Cijena zlata u četvrtom kvartalu 2026.: Započinje li reli nakon razdoblja slabosti?

Cijena zlata u četvrtom kvartalu 2026. u fokusu: Nakon povijesno najviše razine od oko 5.598 USD u siječnju 2026., zlato je do kraja rujna izgubilo oko 24 % i njime se trguje po cijeni od 4.250 USD po finoj unci. Srebro i platina su pod sličnim pritiskom. Uzrok je jasan: koordinirana povećanja kamatnih stopa Fed-a i ECB-a te jačanje američkog dolara. Pa ipak: strukturna potražnja središnjih banaka ostaje robusna, priljevi u ETF-ove ponovno rastu, a sezonalnost ide u prilog četvrtom kvartalu. Hoće li to prerasti u pravi reli, analiziramo u ovom članku – bez obećanja, ali s konkretnim brojkama.

Stanje na tržištu u rujnu 2026.: Pritisak nakon rekordne godine

Godina 2026. započela je obećavajuće za ulagače u plemenite metale: zlato je u siječnju dosegnulo svoju dosad najvišu razinu od oko 5.598 USD po finoj unci. No, od tada se investitori suočavaju s kontinuiranom korekcijom, koju prvenstveno pokreću rastuće realne kamatne stope i jači američki dolar.

Izvori: goldreporter.de, wallstreet-online.de (24.09.2026), goldsilbershop.de

Unatoč slabosti u tekućem kvartalu, zlato je na godišnjoj razini i dalje u plusu za oko 13 % – što ukazuje na to da strukturni uzlazni trend proteklih godina ostaje netaknut. Platina se, s druge strane, ubraja u gubitnike godine: YTD izvedba od −14,33 % odražava kontinuirani pad potražnje iz automobilske industrije i strukturne promjene kod motora s unutarnjim izgaranjem.

Četiri najvažnija pokretača korekcije

1. Fed i ECB istovremeno zaoštravaju politiku

Dana 10. rujna 2026. Europska središnja banka povećala je svoju kamatnu stopu na depozite za 25 baznih bodova na 2,50 %. Šest dana kasnije uslijedila je američka središnja banka: FOMC je također podigao ključnu kamatnu stopu za 25 baznih bodova – na ciljani raspon od 3,75 do 4,00 %. Činjenica da su obje središnje banke djelovale praktički istovremeno značajno je pojačala pritisak na imovinu koja ne nosi kamate, poput zlata.

Tržišta trenutno procjenjuju vjerojatnost od oko 70 % za još jedno povećanje Fed-a u listopadu 2026. – scenarij koji bi kratkoročno mogao dodatno opteretiti zlato. Izvor: pressewissen.de (16.09.2026).

2. Rastući prinosi na američke obveznice i jači dolar

Zlato je na globalnoj razini izraženo u američkim dolarima. Jačanje indeksa dolara (DXY) čini zlato skupljim za međunarodne kupce i prigušuje potražnju. Istovremeno rastu oportunitetni troškovi: onaj tko može parkirati kapital u 10-godišnje američke državne obveznice s atraktivnim prinosima, ima manje poticaja za držanje zlata. Povijesno gledano, inverzna korelacija između DXY-a i zlata iznosi između −0,5 i −0,8 – što je jedan od najpouzdanijih odnosa na financijskim tržištima. Izvor: tradingkey.com.

3. Realizacija dobiti nakon rekordne godine

Nakon porasta od preko 50 % od početka 2025. do povijesno najviše razine u siječnju 2026., faza konsolidacije s tehničkog stajališta nije bila iznenađenje. Profesionalni ulagači i hedge fondovi smanjili su pozicije, što je dodatno pojačalo pritisak na pad cijene.

4. Srebro pod dvostrukim pritiskom

Srebro ne pati samo od istih monetarnih sila kao i zlato, već i od slabijih izgleda industrijske potražnje. S cijenom od 63,21 USD po finoj unci, srebro je oko 6 % ispod razine od 10. rujna 2026. (67,27 USD). Omjer zlata i srebra time je porastao na preko 67 – što je znak da se u trenutnom okruženju zlato preferira kao sigurna luka.

Stabilni temelji: Kupnje središnjih banaka i priljevi u ETF-ove

Unatoč padu cijene, strukturni stupovi tržišta zlata su netaknuti – i to je ključna razlika u odnosu na prijašnja medvjeđa tržišta.

Središnje banke nastavljaju s kupnjom

World Gold Council predviđa za cijelu 2026. godinu kupnje središnjih banaka od oko 850 tona – što je usporedivo s prošlogodišnjom vrijednošću od 863 tone. Već u prvom kvartalu 2026. neto je kupljeno oko 244 tone. Značajno je: prema istraživanju World Gold Councila, 95 % anketiranih središnjih banaka očekuje da će globalne rezerve zlata u dogledno vrijeme nastaviti rasti – a niti jedna ne predviđa pad.

Među najaktivnijim kupcima su Poljska i Kina. Ove godine su se pridružile i središnje banke iz Gvatemale, Indonezije i Malezije – što je signal sve veće diversifikacije dalje od američkog dolara, čak i u zemljama u razvoju. Izvori: World Gold Council (Q1 2026), goldinvest.de.

Priljevi u ETF-ove rastu

Institucionalni ulagači također se oslanjaju na fizički pokrivene zlatne ETF-ove. Samo u kolovozu 2026. veliki su pružatelji zabilježili značajne priljeve sredstava: iShares je prikupio oko 3,87 milijardi USD, a SPDR Gold Shares oko 3,07 milijardi USD. Imovina pod upravljanjem SPDR Gold Shares-a s preko 152,9 milijardi USD premašuje sve dosadašnje najviše razine. Izvori: etfaction.com, The Motley Fool.

Sezonalnost: Što povijest kaže za četvrti kvartal?

Jedan od najuvjerljivijih argumenata za mogući oporavak u četvrtom kvartalu je povijesna sezonalnost zlata i srebra:

• Listopad je volatilan mjesec, koji međutim nakon faze slabosti često donosi pozitivne završetke. Povijesno gledano, cijena zlata je 9. listopada u 86 % slučajeva bila iznad vrijednosti iz prethodnog tjedna (promatrano kroz 10 godina).
• Studeni spada u statistički najjače mjesece u godini. U povijesno bikovskim fazama zlato je u studenom ostvarilo prosječni dobitak od +3,1 %. Početak blagdanske sezonalnosti – indijska vjenčanja i zapadno božićno poslovanje – povećava fizičku potražnju.
• Prosinac je također pozitivan, ali s nižom prosječnom vrijednošću od oko +0,6 % u bikovskim godinama.

Izvor: goldpriceforecast.com, pro-scalper.com.

Važno: Sezonalnost je statistički obrazac, a ne jamstvo. Ona pruža kontekst za procjenu tržišta, ali ne zamjenjuje fundamentalnu analizu.

Tri scenarija za četvrti kvartal 2026.

Scenarij relija potkrijepljen je povijesnom sezonalnošću i robusnom potražnjom središnjih banaka. Scenarij korekcije čini se manje vjerojatnim na temelju trenutnih podataka – ali ostaje moguć sve dok središnje banke nastavljaju sa svojim restriktivnim kursom.

Često postavljana pitanja (FAQ)

Zašto cijena zlata nije dalje rasla unatoč inflaciji?

Zlato profitira od inflacije, ali istovremeno pati od rastućih realnih kamatnih stopa – dakle, nominalne kamatne stope umanjene za očekivanu inflaciju. Kada realne kamatne stope rastu, povećavaju se oportunitetni troškovi držanja zlata, koje samo po sebi ne donosi kamate. Taj je učinak prevladavao u dosadašnjem tijeku godine.

Kada je četvrti kvartal povijesno najjači za zlato?

Statistički gledano, najjača sezonska faza za zlato obično počinje sredinom studenoga i traje do prvog kvartala sljedeće godine. Okidač je fizička potražnja iz Indije (blagdanska sezona, vjenčanja) i sa zapadnih tržišta (božićni nakit). Osim toga, institucionalni ulagači krajem godine često se pripremaju za rebalansiranje portfelja.

Kako jak dolar utječe na srebro i platinu?

Srebro i platina su, slično kao i zlato, izraženi u američkim dolarima. Jači dolar povećava cijene u drugim valutama i prigušuje globalnu potražnju. Srebro dodatno nosi element industrijskog metala: gospodarska zabrinutost opterećuje potražnju iz solarnog sektora i elektroničke industrije. Platina je posebno izložena promjenama u automobilskoj industriji.

Kupuju li središnje banke i dalje zlato?

Da. World Gold Council za 2026. očekuje ukupne kupnje od oko 850 tona – gotovo identično kao 2025. Baza kupaca čak raste: s Gvatemalom, Indonezijom i Malezijom sada i manje zemlje u razvoju diversificiraju svoje rezerve prema zlatu.

Je li zlato unatoč korekciji i dalje smislen dodatak portfelju?

Na ovo se pitanje ne može odgovoriti jednoznačno – to ovisi o vašoj osobnoj strategiji ulaganja, vremenskom horizontu i sklonosti riziku. Ono što se može reći jest: zlato je na godišnjoj razini, unatoč korekciji, poraslo za oko 13 %. Mnogi profesionalni ulagači i dalje ga koriste kao dodatak portfelju s funkcijom diversifikacije. Ovaj članak ne predstavlja investicijsko savjetovanje.