Američka inflacija pozitivno je iznenadila na početku listopada: temeljna stopa PCE indeksa (osobni izdaci za potrošnju) pala je u kolovozu na 3,0 posto — umjesto očekivanih 3,3 posto. Cijena zlata odmah je reagirala porastom od oko jedan posto na približno 4.200 USD. Manja inflacija znači manji pritisak na Fed da poveća kamatne stope — a to je u pravilu dobro za zlato.
PCE indeks (Personal Consumption Expenditures) preferirana je mjera inflacije američke središnje banke Federal Reserve. Za razliku od poznatog indeksa potrošačkih cijena (CPI), PCE ne obuhvaća samo fiksne košarice dobara, već i stvarno ponašanje kućanstava pri potrošnji — te brže reagira na supstituciju.
Dana 30. rujna 2026. Bureau of Economic Analysis objavio je podatke za kolovoz: temeljna stopa (Core PCE, bez energije i hrane) iznosila je 3,0 posto na godišnjoj razini. Analitičari su očekivali 3,3 posto, dok je prema konsenzusu ukupna stopa (headline rate) trebala iznositi 3,7 posto. Obje su vrijednosti bile znatno niže — jasan signal da inflacijski pritisak popušta, iako energija zbog geopolitičkih napetosti i dalje bilježi povišene cijene.
Da bismo razumjeli zašto pad inflacije podupire cijenu zlata, pomaže jednostavan lanac uzročnosti:
Upravo je taj mehanizam objasnio pozitivnu reakciju zlata 1. listopada: slabija inflacija rezultira manjim pritiskom Fed-a, što dovodi do slabosti dolara, a to rezultira plusom za zlato.
Rujan 2026. nije bio lak mjesec za zlato. Nakon povijesno visoke razine u proljeće, cijena zlata povremeno je pala za oko 17 posto — pod pritiskom snažnog dolara, visokih prinosa na obveznice i smanjenja premije rizika.
Dana 30. rujna zlato je palo na 4.139 USD — da bi 1. listopada, nakon PCE podataka, poraslo na oko 4.200 USD. To je oporavak od oko jedan posto u jednom danu. Tehnički gledano, zlato ostaje u silaznom kanalu, a sljedeća zona otpora nalazi se na 4.300 USD.
Za ulagače koji razmišljaju u eurima: Pri tečaju EUR/USD od oko 1,10, cijena zlata od 4.200 USD odgovara iznosu od oko 3.818 EUR po unci.
Pravi ključ za cijenu zlata u nadolazećim tjednima je sastanak Fed-a u listopadu. Nakon slabih PCE podataka, tržišna očekivanja za povećanje kamatnih stopa u listopadu iznose 51,5 posto — tek nešto više od polovice. Predsjednik Fed-a John Williams (New York Fed) signalizirao je da je povećanje moguće, ali ne nužno u listopadu.
Dva scenarija:
Za one koji štede dugoročno, mjesečna odluka Fed-a manje je relevantna od općeg trenda: temeljna inflacija kreće se prema cilju Fed-a. To je strukturno pozitivno za zlato.
Zlato se smatra zaštitom od inflacije — ali taj je odnos nijansiraniji nego što se često prikazuje. U fazama visoke inflacije zlato doista dobiva na kupovnoj moći (klasičan primjer: stagflacija sedamdesetih godina). U vremenima padajuće inflacije, relevantnija poluga nije sama inflacija, već očekivanje budućih kamatnih stopa.
Za dugoročne štediše u zlatu, današnja reakcija dobar je primjer kako makroekonomski podaci kratkoročno pokreću cijenu zlata — ali dugoročno je važniji opći smjer. Tko mjesečno štedi u fizičkom zlatu, automatski kupuje na različitim razinama — i profitira kako od padova, tako i od porasta cijena.
Više o povezanosti kamatnih stopa i zlata: Zlato ili obveznice: Usporedba kamatnih stopa i plemenitih metala. O dugoročnom prinosu zlata za štediše: Dugoročna štednja u zlatu: Mirovinsko osiguranje i zaštita kupovne moći.
Niža inflacija smanjuje pritisak na Fed da dalje povećava kamatne stope. Manje povećanja kamatnih stopa u pravilu znači slabiji dolar i niže realne kamatne stope — što pogoduje zlatu. Izravni mehanizam je: inflacija pada, Fed oklijeva, dolar slabi, zlato dobiva na vrijednosti.
PCE indeks (Personal Consumption Expenditures) mjeri razvoj cijena na temelju stvarnog ponašanja američkih kućanstava pri potrošnji. On je preferirani indikator inflacije Federal Reserve-a — i stoga najvažniji podatak za odluke o kamatnim stopama. Budući da kamatne stope izravno utječu na dolar i privlačnost zlata, tržište zlata snažno reagira na objave PCE podataka.
Ne uvijek, ali često. Ako se slabi podaci o inflaciji poklope s već snažno ojačalim dolarom, slaba inflacija također može staviti zlato pod pritisak — jer se ulagači tada okreću rizičnijoj imovini. U trenutnom okruženju, pozitivna reakcija na PCE od 3,0 posto bila je jasan signal popuštanja pritiska Fed-a.
Ciljna vrijednost Fed-a je 2 posto. Uz 3,0 posto, inflacija je još uvijek iznad cilja — Fed dakle ne mora nužno smanjivati stope, ali ima manji pritisak da ih dalje povećava. To je točka u kojoj su tržišna očekivanja za listopadsko povećanje pala s preko 60 posto na 51,5 posto.
Ovaj članak služi isključivo u svrhu općeg informiranja i ne predstavlja investicijsko savjetovanje. Ulaganja u plemenite metale povezana su s rizicima. Molimo vas da se pri donošenju investicijskih odluka posavjetujete s neovisnim financijskim savjetnikom.
