Singapore vuole sapere con maggiore precisione cosa si nasconde dietro le promesse di valore digitale. Una nuova proposta di legge della Monetary Authority of Singapore, in breve MAS, richiede per le stablecoin regolate, tra le altre cose, una copertura totale delle riserve, una custodia separata, audit e il rimborso al valore nominale.
A prima vista, sembra un modello per l'oro digitale: un diritto visibile digitalmente, garantito da un asset reale. Ma è proprio qui che inizia l'importante differenza.
Una stablecoin promette stabilità monetaria. L'oro fisico non promette stabilità in euro o dollari. Rappresenta una quantità concreta di metallo, il cui valore di mercato oscilla.
La MAS aveva già definito il suo concetto di stablecoin nel 2023. Il 1° settembre 2026 ha pubblicato le modifiche previste al Payment Services Act, con cui il quadro normativo sarà implementato legalmente.
La bozza prevede una licenza specifica per gli emittenti di stablecoin. Solo i fornitori autorizzati potranno definire i propri prodotti come „MAS-regulated stablecoin“. Per farlo, devono soddisfare meccanismi di protezione centrali:
Riserve pari ad almeno il 100% del valore nominale dei token in circolazione,
conti fiduciari separati presso custodi autorizzati,
certificazioni e audit regolari,
rimborso al valore nominale entro i termini previsti dalla normativa,
requisiti in materia di capitale, trasparenza, risanamento e liquidazione ordinata.
Una novità è anche la cauta apertura di Singapore verso l'esterno. La MAS sta valutando di consentire emissioni congiunte transfrontaliere e di riconoscere singole stablecoin estere, a condizione che la regolamentazione del paese d'origine sia materialmente equivalente e che le autorità di vigilanza collaborino.
Le regole non sono ancora definitive. La consultazione durerà fino al 16 ottobre 2026. Ulteriori dettagli seguiranno in seguito.
La consultazione della MAS mette in luce quattro domande che non sono importanti solo per le stablecoin:
Cosa copre il valore visualizzato digitalmente?
Dove e come viene custodita la copertura?
Chi verifica se è effettivamente presente?
Quali diritti ha il cliente in caso di rimborso o insolvenza?
Un'app moderna non risponde da sola a nessuna di queste domande. Decisiva è la struttura legale ed economica dietro l'interfaccia utente.
| Caratteristica | Stablecoin regolata dalla MAS | Metallo prezioso fisico tramite Spargold |
|---|---|---|
| Parametro di riferimento | Valore nominale fisso in una valuta statale | Unità di peso di oro, argento o platino |
| Obiettivo | Stabilità al valore nominale | Proprietà di metallo prezioso fisico |
| Copertura | Riserve liquide ammissibili | Lingotti fisici |
| Custodia | Conti fiduciari separati | Completamente assegnato tramite Spargold presso „The Reserve“ a Singapore |
| Rimborso | Riscatto al valore nominale | Vendita o consegna fisica secondo le condizioni del prodotto |
| Andamento del valore | Dovrebbe rimanere stabile rispetto alla valuta di riferimento | Oscilla con il prezzo del metallo prezioso |
La differenza non è semantica, ma economica. Chi detiene una stablecoin in euro si aspetta fondamentalmente di ricevere un euro in cambio. Chi possiede un grammo d'oro possiede un grammo d'oro – indipendentemente da quanti euro il mercato paghi in quel momento.
Pertanto, il termine „stablecoin garantita dall'oro“ sarebbe fuorviante per un classico modello di risparmio in metalli preziosi, a meno che non venga emesso un token con una promessa di valore monetario fisso. Esso mescola due aspettative diverse: la stabilità dei prezzi in una valuta e la proprietà di un bene reale.
La MAS non vuole solo regolare le riserve. Protegge anche la denominazione. „MAS-regulated“ dovrebbe poter comparire solo dove esistono effettivamente una licenza e una vigilanza corrispondenti.
Questo è un segnale importante per l'intero settore dei digital asset: i nomi dei prodotti non devono più promettere più di quanto la struttura legale possa mantenere.
Per il risparmio in metalli preziosi, ciò significa che, invece di slogan tecnici, i fornitori dovrebbero spiegare concretamente:
se i clienti acquisiscono la proprietà o semplicemente un diritto di credito,
se il metallo è fisicamente presente e assegnato ai singoli clienti,
dove è conservato e chi è il custode,
come le scorte vengono verificate e assicurate,
come funzionano la vendita e la consegna fisica.
La copertura totale delle riserve sembra chiara, ma non risolve automaticamente ogni problema. Anche una stablecoin regolata rimane dipendente dalla qualità e dalla liquidità delle sue riserve, dalle sue banche, dalla sua infrastruttura IT, dalla sua gestione del rischio e dall'efficacia della vigilanza.
Al contrario, anche l'oro fisico non è privo di rischi. Il prezzo di mercato può scendere. A ciò si aggiungono i rischi di custodia, regolamento, legali e di controparte, che possono essere limitati attraverso l'assegnazione della proprietà, audit indipendenti, assicurazioni e regole contrattuali chiare.
La domanda corretta non è quindi: è più sicuro l'analogico o il digitale? È: la struttura dietro il prodotto è comprensibile?
Spargold combina l'accesso digitale tramite app con la proprietà fisica di metalli preziosi. Secondo le informazioni sul prodotto pubblicate, i lingotti sono custoditi in modo completamente assegnato, assicurato e verificato presso „The Reserve“ a Singapore. L'ingresso è possibile a partire da cinque euro.
Pertanto, Spargold non è una stablecoin. Non vi è alcuna promessa che una posizione in oro valga domani lo stesso valore in euro di oggi. Invece, i clienti acquistano quote di metallo prezioso realmente esistente.
Proprio questo dovrebbe essere al centro della comunicazione: nessuna stabilità artificiale del valore, ma un bene reale chiaramente descritto; nessuna equiparazione al denaro digitale, ma proprietà fisica accessibile digitalmente.
Le nuove regole di Singapore sulle stablecoin forniscono un utile parametro di riferimento. La fiducia non nasce da un'etichetta. Nasce quando la copertura, la custodia, la verifica e i diritti vengono spiegati in modo verificabile.
Restate lungimiranti.
Il vostro Helge Peter Ippensen
