata su M3 rifletterebbe quindi la realtà economica in modo molto più accurato rispetto a una pura considerazione del contante in circolazione.
Nonostante tutte le critiche, il calcolo non è affatto privo di significato.
Il contante è l'unica forma di moneta emessa direttamente dalla banca centrale. La moneta scritturale, invece, nasce prevalentemente attraverso l'erogazione di prestiti da parte delle banche commerciali.
L'indicatore risponde quindi a una domanda ben definita:
Qual è il valore di contropartita delle riserve auree della banca centrale in rapporto al contante da essa stessa emesso?
Soprattutto nel confronto storico, questa analisi fornisce spunti interessanti.
La Svizzera occupa in questo senso una posizione speciale a livello mondiale.
| Area valutaria | Copertura aurea teorica del contante |
|---|---|
| Svizzera | 166,9 % |
| Eurozona | 78,44 % |
| USA | 46,82 % |
| India | 25,59 % |
| Giappone | 16,39 % |
| Cina | 15,36 % |
La quota eccezionalmente alta illustra soprattutto l'entità delle riserve auree svizzere e il forte aumento del prezzo dell'oro.
È interessante notare che le banche centrali di tutto il mondo continuano a perseguire una strategia di accumulo di oro.
Mentre il sistema monetario diventa sempre più digitale, cresce contemporaneamente l'importanza delle riserve auree fisiche. Molte banche centrali aumentano continuamente le proprie riserve da anni. L'oro non svolge più una funzione di controllo della politica monetaria, ma continua ad avere una grande importanza come riserva di fiducia internazionale.
Soprattutto in tempi di incertezze geopolitiche, questo aspetto acquista ulteriore peso.
La copertura aurea teorica del contante svizzero del 166,9 percento è un dato notevole – tuttavia descrive esclusivamente il contante in circolazione.
Chi volesse trarne una conclusione sulla stabilità dell'intera valuta peccherebbe di superficialità. Solo l'esame degli aggregati monetari più ampi M2 e in particolare M3 mostra quanto sia grande l'offerta di moneta effettivamente circolante in un'economia.
L'alta quota di oro è quindi meno una prova di un franco particolarmente "coperto dall'oro" e più un'espressione delle riserve auree eccezionalmente grandi della Svizzera. Sottolinea l'importanza strategica dell'oro nel sistema monetario internazionale – ma non sostituisce un'analisi completa degli aggregati monetari moderni.
Rimanete lungimiranti
Il vostro Helge Peter Ippensen