Visoki američki CPI gura cijenu zlata ispod 4.100 USD — no zlatni ETF-ovi nastavljaju s kupnjom
15. listopada 2026.
Američka inflacija porasla je u rujnu 2026. na 3,7 posto — više od očekivanih 3,6 posto. Cijena zlata pala je nakon toga na oko 4.100 USD po unci. Istovremeno su fizičke zalihe globalnih zlatnih ETF-ova dosegle rekord od 4.256 tona: institucionalni ulagači kupuju, iako je cijena zlata pod pritiskom.
Što se događa kada Fed podigne kamatne stope više nego što se očekivalo? Cijena zlata kratkoročno pati — to je školski odgovor. Ono što pokazuju trenutni podaci o ETF-ovima zvuči drugačije: oni koji razmišljaju dugoročno, upravo sada kupuju zlato. Ova napetost čini listopad 2026. zanimljivim trenutkom za svakoga tko prati cijenu zlata.
Dana 14. listopada 2026., američki Bureau of Labor Statistics objavio je podatke o inflaciji za rujan. Rezultat: 3,7 posto godišnje inflacije — iznad prognoze od 3,6 posto i znatno iznad kolovoške vrijednosti od 3,4 posto. Temeljni CPI, koji isključuje promjenjive cijene energije i hrane, porastao je na 2,6 posto (prognoza: 2,5 posto, kolovoz: 2,4 posto).
Reakcija tržišta bila je trenutna. Cijena zlata pala je na oko 4.100 USD — pad od oko 2 posto unutar 24 sata. SPDR Gold Shares (GLD) izgubio je 2,0 posto. S&P 500 pao je za 0,9 posto, a Nasdaq-100 za 1,5 posto. Logika iza toga: veća inflacija → veća očekivanja kamatnih stopa → jači dolar → pritisak na imovinu bez kamatnog prinosa poput zlata.
| Pokazatelj | Rujan 2026. | Prognoza |
|---|---|---|
| Američki CPI (YoY) | 3,7 posto | 3,6 posto |
| Temeljni CPI (YoY) | 2,6 posto | 2,5 posto |
| Cijena zlata nakon CPI-a | ~4.100 USD | — |
| Vjerojatnost Fed-ovog povećanja u list. | 44 posto | prethodno 31,6 % |
Kratkoročna reakcija cijene zlata priča samo dio priče. Druga polovica krije se u priljevima u ETF-ove: u rujnu 2026. oko 10 milijardi USD slilo se u globalne zlatne ETF-ove s fizičkim pokrićem. U cijelom trećem tromjesečju to je iznosilo 31 milijardu USD — najveći kvartalni priljev u povijesti ove klase imovine.
Rezultat: fizičke zalihe zlata u ETF-ovima diljem svijeta porasle su za 67 tona na rekordnu vrijednost od 4.256 tona. To nije fenomen maloprodajnih (retail) ulagača. Institucionalni ulagači i upravitelji imovinom, koji optimiziraju kvartalne prinose, ne kupuju usred CPI šoka — ako priljevi unatoč tome rastu, to signalizira strukturnu potražnju, a ne kratkoročnu špekulaciju.
Dva suprotstavljena signala se susreću: kratkoročni pritisak kamatnih stopa gura cijenu zlata prema dolje — istovremeno, upravo oni investitori koji ne rade kratkoročne trgovine nastavljaju kupovati. Ova divergencija povijesno nije loš predznak za zlato.
Nakon podataka o CPI-u, očekivanja za Fed-ovo povećanje kamatnih stopa u listopadu iznose 44 posto, a za prosinac 89,7 posto. Okruženje visokih kamatnih stopa kratkoročno opterećuje zlato. Dugoročno, povijest pokazuje: razdoblja visoke inflacije i rastućeg duga u konačnici su ojačala zlato — čak i ako je put do tamo bio volatilan.
Više o globalnoj dinamici duga i zlatu: MMF-ova zamka duga i cijena zlata — što znači globalni državni dug.
Zvuči paradoksalno — ali kratkoročno nije. Visoka inflacija povećava očekivanja daljnjih povećanja kamatnih stopa. Rastuće kamatne stope jačaju dolar i čine imovinu bez kamatnog prinosa, poput zlata, manje atraktivnom u usporedbi s obveznicama. Dugoročno, zlato s druge strane profitira od inflacije jer čuva kupovnu moć.
Podaci pokazuju: institucionalni ulagači upravo kupuju unatoč kratkoročnim nepovoljnim vjetrovima. Odgovara li to vlastitom vremenskom horizontu, individualna je odluka. Tko zlato promatra kao strukturni dodatak portfelju, nakon pada cijena često kupuje povoljnije nego na povijesno najvišim razinama.
Daljnja povećanja kamatnih stopa vjerojatno će kratkoročno držati cijenu zlata pod pritiskom. Tržište već uračunava vrlo visoku vjerojatnost povećanja u prosincu. Čim se ciklus povećanja kamatnih stopa proglasi završenim, zlato je povijesno snažno nadoknađivalo gubitke — vrijeme između posljednjeg povećanja i početka smanjenja kamatnih stopa često je bilo najjače razdoblje za cijenu zlata.
Pravna napomena: Ovaj članak služi isključivo u informativne svrhe i ne predstavlja investicijsko savjetovanje. Svi podaci su bez jamstva. Molimo konzultirajte se s neovisnim financijskim savjetnikom prije donošenja investicijskih odluka.
