SAD su u listopadu 2026. prvi put akumulirale više od 40 bilijuna USD državnog duga. Istovremeno, Kina drži samo 618 milijardi USD u američkim državnim obveznicama — najniža razina u gotovo dva desetljeća. Zamjena za prodane dolare: zlato. Što ovaj pomak znači za cijenu zlata.
Dugovi nisu problem — sve dok svi vjerovnici vjeruju da će biti vraćeni. No, kada jedan od najvećih vjerovnika počne prodavati i umjesto toga kupovati zlato, to je signal. Ne kratkoročni. Strukturni.
U listopadu 2026. američki državni dug prvi je put premašio granicu od 40 bilijuna USD. Godišnji troškovi kamata sada premašuju izdatke za obranu i veliki dio socijalnog proračuna. Proračunski deficit raste brže od gospodarstva. Investitori diljem svijeta pitaju se kako će se ti dugovi ikada otplatiti — i hoće li dolar dugoročno opstati kao svjetska rezervna valuta.
Kina je dala jasan odgovor na ovo pitanje: posjedi američkih državnih obveznica pali su na 618 milijardi USD — najnižu razinu u gotovo dva desetljeća. To je pad od više od jedne trećine u odnosu na vrhunac. Za američka tržišta obveznica, Kina je time od jednog od najvećih vjerovnika postala akter na marginama.
Ono što Kina kupuje umjesto toga je jasno: zlato. U rujnu 2026. kineska središnja banka kupila je oko 23 tone zlata — najveća mjesečna količina kupnje u gotovo tri godine. Serija kupnji traje već 23 uzastopna mjeseca bez prekida.
Još jasnije to pokazuje statistika uvoza: u prvih osam mjeseci 2026. Kina je uvezla više od 1.000 tona zlata u vrijednosti od 158,8 milijardi USD. U cijeloj 2025. godini bilo je to 886 tona. Kina u 2026. godini kupuje znatno brže nego prethodne godine.
Paralelno, Kina izgrađuje infrastrukturu za alternativni sustav temeljen na zlatu: terminski ugovori (futures) za zlato denominirani u juanima se šire, trgovačke platforme između Hong Konga i Šangaja postaju uže povezane. To nije kratkoročna reakcija na kretanje cijena. To je strateško preslagivanje politike rezervi.
Ako dolar izgubi svoju poziciju dominantne rezervne valute čak i postupno, raste strukturna potreba za alternativama — a zlato je povijesno najprovjerenija od njih. Bez rizika druge ugovorne strane, bez središnje banke iza sebe, nemoguće ga je obezvrijediti tiskanjem. Ova svojstva postaju vrjednija kada povjerenje u fiat valute opada.
U listopadu 2026. cijena zlata iznosi oko 4.100 USD po unci — hlađenje u odnosu na povijesno najvišu razinu od 4.649 USD u kolovozu. No, strukturni vjetar u leđa ostaje: središnje banke nastavljaju kupovati, Kina nastavlja diversificirati, a američki dug nastavlja rasti.
Više o institucionalnoj potražnji za zlatom: Središnje banke kao strukturni pokretači cijene zlata — rekordni podaci Q2 2026.
Zato što rastući dug potkopava povjerenje u solventnost. Zemlja koja troši više nego što zarađuje i razliku financira novim obveznicama, riskira da kupci u jednom trenutku više neće prihvaćati te obveznice pod atraktivnim uvjetima. To pritišće cijenu obveznica, povećava prinose — i dugoročno slabi položaj dolara. Zlato od toga profitira kao protuteža bez rizika druge ugovorne strane.
Da — i podaci to zorno pokazuju. Više od 1.000 tona uvezeno u prvih osam mjeseci 2026., 23 uzastopna mjeseca kupnji od strane središnje banke. Kina službeno prijavljuje samo dio svojih kupnji zlata pravovremeno — analitičari procjenjuju da je stvarno povećanje zaliha još veće od prijavljenih brojki.
Sve dok strukturni pokretači ostaju netaknuti: rastući američki dug, kontinuirana potražnja središnjih banaka, sve veći skepticizam prema dolaru među zemljama u razvoju. To nisu kratkoročni fenomeni. Cijena zlata u ovom okruženju može kratkoročno doći pod pritisak zbog povećanja kamatnih stopa — međutim, strukturni vjetar u leđa uzrokovan dedolarizacijom ostaje prisutan.
Pravna napomena: Ovaj članak služi isključivo u informativne svrhe i ne predstavlja investicijsko savjetovanje. Svi podaci su bez jamstva. Molimo konzultirajte se s neovisnim financijskim savjetnikom prije donošenja investicijskih odluka.
