Dette américaine comme après la Guerre mondiale : pourquoi c'est important pour l'or
23 août 2026
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101 % du produit intérieur brut (PIB) des États-Unis.
C'est le niveau qu'atteindra la dette fédérale américaine détenue par le public en 2026, selon les projections actuelles du Congressional Budget Office.
Le record historique ?
106 % – en 1946.
Immédiatement après la Seconde Guerre mondiale.
L'endettement public américain revient ainsi à un ordre de grandeur qui n'avait plus été atteint depuis la fin d'un conflit mondial.
Pourtant, la comparaison est initialement trompeuse.
En proportion de la performance économique, l'ordre de grandeur est effectivement similaire.
Mais les situations économiques pourraient difficilement être plus différentes.
En 1946, les États-Unis sortaient du plus grand conflit militaire de leur histoire.
L'endettement exceptionnel était le résultat d'une mobilisation exceptionnelle.
Ensuite, un événement décisif s'est produit :
Le ratio de la dette a chuté.
La croissance économique, l'inflation et, par moments, des excédents budgétaires ou des déficits mineurs ont considérablement réduit le fardeau de la dette par rapport au PIB au fil des décennies.
En 2026, la situation de départ est tout autre.
Les États-Unis ne sont pas à la fin d'une guerre mondiale.
Pourtant, le Congressional Budget Office prévoit pour l'exercice budgétaire en cours un déficit d'environ 1,9 billion de dollars, soit 5,8 % du PIB.
La projection à plus long terme est encore plus remarquable.
Le CBO ne s'attend pas à ce que le ratio de la dette diminue après avoir atteint ce niveau élevé.
C'est même le contraire.
| Année | Dette américaine détenue par le public en % du PIB |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | env. 101 % |
| 2030 | env. 108 % |
| 2036 | env. 120 % |
| 2056 | env. 175 % |
Sous le cadre légal actuel, le ratio de la dette dépasserait le record de 1946 vers 2030.
En 2036, il atteindrait environ 120 %.
Et dans la projection à long terme du CBO, le ratio atteint environ 175 % du PIB en 2056.
C'est la différence fondamentale avec l'après-guerre.
À l'époque, le pic d'endettement était derrière les États-Unis. Aujourd'hui, il pourrait encore être devant eux.
L'endettement relatif n'est qu'une partie de l'histoire.
Le 18 août 2026, la dette fédérale totale des États-Unis a dépassé pour la première fois les 40 billions de dollars.
Sur ce total, environ 32,3 billions de dollars correspondaient à des titres du Trésor détenus par le marché et environ 7,8 billions de dollars à des créances internes au système étatique.
Le chiffre absolu seul en dit toutefois peu sur la viabilité de la dette.
Ce qui compte davantage, ce sont la performance économique, les revenus et les coûts de financement.
Et c'est précisément là que l'évolution devient intéressante.
Non.
Les États-Unis s'endettent dans leur propre monnaie.
Le dollar reste la principale monnaie de réserve internationale.
Le marché des obligations d'État américaines demeure l'un des marchés de capitaux les plus vastes et les plus liquides au monde.
Le problème immédiat n'est donc pas :
L'Amérique peut-elle rembourser ses 40 billions de dollars demain ?
La question la plus importante est :
Combien coûte le financement durable de cette montagne de dettes ?
Pendant de nombreuses années, les États-Unis ont pu financer une dette croissante à des taux historiquement bas.
Cet environnement a changé.
En août 2026, les rendements à long terme des obligations d'État américaines ont atteint des niveaux inobservés depuis près de deux décennies.
Le rendement des Treasuries à 30 ans a temporairement dépassé les 5 %.
Cela peut paraître abstrait.
Mais pour un État avec une dette de plus de 40 billions de dollars, la différence entre des taux de refinancement bas et élevés est colossale.
Le CBO s'attend à ce que les dépenses nettes d'intérêts passent d'environ 3,3 % du PIB en 2026 à 4,6 % en 2036.
Ainsi, le passé accapare une part de plus en plus importante des revenus futurs de l'État.
Non pas parce que l'augmentation de la dette publique entraîne automatiquement une hausse du prix de l'or.
Cette équation simpliste ne fonctionne pas.
L'or réagit simultanément aux taux réels, à l'évolution du dollar, aux attentes d'inflation, aux risques géopolitiques et à la politique monétaire de la Federal Reserve.
Des rendements obligataires élevés peuvent même peser sur l'or.
Le lien entre la dette publique et l'or est donc plus profond.
Une obligation d'État américaine est un actif pour son détenteur.
Pour les États-Unis, cette même obligation est une dette.
Un dépôt bancaire est un actif pour le client.
Pour la banque, c'est un passif.
L'or physique fonctionne différemment.
Il n'est le passif de personne.
Cette propriété semble redevenir cruciale dans le système de réserve international.
Les banques centrales ont acheté un montant net de 289 tonnes d'or rien qu'au deuxième trimestre 2026.
La raison n'est pas uniquement la dette publique américaine.
La diversification, les risques géopolitiques, les sanctions et la réduction du risque de contrepartie jouent également un rôle.
Il serait donc erroné de déduire de l'augmentation de la dette américaine une fuite imminente devant le dollar.
Le dollar reste dominant.
Mais les banques centrales diversifient.
Et l'or fait partie des bénéficiaires de cette évolution.
C'est peut-être pour cela que ce n'est pas la ressemblance entre ces deux années qui est la plus intéressante.
Mais bien leur différence.
En 1946, la guerre mondiale et la mobilisation massive de l'État étaient terminées.
Le ratio de la dette a ensuite diminué pendant des décennies.
En 2026, le ratio est de nouveau à environ 101 % du PIB.
Mais le CBO ne prévoit aucun recul.
Il prévoit :
108 % en 2030.
120 % en 2036.
175 % en 2056.
Bien sûr, les projections à long terme ne sont pas des prédictions. La politique fiscale, les dépenses, la croissance, l'inflation et les taux d'intérêt peuvent modifier considérablement cette trajectoire.
Mais c'est précisément pour cela que ces projections sont précieuses :
Elles montrent où mène le cap actuel sous certaines hypothèses.
En 1946, l'endettement élevé était le résultat d'une crise exceptionnelle. En 2026, il menace de devenir la norme.
Et c'est peut-être précisément ce chiffre que les investisseurs en or devraient surveiller.
Pas les 40 billions.
Mais les 101 % – avec une tendance à la hausse.
Restez prévoyant
Votre Helge Peter Ippensen