Zlato prestiglo euro i US-Treasuries: Središnje banke u 2026. i dalje ulažu u zlato
16. kolovoza 2026.
27 posto zlata, 15 posto eura. Najnoviji podaci Europske središnje banke pokazuju značajan pomak u međunarodnom sustavu rezervi. Krajem 2025. godine zlato je po trenutačnim tržišnim cijenama činilo oko 27 posto svjetskih službenih rezervi. Euro je iznosio 15 posto.
Time se zlato sada nalazi ne samo ispred eura. Čak i US-Treasuries, koji prema ESB-u čine udio od oko 22 posto, zaostaju za plemenitim metalom.
Ovaj se trend nastavlja i u 2026. godini. Samo u drugom tromjesečju središnje banke neto su kupile 289 tona zlata. Istodobno, cijena zlata sredinom kolovoza ponovno se kreće prema 4.400 američkih dolara po finoj unci.
Brojke pokazuju: zlato je ponovno postalo strateška kategorija u međunarodnom sustavu rezervi.
Najvažniji novi podatak potječe iz aktualnog izvješća „The international role of the euro“ Europske središnje banke od 2. lipnja 2026.
Prema tome, udio zlata u ukupnim službenim rezervama porastao je do kraja 2025. na 27 posto. Euro je dosegao 15 posto, dok su US-Treasuries iznosili 22 posto.
| Imovina rezervi | Udio krajem 2025. |
|---|---|
| Gold | 27 % |
| US-Treasuries | 22 % |
| Euro | 15 % |
Time se trend iz prethodne godine dodatno intenzivirao.
Međutim, izjava „zlato istiskuje euro“ zahtijeva pojašnjenje. Zlato nije valuta i ne preuzima funkcije eura u međunarodnom platnom prometu. Ono što je zlato prestiglo jest udio eura unutar službenih rezervi, kada se zlato vrednuje po trenutačnim tržišnim cijenama.
Upravo je ta razlika važna.
Na prvi pogled moglo bi se zaključiti da su središnje banke masovno preusmjerile svoje rezerve iz eura i američkog dolara u zlato.
Stvarnost je složenija.
Značajan dio porasta pripisuje se cijeni zlata. Prema izračunima ESB-a, cijena zlata u 2025. nominalno je porasla za oko 60 posto, nakon što je već u 2024. porasla za otprilike 30 posto.
Time automatski raste vrijednost već postojećih zlatnih rezervi, a time i njihov postotni udio u ukupnoj imovini rezervi.
ESB je isključio taj učinak iz izračuna. Ako se zlatne zalihe i dalje vrednuju prema cijeni zlata s kraja 2023., zlato doseže udio od samo 16 posto. Euro bi tada također bio na 16 posto, dok bi US-Treasuries dosegnuli 26 posto.
To značajno mijenja interpretaciju.
Zlato je po trenutačnim tržišnim cijenama jasno ispred eura. Međutim, kada se prilagodi masovnom porastu cijena, između te dvije pozicije rezervi vlada praktički izjednačenost.
Učinak vrednovanja objašnjava samo dio priče. Naime, središnje banke doista nastavljaju kupovati znatne količine zlata.
U 2025. godini kupnje su se, prema podacima ESB-a, smanjile na oko 850 tona. Između 2022. i 2024. svake su godine premašivale 1.000 tona.
U 2026. potražnja se, međutim, ponovno značajno ubrzala.
U drugom tromjesečju središnje banke su prema aktualnim podacima neto kupile 289 tona zlata. To je bilo više od pet puta više nego u prvom tromjesečju i, prema Reutersu, najviša ikad izmjerena vrijednost za drugo tromjesečje.
Na temelju prosječne cijene zlata, Deutsche Bank procjenjuje vrijednost tih kupnji na oko 45 milijardi američkih dolara.
To je ključna točka: uspon zlata u rezervama nije isključivo rezultat viših cijena. Središnje banke i dalje aktivno povećavaju svoje zalihe.
Kina pokazuje koliko je ovaj trend aktualan.
Prema podacima koje je 14. kolovoza objavio World Gold Council, People's Bank of China povećala je svoje zlatne rezerve samo u srpnju za 20 tona. Bila je to najveća mjesečna kupnja od kraja 2023. i već 21. mjesec zaredom u kojem je kineska središnja banka kupovala zlato.
Službene kineske zalihe zlata time su, prema podacima World Gold Councila, dosegnule 2.366 tona, što odgovara otprilike osam posto kineskih deviznih rezervi.
Značajan je i dugoročni razvoj. Od ruskog napada na Ukrajinu 2022. godine, Kina je prema ESB-u kupila više od 350 tona zlata. Slijedi Poljska s oko 320 tona, Turska s oko 220 tona i Indija s oko 130 tona.
Kupnja zlata stoga već dugo nije tek sporedna pojava u pojedinim zemljama u razvoju.
Zašto središnje banke kupuju zlato, iako taj plemeniti metal ne donosi kamate?
ESB vidi važan čimbenik u geopolitici.
Zlato posjeduje svojstvo koje dobiva na važnosti u sve fragmentiranijem međunarodnom financijskom sustavu: ono nije potraživanje prema drugoj državi.
Državna obveznica uvijek je obveza izdavatelja. Bankovni depozit podrazumijeva drugu ugovornu stranu. Fizičko zlato, s druge strane, nema odgovarajući rizik izdavatelja.
To zlato čini zanimljivim za središnje banke koje žele diversificirati svoje rezerve ili smanjiti ovisnost o pojedinim valutnim područjima.
ESB izričito ističe da geopolitički rizici i dalje spadaju u ključne čimbenike koje prate Reserve Manageri.
Zlato se stoga sve više promatra ne samo kao pričuva vrijednosti, već kao strateška imovina rezervi.
Ovaj bi se razvoj mogao nastaviti.
Istraživanje World Gold Councila objavljeno u lipnju pokazuje da 45 posto ispitanih Reserve Managera očekuje povećanje zaliha zlata u vlastitim institucijama u sljedećih dvanaest mjeseci.
To je rekordna vrijednost.
Samo jedan posto očekivalo je smanjenje vlastitih zaliha zlata, dok je 54 posto predviđalo nepromijenjene zalihe.
Brojke se podudaraju sa stvarnim kupnjama u drugom tromjesečju i nedavnim kineskim kupnjama u srpnju.
Trend je vidljiv i na tržištu.
Dana 14. kolovoza 2026. spot cijena zlata porasla je na 4.379,95 američkih dolara po finoj unci. Američki terminski ugovori (US-Goldfutures) zaključeni su na 4.437,30 američkih dolara.
Još je zanimljivije kratkoročno kretanje. Od početka kolovoza zlato je povremeno raslo za oko 400 američkih dolara, odnosno oko deset posto.
Uz potražnju središnjih banaka, važnu ulogu pritom igraju američki dolar, očekivanja u vezi s kamatnim stopama i geopolitičke neizvjesnosti.
Slabiji dolar čini zlato jeftinijim za kupce izvan dolarskog područja. Istodobno, zlato često profitira od očekivanja pada ili sporijeg rasta kamatnih stopa jer sam plemeniti metal ne donosi tekuće kamate.
Unatoč svoj dinamici, iz statistika o rezervama ne smije se izvući pogrešan zaključak.
Zlato ne zamjenjuje ni euro ni američki dolar.
ESB i sam naglašava nedostatke plemenitog metala kao imovine rezervi. Zlato ne donosi kamate, njegova cijena može snažno oscilirati, a skladištenje fizičkog zlata uzrokuje troškove.
Tome se pridodaje i strukturna razlika: ponuda zlata ne može se kratkoročno proširiti ako međunarodni financijski sustav iznenada zatreba dodatnu likvidnost.
Dolar i euro stoga posjeduju funkcije koje zlato ne može preuzeti.
Stoga je posebno zanimljiva druga tvrdnja iz aktualnog izvješća ESB-a.
Dok zlato čini sve veći udio u rezervama, međunarodna uloga eura u 2025. godini umjereno je porasla.
Stoga bi bilo pogrešno iz rastućeg udjela zlata izvoditi zaključak o općoj slabosti eura.
Umjesto toga, istodobno se odvijaju dva procesa: euro ostaje ključna međunarodna valuta, dok zlato dobiva na značaju kao strateška imovina rezervi.
Upravo u tome leži prava priča.
Odluke središnje banke ne mogu se preslikati jedan na jedan na privatne ulagače. Središnje banke teže drugim ciljevima, raspolažu drugačijim vremenskim horizontima i moraju upravljati svojim rezervama pod potpuno drugačijim uvjetima.
Ipak, ovaj je razvoj događaja vrijedan pažnje.
Upravo institucije koje nose globalni Fiatgeldsystem drže velike zalihe zlata i nastavljaju s kupnjom.
One to ne čine nužno zato što spekuliraju na rast cijena zlata. Za njih su u prvom planu diversifikacija, geopolitički rizici i stabilnost njihovih rezervi.
Zlato je time povratilo poziciju za koju se činilo da je dugo gubila na značaju nakon završetka sustava Bretton Woods.
Cijena zlata je vidljiv signal. Rezerve pokazuju stratešku stvarnost.
Ostanite dalekovidni
Vaš Helge Peter Ippensen