Prognoza cijene zlata za 2026.: Goldman Sachs snižava cilj na 4.900 američkih dolara
22. lipnja 2026.
Goldman Sachs snizio je svoju prognozu cijene zlata za prosinac 2026. s 5.400 na 4.900 američkih dolara po unci. To odgovara korekciji od 500 američkih dolara, odnosno oko 9,3 posto. Dana 19. lipnja spot cijena zlata iznosila je oko 4.169,44 američkih dolara po unci. Novi ciljni tečaj je stoga matematički još uvijek oko 17,5 posto iznad ove tržišne cijene.
Upravo ovdje nastaje uobičajena zabluda: snižena prognoza ne znači automatski da analitičari očekuju nižu cijenu zlata nego danas. Goldman Sachs radije smanjuje prethodno očekivani potencijal rasta. Banka i dalje opisuje svoju procjenu kao strukturno konstruktivnu, ali kratkoročno taktički opreznu.
Najvažniji razlog za snižavanje prognoze su promijenjena očekivanja od američke monetarne politike. Federal Reserve je 17. lipnja 2026. ostavio svoj ciljni raspon nepromijenjenim na 3,50 do 3,75 posto. Istovremeno je naglasio da je inflacija i dalje iznad njegovog dugoročnog cilja od dva posto.
Trenutačne projekcije pokazuju znatno restriktivnije izglede. Medijan članova Fed-a vidi odgovarajuću ključnu kamatnu stopu na kraju 2026. na 3,8 posto. Devet od 19 donositelja odluka u monetarnoj politici sada očekuje barem jedno povećanje kamatnih stopa u tekućoj godini.
Podignuta su i očekivanja inflacije. Za 2026. srednja prognoza za PCE-inflaciju iznosi 3,6 posto, a za temeljnu inflaciju 3,3 posto. Time pritisak na cijene ostaje znatno iznad dugoročnog cilja Fed-a.
Goldman Sachs stoga više ne očekuje smanjenje kamatnih stopa u 2026. Koraci koji su se prethodno očekivali za prosinac 2026. i ožujak 2027. odgođeni su za lipanj i prosinac 2027. Istovremeno, investicijska banka očekuje manje priljeve u ETF-ove pokrivene zlatom.
| Ključni pokazatelj | Stanje | Kontekst |
|---|---|---|
| Spot cijena zlata 19. lipnja 2026. | 4.169,44 USD | Tržišno stanje tijekom trgovanja |
| Dosadašnji cilj Goldman Sachsa | 5.400 USD | Prognoza za prosinac 2026. |
| Novi cilj Goldman Sachsa | 4.900 USD | Smanjenje za 500 USD odnosno 9,3 posto |
| Udaljenost od tržišne cijene | oko +17,5 % | Matematička razlika, nije obećanje prinosa |
| Rizični scenarij u slučaju povećanja kamatnih stopa | 4.400 USD | Oko 5,5 posto iznad tržišne cijene |
| Ciljni raspon Fed-a | 3,50–3,75 % | 17. lipnja nepromijenjeno |
| Srednja projekcija Fed-a krajem 2026. | 3,8 % | Restriktivniji monetarni izgledi |
| Prognoza PCE-inflacije za 2026. | 3,6 % | I dalje znatno iznad cilja od dva posto |
| Očekivane kupnje središnjih banaka 2026. | 50 tona mjesečno | Pretpostavka Goldman Sachsa |
| Očekivane kupnje središnjih banaka 2027. | 40 tona mjesečno | Pretpostavka Goldman Sachsa |
Tržišni podaci i prognoze potječu iz objava od 17. do 19. lipnja 2026.
Zlato ne isplaćuje tekuće kamate ili dividende. Ako prinosi na državne obveznice ostanu visoki dulje vrijeme ili nastave rasti, povećava se relativna prednost kamatonosnih ulaganja. Restriktivan smjer Fed-a također može ojačati američki dolar, čineći zlato skupljim za kupce izvan dolarskog područja.
Ovo opterećenje već je bilo vidljivo na tržištu. Spot cijena je 19. lipnja povremeno pala na 4.119,78 američkih dolara, što je bilo ispod njezinog 200-dnevnog pomičnog prosjeka. Čvršći dolar i očekivanje strože monetarne politike usmjerili su zlato prema trećem tjednom gubitku zaredom.
Još jedna referentna vrijednost pokazuje razmjer korekcije. Trading Economics zabilježio je dnevnu razinu od 4.151,74 američkih dolara za 19. lipnja. U usporedbi s tamo iskazanim rekordnim vrhom od 5.608,35 američkih dolara iz siječnja, to rezultira padom od oko 26 posto. Na godišnjoj razini zlato je ipak bilo u plusu oko 23 posto.
Različite vrijednosti od 4.169,44 i 4.151,74 američkih dolara nisu kontradikcija. One se odnose na različita vremena bilježenja, odnosno tržišne indikacije unutar istog trgovačkog dana. Za uredničku klasifikaciju stoga je smislen približan raspon od 4.150 do 4.170 američkih dolara.
U slučaju stvarnog povećanja kamatnih stopa, Goldman Sachs navodi alternativni cilj za kraj godine od 4.400 američkih dolara. Analitičari ovaj scenarij opravdavaju time da bi potražnja za zlatom kao zaštitom od monetarnih i institucionalnih rizika mogla dugoročno oslabiti.
Formulacija da bi zlato moglo „pasti na 4.400 američkih dolara“ zahtijeva, međutim, jasnu referentnu točku. U usporedbi s dosadašnjim ciljnim tečajem od 5.400 američkih dolara, to bi bilo značajno sniženje. Nasuprot tome, u usporedbi sa spot cijenom od 19. lipnja, taj bi scenarij i dalje bio oko 5,5 posto viši.
Prognoza se dakle može sniziti, a ipak ostati iznad trenutačne tržišne cijene. Naslovi o mogućem padu cijena često ne odražavaju u potpunosti ovu razliku.
Unatoč kratkoročnom oprezu, Goldman Sachs i dalje vidi potporu u potražnji središnjih banaka. Analitičari za 2026. očekuju prosječnu kupnju od oko 50 tona mjesečno, a za 2027. oko 40 tona mjesečno.
Ovi kupci uglavnom slijede drugačije ciljeve od kratkoročno orijentiranih financijskih investitora. Središnje banke često kupuju zlato radi diversifikacije svojih rezervi i dugoročnog smanjenja valutnih rizika i rizika druge ugovorne strane. Njihova potražnja može tržištu pružiti stabilnost, ali ne sprječava povremene gubitke cijena.
Istovremeno je oslabila investicijska potražnja. U prvom tromjesečju 2026. priljevi u zlatne ETF-ove bili su, prema Reutersu, 73 posto ispod usporedivog razdoblja prethodne godine. Ukupna potražnja za zlatom pala je u istom razdoblju za devet posto na 1.195,9 tona.
Time su trenutačno suprotstavljene dvije tržišne sile: strukturna potražnja središnjih banaka i kratkoročni nepovoljni vjetrovi zbog kamatnih stopa, jačine dolara i slabijih priljeva u ETF-ove.
Za daljnje izglede cijene zlata vjerojatno će ostati relevantan prvenstveno razvoj američke inflacije. Ako se pritisak na cijene učvrsti, raste vjerojatnost da će Federal Reserve dulje zadržati visoke kamatne stope ili ih čak povećati. Ako se inflacija smiri brže nego što se očekivalo, rasprava o kasnijim smanjenjima kamatnih stopa mogla bi ponovno dobiti na važnosti.
Jednako je važan i razvoj američkog dolara. Nedavna snaga dolara već je značajno opteretila zlato. Kontinuirano jak dolar otežao bi okruženje, dok bi slabljenje plemenitom metalu u načelu moglo pružiti olakšanje.
Tome se pridodaju stvarne kupnje središnjih banaka i kretanja kapitala u zlatnim ETF-ovima. Prognoza Goldman Sachsa temelji se na pretpostavkama o svim tim čimbenicima. Ako se samo jedna od tih veličina značajno promijeni, i ciljni tečaj može se ponovno prilagoditi.
Bankovna prognoza je orijentacija, a ne jamstvo. Novi ciljni tečaj od 4.900 američkih dolara opisuje mogući scenarij pod određenim monetarnim i ekonomskim uvjetima.
Za dugoročno orijentirane ulagače stoga nije presudno samo gdje će cijena zlata biti u prosincu. Jednako su relevantni željena funkcija plemenitog metala u ukupnoj imovini, osobni horizont ulaganja, pohrana, troškovi i stvarna dostupnost kupljene robe.
U spar.gold vrijedi jasno načelo: nudi se isključivo fizički dostupna roba. Kupnja tako ostaje razumljiva i neovisna o tome hoće li pojedina tržišna prognoza kasnije biti dosegnuta, premašena ili promašena.
Goldman Sachs je kratkoročno postao oprezniji. Novi cilj od 4.900 američkih dolara je oko 9,3 posto ispod dosadašnje prognoze, ali istovremeno još uvijek oko 17,5 posto iznad nedavne spot cijene.
Najčešća zabluda sastoji se u tome da se snižavanje cilja automatski poistovjećuje s očekivanim padom ispod trenutačne razine cijena. Zapravo, Goldman Sachs i dalje očekuje rast cijena do kraja godine, ali s manje dinamike i većim kratkoročnim rizicima.
Prognoze su očekivanja – monetarna politika i stvarna potražnja su stvarnost.
Ovaj prilog služi isključivo za opće informacije i ne predstavlja investicijsko savjetovanje.
Ostanite dalekovidni
Vaš Helge Peter Ippensen