Njemačka −11 %, Poljska +54 % – i kod zlata se rasprave također razilaze
20. listopada 2026.
Njemačka: −11 %.
Poljska: +54 %.
Tako se različito razvijala realna industrijska proizvodnja obiju zemalja od 2015. godine.
U međuvremenu se pojavio i drugi kontrast koji djeluje gotovo još simboličnije:
Jako puno zlata.
Poljska središnja banka se velikim koracima približava svom cilju od:
Njemačka, s druge strane, s oko 3.350 tona i dalje posjeduje druge najveće državne rezerve zlata na svijetu.
No, u ovoj se zemlji 2026. godine ozbiljno raspravljalo o prodaji dijela tog zlata kako bi se financirala pomoć u krizama i investicije.
Dvije susjedne zemlje.
Dva različita razvoja.
I jedno pitanje:
Podaci Eurostata na kojima se ovo temelji mjere realnu industrijsku proizvodnju – dakle volumen proizvodnje, a ne samo prihode napuhane inflacijom.
Uspoređuje se 2025. s 2015. godinom.
Njemačka:
Poljska:
I druge europske države zabilježile su značajan rast – iako se moraju uzeti u obzir nacionalni specifični čimbenici. Primjerice, izniman porast Danske snažno je obilježen farmaceutskom industrijom. European Commission
Brojke izričito ne znače:
da se cjelokupno njemačko gospodarstvo smanjilo za jedanaest posto od 2015. godine.
Mjeri se industrija.
I upravo je zato ovaj razvoj za Njemačku toliko zanimljiv.
Jer industrija je desetljećima bila jezgra njemačkog modela blagostanja.
Automobili.
Strojevi.
Kemija.
Metal.
Elektrotehnika.
Industrijski izvoz.
Njemačka je desetljećima bila iznimno snažno specijalizirana za proizvodnju visokokvalitetnih fizičkih dobara i njihovu prodaju diljem svijeta.
No, upravo je taj model pod pritiskom.
Europska komisija u svom izvješću o Njemačkoj za 2026. godinu donosi iznimno jasan nalaz:
Njemačka od 2019. godine ne bilježi gotovo nikakav realni gospodarski rast te od pandemije spada u zemlje EU-a s najslabijim oporavkom.
Gleichzeitig su globalni udjeli na izvoznom tržištu značajno pali.
Kao uzroke Komisija navodi, između ostalog:
visoke cijene energije,
visoke troškove rada,
nedostatak stručne radne snage,
slabljenje tehnološkog vodstva,
jaču konkurenciju iz Kine
i slabe privatne investicije. Economy and Finance
Posebno je značajno:
A Komisija, posebice kod automobila i strojeva, već vidi znakove da se fizička proizvodnja seli u inozemstvo, dok u Njemačkoj u većoj mjeri ostaju usluge povezane s industrijom. Economy and Finance
To je više od kratkoročnog konjunkturnog pada.
Naravno, brojku treba staviti u kontekst.
Poljska je krenula s niže gospodarske razine.
Zemlja koja sustiže može postotno rasti znatno brže od već visoko industrijaliziranog gospodarstva.
Ali to samo po sebi ne objašnjava ovaj razvoj.
Poljska godinama dobiva na industrijskim kapacitetima i udjelima na izvoznom tržištu.
Europska komisija i dalje opisuje zemlju kao dinamično gospodarstvo, potaknuto, između ostalog, investicijama, potrošnjom i sve većom integracijom u europske lance vrijednosti. Economy and Finance
Time se nameće sve važnije pitanje:
Njemačka?
Poljska?
Češka?
SAD?
Kina?
Azija?
Tvrtke o tome ne odlučuju na temelju nacionalnih tradicija.
One uspoređuju:
Energiju.
Poreze.
Plaće.
Infrastrukturu.
Dozvole.
Stručnu radnu snagu.
Kapital.
Pristup tržištu.
Sigurnost planiranja.
I svaka od tih odluka mijenja gospodarsku kartu sljedećih deset godina.
Na prvi pogled, industrijska proizvodnja i zlato središnje banke imaju malo toga zajedničkog.
I doista bi bilo neozbiljno tvrditi:
Poljska industrijski raste jer kupuje zlato.
Naravno da ne.
Ali zanimljivo je koliko različito obje zemlje trenutno razmišljaju o strateškim rezervama.
Poljska narodna banka je proteklih godina masovno povećala svoje rezerve zlata.
Krajem 2022. Poljska je još držala otprilike:
228 tona.
Zatim su uslijedile opsežne kupnje.
2023.:
više od 130 tona.
2024.:
oko 90 tona.
2025.:
oko 102 tone.
I u 2026. se nastavilo.
Samo do srpnja Poljska je s oko 90 tona bila najveći prijavljeni kupac među središnjim bankama te godine. World Gold Council
U rujnu je Varšava dodatno ubrzala.
Prema izračunima na temelju objavljenih vrijednosti rezervi NBP-a, dodano je oko:
Time je Poljska krajem rujna vjerojatno već posjedovala otprilike:
Nedostaje još samo nekoliko tona do službenog cilja:
Konačne podatke o količini za rujan Poljska narodna banka objavit će 21. listopada; stoga je ovih oko 694 tone trenutno još uvijek procjena izvedena iz vrijednosti rezervi. euronews
Zlato sada čini otprilike:
iz. euronews
Obrazloženje poljske središnje banke zapravo je iznenađujuće klasično.
Zlato je:
visoko likvidno,
njime se trguje na međunarodnoj razini,
ne ovisi o bonitetu neke tvrtke
i:
Time nema klasični kreditni rizik izdavatelja.
Dodatno, zlato smanjuje koncentraciju portfelja rezervi na druge valute i vrijednosne papire. euronews
Upravo zato brojne središnje banke u međuvremenu povećavaju svoje zalihe zlata.
Poljska pritom spada među najagresivnije kupce.
Njemačka sjedi na sasvim drugačijem blagu zlata.
Bundesbank posjeduje oko:
Time Njemačka, nakon SAD-a, raspolaže drugim najvećim nacionalnim rezervama zlata na svijetu.
Pa ipak, u proljeće 2026. godine razvila se značajna rasprava.
Predsjednik Njemačkog instituta za ekonomska istraživanja (DIW), Marcel Fratzscher, predložio je:
Njegovo obrazloženje:
Njemačka raspolaže golemom javnom imovinom, dok istovremeno nedostaju milijarde za borbu protiv kriza, olakšice i investicije.
Rezerve zlata nazvao je, u prenesenom smislu:
Dio toga bi se, primjerice, mogao aktivirati za infrastrukturu ili druge državne zadaće. onvista
Time su se odjednom jedna uz drugu našle dvije potpuno različite vizije.
U Varšavi:
U Njemačkoj:
Bilo bi pogrešno napisati:
Njemačka to ne čini.
Rasprava se temelji na prijedlogu predsjednika DIW-a i daljnjim javnim raspravama.
Sama Bundesbank je u vezi s tim izričito pojasnila:
Prodaja rezervi zlata radi smanjenja državnog duga ili financiranja državnih investicija ne bi bila dopuštena.
Jer vlasnica zlata je neovisna Njemačka savezna banka (Deutsche Bundesbank) – a ne savezna vlada. BR.de
Savezna vlada, dakle, ne može jednostavno reći:
Prodajte sto tona i od toga izgradite škole ili autoceste.
Upravo ta institucionalna odvojenost dio je europskog sustava središnjih banaka.
Samo nekoliko dana prije ovog članka, predsjednik Bundesbanka Joachim Nagel održao je programski govor o važnosti zlata kao rezerve središnje banke.
I njegova argumentacija zvuči iznenađujuće slično onoj poljske središnje banke.
Fizičko zlato ne ovisi o tome hoće li:
država,
banka
ili neki drugi izdavatelj
ispuniti svoje platne obveze.
Nagel je također ukazao na to da geopolitički rizici i rastući državni dug mogu povećati privlačnost diversifikacije u zlato.
Njegov zaključak:
I dalje mnogo toga govori u prilog:
Time slika postaje zanimljivija od jednostavne usporedbe „Poljska kupuje – Njemačka prodaje“.
Stvarno stanje glasi:
Poljska središnja banka aktivno kupuje zlato. U Njemačkoj se javno raspravlja o prodaji radi financiranja državnih zadaća – dok sama Bundesbank izričito brani stratešku vrijednost zlata.
Ova je razlika važna.
U 2025. godini njemačke zalihe zlata smanjile su se za svega:
1,26 tona.
Zašto?
Ne radi financiranja proračuna.
Zlato je prodano saveznoj državi po tržišnoj cijeni kako bi se od njega mogli kovati njemački zlatnici.
Od ukupno oko 3.350 tona, to odgovara tek:
O strateškom smanjenju njemačkih rezervi zlata, dakle, trenutno nema ni govora.
Jer ona otkriva dva potpuno različita pogleda na imovinu.
Jedan glasi:
Posjedujemo imovinu. Njezina vrijednost je snažno porasla. Zašto je ne iskoristimo i potrošimo novac?
Drugi glasi:
Upravo zato što je svijet nesigurniji, a države zaduženije, potrebna nam je imovina koja istovremeno nije nečija tuđa obveza.
O objema pozicijama može se ekonomski raspravljati.
Ali one vode do potpuno različitih odluka.
Ne kao kratkoročni objekt spekulacije.
Ne kao proračunsku stavku.
Nego kao:
Sama riječ već govori o čemu se radi.
Rezerva se posjeduje upravo za situacije u kojima druga imovina ili mogućnosti financiranja možda više neće funkcionirati onako kako se očekivalo.
To vrijedi za:
Devize.
Energiju.
Sirovine.
i:
Zlato.
3.350 tona naspram nešto manje od 700 tona u Poljskoj.
Njemačka, dakle, nipošto nije siromašna zlatom.
Naprotiv.
Savezna Republika posjeduje iznimno velik štit (buffer).
Stoga je uzbudljivije pitanje:
Kao na neproduktivnu imovinu koju bi trebalo aktivirati?
Ili kao na strateško osiguranje koje je najvrjednije upravo onda kada nije potrebno?
Još jednom:
Ne postoji nikakva uzročna veza između poljske kupnje zlata i njemačke industrijske slabosti.
Ali zajedno, ove brojke govore nešto o dugoročnim gospodarskim odlukama.
Od 2015.:
Poljska: industrija +54 %.
Njemačka: industrija −11 %.
I 2026.:
Poljska se približava količini od 700 tona rezervi zlata.
Njemačka barem javno raspravlja o tome da unovči dio svojih znatno većih zaliha zlata.
To ne dokazuje gospodarsko-političku nadmoć jedne zemlje. Pero kontrast je značajan.
Prva glasi:
Produktivnost.
Tvornice.
Inovacije.
Tvrtke.
Infrastruktura.
Investicije.
Druga:
Rezerve.
Diversifikacija rizika.
Likvidnost.
Osiguranje.
Strateška imovina.
Gospodarstvo treba oboje.
Nitko ne može trajno živjeti samo od rezervi.
Ali gospodarstvo bez rezervi postaje ranjivo u krizama.
Mnogi ljudi svoju imovinu promatraju gotovo isključivo kroz pitanje:
Dionice.
Nekretnine.
Obveznice.
Tvrtke.
To je potpuno legitimno.
Ali drugo pitanje je jednako važno:
Ako gospodarstvo oslabi?
Ako valuta izgubi kupovnu moć?
Ako dužnici upadnu u probleme?
Ako geopolitički rizici porastu?
Upravo zato središnje banke drže rezerve.
I upravo zato diversifikacija može biti smislena i za privatnu imovinu.
Državna obveznica je:
potraživanje prema državi.
Bankovni depozit:
potraživanje prema banci.
Korporativna obveznica:
potraživanje prema tvrtki.
Fizičko zlato je:
To zlato ne čini automatski boljim.
Zlato ne plaća kamate.
Njegova cijena oscilira.
Skladištenje košta.
Ali njegova struktura rizika je drugačija.
I upravo zato središnje banke poput poljske trenutno kupuju zlato.
Nego:
Jer Poljska upravo svjesno odlučuje:
Želimo ga više.
Njemačka posjeduje gotovo peterostruko više.
A istovremeno se u ovoj zemlji javlja pitanje:
O tome se može raspravljati.
To bi se čak i trebalo.
Ali jedno se ne smije zaboraviti:
Rezerva često ima svoju najveću stratešku vrijednost upravo onda kada
Razvoj industrije u proteklih deset godina pokazuje koliko se brzo gospodarska ravnoteža može pomaknuti.
Možda to upravo nije argument za manje vrednovanje rezervi.
Nego:
Ostanite dalekovidni
Vaš Helge Peter Ippensen
