86 tonnellate d'oro lasciano il Nord America – e la motivazione è degna di nota
4 settembre 2026
86 tonnellate d'oro.
La banca centrale olandese ha riallocato una parte significativa delle sue riserve auree detenute in Nord America a favore di Londra.
La quota dell'oro olandese a New York scende così dal 31,3 al 18,5 percento.
Ottawa: dal 19,7 al 18,5 percento.
Londra, invece, sale dal 18,1 al 32,1 percento e diventa così il principale luogo di stoccaggio dell'oro della banca centrale olandese.
Già questo sarebbe degno di nota.
Ancora più interessante è tuttavia la motivazione ufficiale.
La banca centrale olandese parla di crescente instabilità geopolitica, di prevenzione delle crisi – e definisce esplicitamente l'oro come un „ancora di fiducia“ per la copertura di rischi sistemici estremi.
Si tratta di una descrizione notevolmente chiara del motivo per cui le banche centrali detengono oro nel 2026.
L'operazione non è stata così semplice.
Alla fine del 2025, la DNB disponeva di un totale di 612,4 tonnellate d'oro per un valore di 72,2 miliardi di euro all'epoca.
Di queste, prima della riallocazione, quasi 313 tonnellate si trovavano negli USA e in Canada.
Tra marzo e agosto, circa 86 tonnellate di queste sono state riallocate a favore di Londra.
Ma solo una parte è stata spostata fisicamente attraverso l'Atlantico.
Circa 59 tonnellate d'oro sono state vendute a New York e una quantità corrispondente è stata acquistata a Londra.
Più di 27 tonnellate sono state effettivamente portate dal Nord America a Zeist, nei Paesi Bassi. Contemporaneamente, la DNB ha trasferito a Londra una quantità equivalente di oro già presente a Zeist.
Perché questo sforzo?
Perché non tutti i lingotti d'oro storici sono ugualmente adatti al moderno commercio internazionale dell'oro.
L'oro presso la Bank of England rispetta gli standard commerciali internazionali e, secondo la DNB, può essere impiegato con particolare rapidità in caso di crisi.
Non si trattava quindi di possedere meno oro.
I Paesi Bassi possiedono esattamente la stessa quantità di prima dopo l'operazione.
Si trattava di dove si trova l'oro – e di quanto velocemente se ne possa disporre.
Inizialmente ciò appare paradosso.
Se una banca centrale effettua una riallocazione a causa di rischi geopolitici, ci si potrebbe aspettare che riporti il suo oro interamente nel proprio paese.
Proprio questo i Paesi Bassi non lo fanno.
La quota a Zeist rimane invariata al 30,8 percento.
Invece, Londra diventa il luogo di stoccaggio più importante con il 32,1 percento.
Il motivo è la posizione speciale di Londra come piazza commerciale internazionale per l'oro fisico.
La DNB persegue così due obiettivi contemporaneamente:
Sicurezza attraverso la diversificazione geografica e liquidità attraverso l'accesso immediato al mercato dell'oro.
Questa è politica delle riserve – non romanticismo da camera del tesoro.
Particolarmente degna di nota è la scelta delle parole della banca centrale.
La DNB dichiara che una maggiore riserva aurea a Londra rafforza la funzione dell'oro come „anchor of trust“.
Ancora più chiaramente:
L'oro sarebbe particolarmente adatto alla copertura di rischi sistemici estremi.
Questo è interessante perché le banche centrali non trattano l'oro come una normale materia prima.
L'oro non paga interessi.
L'oro non produce flussi di cassa.
L'oro non è un'azienda.
Eppure le banche centrali di tutto il mondo ne detengono quantità enormi.
Perché?
Perché l'oro fisico possiede una proprietà che un'obbligazione statale, un deposito bancario o un altro credito non possiedono:
Non è un credito nei confronti di un debitore.
La decisione olandese si inserisce in una tendenza più ampia.
Nel sondaggio tra le banche centrali del 2026 del World Gold Council, l'89 percento dei gestori delle riserve intervistati prevede che le riserve auree globali delle banche centrali continueranno ad aumentare nei prossimi dodici mesi.
Un record del 45 percento prevede addirittura che la propria istituzione acquisterà oro.
E non viene rivalutata solo la quantità.
Anche lo stoccaggio.
Il dieci percento delle banche centrali intervistate ha dichiarato di aver diversificato maggiormente i propri luoghi di stoccaggio all'estero nell'ultimo anno. Un ulteriore nove percento prevede di farlo nei prossimi dodici mesi.
La Bank of England è il luogo di stoccaggio più popolare.
I Paesi Bassi non sono quindi un caso isolato.
Sono un esempio particolarmente calzante di un cambiamento nel pensiero dei gestori delle riserve.
Qui la storia diventa particolarmente interessante.
La Germania dispone di circa 3.350 tonnellate d'oro e quindi della seconda riserva aurea statale più grande al mondo.
La Bundesbank aveva già trasferito a Francoforte un totale di 300 tonnellate d'oro da New York e 374 tonnellate da Parigi tra il 2013 e il 2017.
Al termine di questo programma, circa il 50 percento si trovava a Francoforte, circa il 37 percento a New York e circa il 13 percento presso la Bank of England.
La Bundesbank giustifica da sempre la custodia all'estero anche con la negoziabilità: l'oro a New York o a Londra può essere scambiato più facilmente con valute di riserva internazionali in caso di crisi.
La decisione olandese pone quindi una domanda interessante:
L'attuale distribuzione delle riserve auree tedesche è ancora ottimale alla luce dei mutati rischi geopolitici?
Non c'è una risposta univoca.
Ma la domanda è legittima.
Il quadro si amplia ulteriormente se non guardiamo alle singole banche centrali, ma alle riserve globali.
Secondo l'ultimo rapporto della Banca Centrale Europea, alla fine del 2025 l'oro rappresentava circa il 27 percento delle riserve ufficiali mondiali ai prezzi di mercato.
Titoli di Stato USA: 22 percento.
Euro: 15 percento.
Anche questo dato necessita tuttavia di un'importante precisazione:
Una parte considerevole dell'aumento della quota d'oro è dovuta al forte rialzo del prezzo del metallo prezioso.
Le banche centrali non hanno quindi semplicemente venduto dollari ed euro in massa per convertire tutto in oro.
Tuttavia, la direzione è degna di nota.
Le 86 tonnellate raccontano quindi una storia più ampia.
Non:
L'oro viene portato a Londra perché lì il prezzo è più alto.
E nemmeno:
I Paesi Bassi fuggono dal dollaro.
Bensì:
Una banca centrale occidentale altamente sviluppata verifica, in un mondo geopoliticamente incerto, dove si trova il suo oro fisico, quanto velocemente può accedervi e come può essere utilizzato in una grave crisi.
Proprio in questo risiede la funzione effettiva delle riserve strategiche.
Per gli investitori privati, l'ordine di grandezza è ovviamente del tutto diverso.
Il principio di base è però notevolmente simile:
Quando si tratta di oro fisico, non conta esclusivamente quanto se ne possiede.
Si tratta anche di
dove si trova, di chi ci si deve fidare per la custodia e se si può effettivamente disporne nel momento decisivo.
La banca centrale olandese ha appena riorganizzato 86 tonnellate d'oro proprio secondo questi criteri.
Forse questa è la notizia più importante rispetto a qualsiasi movimento quotidiano del prezzo dell'oro.
Restate lungimiranti.
Il vostro Helge Peter Ippensen