Povećanje kamatnih stopa Feda u prosincu 2026.: PCE podaci povećavaju pritisak
31. listopada 2026.
Temeljna PCE inflacija porasla je u rujnu 2026. više od očekivanog, a BDP SAD-a porastao je u trećem kvartalu za 3,4 %. Terminsko tržište procjenjuje vjerojatnost povećanja kamatnih stopa Feda u prosincu 2026. na 74,9 %. Što to znači za ulagače u zlato, obveznice i dionice?
PCE indeks cijena (Personal Consumption Expenditures) preferirana je mjera inflacije američke središnje banke Federal Reserve. Za razliku od poznatog indeksa potrošačkih cijena CPI, PCE dinamički ponderira izdatke Amerikanaca — što znači da brže reagira na stvarne obrasce kupnje. Kada Fed raspravlja o odlukama o kamatnim stopama, prvo gleda PCE.
U rujnu 2026. temeljni PCE indeks — dakle bez energije i hrane — pokazao je daljnji porast (Yahoo Finance). To je za Fed snažan signal da inflacija još uvijek nije pod kontrolom.
Istovremeno, američko Ministarstvo trgovine objavilo je prvu procjenu bruto domaćeg proizvoda (BDP) za treći kvartal 2026.: rast od anualiziranih 3,4 % — znatno snažnije nego što su analitičari očekivali (Mitrade). Snažnom gospodarstvu nisu potrebna smanjenja kamatnih stopa — ono može podnijeti čak i daljnja povećanja.
Kombinacija višeg PCE-a i snažnijeg rasta BDP-a praktički isključuje smanjenje kamatnih stopa prije kraja 2026. Fed nema razloga za popuštanje dok god inflacija i gospodarstvo istovremeno ostaju užareni.
Terminsko tržište Fed Funds Futures najprecizniji je barometar očekivanja kamatnih stopa. Trenutačno procjenjuje vjerojatnost daljnjeg povećanja kamatnih stopa Feda u prosincu 2026. na 74,9 % (FXStreet). To odgovara jasnom većinskom mišljenju na tržištu: daljnji korak prema gore smatra se osnovnim scenarijem.
Fed je na listopadskoj sjednici zadržao ključnu kamatnu stopu na 3,75–4,00 %. Dva člana odbora glasala su za trenutno povećanje — što je signal da „jastrebovska“ frakcija unutar tijela Feda dobiva na utjecaju.
| Klasa imovine | Očekivani učinak | Obrazloženje |
|---|---|---|
| Zlato i srebro | I dalje pod pritiskom | Metali bez kamatnog prinosa gube na relativnoj privlačnosti |
| Američke državne obveznice | Prinosi rastu | Povećanje kamata → cijene obveznica padaju, prinosi rastu |
| Američki dolar | Pritisak na aprecijaciju | Više kamatne stope privlače kapital u USD |
| Dionice rasta | Pritisak na vrednovanje | Viša diskontna stopa pritišće cijene |
Sirova nafta Brent trguje se krajem listopada 2026. na oko 117 USD po barelu — što je mjesečni porast od oko 13 % (GSIExchange). Nafta je izravni pokretač inflacije: više cijene energije odražavaju se na gotovo sve troškove proizvodnje i transporta. To prisiljava Fed da još dulje ostane restriktivan — i produljuje nepovoljne vjetrove za plemenite metale.
Goldman Sachs je nedavno snizio svoju ciljanu cijenu zlata za kraj 2026. na 4.650 USD, s prvotnih 5.379 USD (najviša razina u godini iz siječnja 2026.) (NAGA). To odražava promijenjena očekivanja: dok god Fed drži kamatne stope visokima, to ograničava potencijal rasta cijene zlata.
Ne postoji univerzalni odgovor, ali evo nekih strukturnih razmatranja:
PCE označava Personal Consumption Expenditures — mjeru inflacije američkog Ministarstva trgovine. Fed ga preferira u odnosu na CPI jer dinamički prikazuje obrasce kupnje. Kada temeljni PCE indeks raste, to signalizira postojan inflacijski pritisak — i povećava vjerojatnost daljnjih povećanja kamatnih stopa.
Ne automatski, ali daje Fedu više manevarskog prostora. Gospodarstvu koje raste po stopi od 3,4 % nije potrebna potpora niskim kamatnim stopama. Snažan rast u kombinaciji s rastućom inflacijom — kao što je trenutačno slučaj — klasičan je argument za daljnje povećanje kamatnih stopa.
Na temelju trenutačnih podataka — visoka PCE inflacija, snažan BDP, nafta na 117 USD — smanjenje kamatnih stopa prije sredine 2027. malo je vjerojatno. Tržište trenutačno procjenjuje da se prvi korak neće dogoditi prije drugog kvartala sljedeće godine.
Nije investicijski savjet. Svi podaci potječu iz javno dostupnih izvora i odgovaraju stanju na dan 31. listopada 2026. Povijesni prinosi nisu jamstvo budućeg razvoja.
