Zlato iznad 4.640 dolara: Što se krije iza novog „Debasement Tradea“
25. kolovoza 2026.
4.643,63 američkih dolara po finoj unci.
Toliko je zlato poraslo ujutro 24. kolovoza 2026..
Najviša razina u više od tri mjeseca.
Samo u proteklom tjednu zlato je dobilo više od 5 %.
No, možda zanimljivija brojka glasi:
4 milijarde dolara.
Toliko veliki smiju biti određeni otkupi dugoročnih američkih državnih obveznica od strane Ministarstva financija SAD-a po operaciji.
Dosad su to bile 2 milijarde.
Kakve veze ima jedno s drugim?
Ne.
Trenutna mjera nije novo kvantitativno popuštanje (Quantitative Easing) Federalnih rezervi.
Ministarstvo financija SAD-a najavilo je da će barem udvostručiti svoje takozvane Liquidity-Support-Buybacks za određene dugoročnije državne obveznice.
Pritom Treasury otkupljuje već izdane obveznice i istovremeno se financira putem redovnog zaduživanja.
Navedeni cilj je poboljšanje likvidnosti i funkcionalnosti tržišta trezorskih zapisa (Treasury market).
To je važna razlika.
Jer monetarnu politiku provode Federalne rezerve.
Upravljanje dugom provodi Treasury.
Zato što financijska tržišta ne reagiraju samo na tehničku konstrukciju mjere.
Reagiraju na signal koji stoji iza nje.
Američki državni dug u međuvremenu je premašio granicu od 40 bilijuna dolara.
Istovremeno su prinosi na dugoročne državne obveznice nedavno bili na razinama koje nisu viđene dugi niz godina.
Što su ti prinosi viši, to skuplje postaje refinanciranje američkog državnog duga.
Treasury sada snažnije intervenira u tržišnu strukturu.
I upravo to kod ulagača otvara pitanje:
Koliko će daleko ići američka politika kako bi ograničila rastuće troškove financiranja?
Nakon najave dogodile su se tri stvari:
Prinosi na obveznice su se najprije povukli.
Dolar je izgubio na vrijednosti.
A zlato je poraslo.
Danas je plemeniti metal dosegnuo više od 4.640 dolara.
Dolar se istovremeno trguje blizu višemjesečnog minimuma.
Za to u međuvremenu postoji termin:
Debasement Trade.
U slobodnom prijevodu: ulagači se pozicioniraju protiv rizika puzajućeg obezvrjeđivanja novca.
Ni to podaci ne potvrđuju.
Dolar je pod pritiskom.
No, iz toga izvoditi opći bijeg iz američke imovine bilo bi pogrešno.
Službeni podaci Ministarstva financija SAD-a za lipanj čak pokazuju značajne priljeve stranog kapitala.
Strani ulagači neto su kupili 207,1 milijardu dolara dugoročnih američkih vrijednosnih papira.
Od toga je 169,8 milijardi otpalo na privatne, a 37,3 milijarde na službene strane ulagače.
Američko tržište kapitala, dakle, i dalje funkcionira.
A dolar ostaje dominantna međunarodna rezervna valuta.
Zanimljiv razvoj događaja je suptilniji.
Obično ulagači raspravljaju o tome koju investiciju kupiti.
Dionice?
Obveznice?
Nekretnine?
Zlato?
Kod Debasement Tradea pitanje se pomiče.
Odjednom ono glasi:
U kojoj mjernoj jedinici zapravo procjenjujemo te investicije?
Kada državni dug raste, a istovremeno se poduzimaju političke mjere kako bi se olakšalo financiranje tog duga, kod nekih ulagača raste zabrinutost da bi dugoročno valuta mogla preuzeti dio prilagodbe.
Slabiji dolar pritom je načelno povoljan za zlato.
Jer se zlatom na međunarodnom tržištu pretežno trguje u dolarima.
Stoga nije zanimljiva samo cijena.
Čini se da se vraća i institucionalni kapital.
ETF-ovi pokriveni zlatom koje prati Bloomberg zabilježili su prošlog tjedna priljeve od više od 28 tona zlata.
Najviša tjedna vrijednost od siječnja.
To je izvanredno.
Jer je početkom 2026. zlato već bilo poraslo na rekordnu razinu od gotovo 5.600 dolara.
Nakon toga uslijedila je značajna korekcija.
Sada se ulagači vraćaju.
Osnivač Bridgewater Associatesa u petak je ponovno upozorio na posljedice američkog državnog duga.
Njegova preporuka:
Smanjiti udjele u obveznicama i držati do 15 % imovine u zlatu.
To treba ispravno sagledati.
15 % zlata nije znanstveno ispravna kvota portfelja.
To je Dalijeva osobna procjena.
Zanimljivije je njegovo obrazloženje.
On zlato ne promatra primarno kao spekulaciju na rast cijena, već kao diverzifikaciju u odnosu na financijski sustav u kojem su vrlo mnoge imovine istovremeno obveza nekog drugog.
Državna obveznica je potraživanje prema državi.
Bankovni depozit je potraživanje prema banci.
I gotovina je u konačnici dio državnog valutnog sustava.
Fizičko zlato, nasuprot tome, nema dužnika.
Ono nije ničija obveza.
To ne jamči porast vrijednosti niti štiti od značajnih gubitaka tečaja.
Zlato je to upravo impresivno pokazalo:
S gotovo 5.600 dolara početkom godine cijena je povremeno pala natrag prema 4.000 dolara.
Zlato nije bezrizična imovina.
Cijena zlata sutra može porasti.
Ili pasti.
Realni prinosi mogu ponovno porasti.
Dolar se može oporaviti.
Oboje bi kratkoročno opteretilo zlato.
Strukturno zanimljiviji razvoj događaja stoga se možda ne događa na tržištu zlata.
Događa se na američkom tržištu obveznica.
Država s više od 40 bilijuna dolara duga susreće se sa znatno višim dugoročnim troškovima financiranja.
Ministarstvo financija na to reagira većim operacijama otkupa.
Ulagači pak reagiraju ponovnom procjenom dolara, obveznica i alternativnih imovina.
To ne mora značiti valutnu krizu.
Ali mijenja raspravu.
4.643 dolara je cijena zlata.
Prava priča govori o povjerenju u mjernu jedinicu koja stoji iza toga.
Ostanite dalekovidni.
Vaš Helge Peter Ippensen