L'or dépasse les 4 640 dollars : ce qui se cache derrière le nouveau « Debasement Trade »
25 août 2026
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4 643,63 dollars US par once fine.
C'est le niveau atteint par l'or au matin du 24 août 2026.
Le plus haut niveau depuis plus de trois mois.
Rien que la semaine dernière, l'or a progressé de plus de 5 %.
Mais le chiffre peut-être le plus intéressant est :
4 milliards de dollars.
C'est le montant que certains rachats d'obligations d'État américaines à long terme par le Trésor américain pourront désormais atteindre par opération.
Jusqu'à présent, il s'agissait de 2 milliards.
Quel est le rapport entre les deux ?
Non.
La mesure actuelle n'est pas un nouvel assouplissement quantitatif (Quantitative Easing) de la Federal Reserve.
Le Trésor américain a annoncé qu'il allait au moins doubler ses rachats dits de « Liquidity Support » pour certaines obligations d'État à long terme.
Ce faisant, le Treasury rachète des obligations déjà émises et se finance simultanément par ses emprunts réguliers.
L'objectif déclaré est d'améliorer la liquidité et le bon fonctionnement du marché des Treasuries.
C'est une distinction importante.
Car la politique monétaire est du ressort de la Federal Reserve.
La gestion de la dette est du ressort du Treasury.
Parce que les marchés financiers ne réagissent pas seulement à la construction technique d'une mesure.
Ils réagissent au signal sous-jacent.
La dette publique américaine a désormais franchi la barre des 40 billions de dollars.
Dans le même temps, les rendements des obligations d'État à long terme ont récemment atteint des niveaux inédits depuis de nombreuses années.
Plus ces rendements sont élevés, plus le refinancement de la dette publique américaine devient coûteux.
Le Treasury intervient désormais plus vigoureusement dans la structure du marché.
Et c'est précisément ce qui soulève une question chez les investisseurs :
Jusqu'où la politique américaine ira-t-elle pour limiter l'augmentation des coûts de financement ?
Après l'annonce, trois choses se sont produites :
Les rendements obligataires ont d'abord reculé.
Le dollar a perdu de sa valeur.
Et l'or a grimpé.
Aujourd'hui, le métal précieux a atteint plus de 4 640 dollars.
Parallèlement, le dollar se négocie proche d'un plus bas de plusieurs mois.
Il existe désormais un terme pour cela :
Debasement Trade.
En d'autres termes : les investisseurs se positionnent contre le risque d'une dévaluation rampante de la monnaie.
Les données ne confirment pas non plus cette thèse.
Le dollar est sous pression.
Mais il serait faux d'en déduire une fuite généralisée des actifs américains.
Les données officielles du Trésor américain pour le mois de juin montrent même des flux de capitaux étrangers considérables.
Les investisseurs étrangers ont acheté net pour 207,1 milliards de dollars de titres américains à long terme.
Sur ce montant, 169,8 milliards provenaient d'investisseurs privés et 37,3 milliards d'investisseurs officiels étrangers.
Le marché des capitaux américain continue donc de fonctionner.
Et le dollar reste la monnaie de réserve internationale dominante.
L'évolution intéressante est plus subtile.
Habituellement, les investisseurs débattent de quel actif acheter.
Actions ?
Obligations ?
Immobilier ?
Or ?
Avec le Debasement Trade, la question se déplace.
Soudain, elle devient :
Dans quelle unité de mesure évaluons-nous réellement ces actifs ?
Lorsque la dette publique augmente et que, parallèlement, des mesures politiques sont prises pour faciliter le financement de cette dette, certains investisseurs craignent qu'à long terme, la monnaie doive supporter une partie de l'ajustement.
Un dollar plus faible est fondamentalement favorable à l'or.
Car l'or est principalement négocié en dollars au niveau international.
Ce n'est donc pas seulement le prix qui est intéressant.
Les capitaux institutionnels semblent également faire leur retour.
Les ETF adossés à l'or suivis par Bloomberg ont enregistré la semaine dernière des entrées de plus de 28 tonnes d'or.
La valeur hebdomadaire la plus élevée depuis janvier.
C'est remarquable.
Car début 2026, l'or avait déjà atteint un record de près de 5 600 dollars.
Une correction importante a suivi.
Maintenant, les investisseurs reviennent.
Le fondateur de Bridgewater Associates a de nouveau mis en garde vendredi contre les conséquences de la dette publique américaine.
Sa recommandation :
Réduire les avoirs obligataires et détenir jusqu'à 15 % de son patrimoine en or.
Il faut replacer cela dans son contexte.
15 % d'or n'est pas un quota de portefeuille scientifiquement exact.
C'est l'appréciation personnelle de Dalio.
Son raisonnement est plus intéressant.
Il ne considère pas l'or principalement comme une spéculation sur la hausse des prix, mais comme une diversification face à un système financier dans lequel de très nombreux actifs sont simultanément le passif d'un autre.
Une obligation d'État est une créance sur un État.
Un dépôt bancaire est une créance sur une banque.
Même l'argent liquide fait partie, en fin de compte, d'un système monétaire étatique.
L'or physique, en revanche, n'a pas de débiteur.
Il n'est le passif de personne.
Cela ne garantit ni plus-value, ni protection contre des pertes de cours importantes.
L'or lui-même vient de le démontrer de manière impressionnante :
De près de 5 600 dollars au début de l'année, le prix est retombé par moments vers les 4 000 dollars.
L'or n'est pas un actif sans risque.
Le prix de l'or peut monter demain.
Ou baisser.
Les rendements réels peuvent remonter.
Le dollar peut se redresser.
Les deux pèseraient sur l'or à court terme.
L'évolution structurellement la plus intéressante ne se situe donc peut-être pas sur le marché de l'or.
Elle se situe sur le marché obligataire américain.
Un État avec plus de 40 billions de dollars de dettes fait face à des coûts de financement à long terme nettement plus élevés.
Le Trésor y répond par des opérations de rachat plus importantes.
Les investisseurs réagissent à leur tour par une réévaluation du dollar, des obligations et des actifs alternatifs.
Cela ne signifie pas nécessairement une crise monétaire.
Mais cela change la discussion.
4 643 dollars, c'est le prix de l'or.
La véritable histoire concerne la confiance dans l'unité de mesure qui se cache derrière.
Gardez une vision à long terme.
Votre Helge Peter Ippensen