Fed & obligations d'État : Pourquoi l'or est sous pression — et ce qu'il faut savoir maintenant
28 septembre 2026
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Conclusion concise : La Fed et les obligations d'État sous pression : la Réserve fédérale a relevé le 20 septembre 2026 son taux directeur de 25 points de base pour le porter à une fourchette de 3,75 à 4,00 % — la première hausse des taux depuis 2023. L'obligation d'État américaine à 10 ans affiche depuis lors un rendement proche de 5,20 %, tandis que l'obligation à 30 ans a atteint un sommet en 22 ans. L'or subit une pression à court terme : moins 3 % à environ 4 150 USD/oz — les moteurs à long terme tels que les achats des banques centrales et la dédollarisation restent toutefois intacts. État au : 28.09.2026.
Depuis des décennies, la relation entre les taux d'intérêt et l'or est considérée comme l'une des corrélations les plus fiables du monde financier : lorsque les taux augmentent, le prix de l'or a tendance à baisser — et inversement. Mais pourquoi en est-il ainsi ? Et que signifie concrètement la récente décision de la Fed pour les investisseurs en or ?
L'or ne verse ni intérêts ni dividendes. Détenir de l'or signifie renoncer aux revenus courants que l'on pourrait obtenir avec des obligations d'État ou des comptes à terme. Les économistes appellent cela le « coût d'opportunité » de la détention d'or. Lorsque les taux augmentent, ce manque à gagner s'accroît — et l'or devient relativement moins attractif. Ce principe explique pourquoi l'or a réagi par un repli à la hausse des taux de la Fed en septembre 2026.
Le 20 septembre 2026, le Federal Open Market Committee (FOMC) a relevé à l'unanimité le taux directeur américain de 25 points de base, le portant à 3,75–4,00 %. Il s'agissait de la première hausse des taux depuis 2023 — et elle a surpris de nombreux acteurs du marché qui misaient sur une pause de la Fed. Le président de la Fed, Jerome Powell, a justifié cette mesure par une inflation persistante au-dessus de l'objectif de 2 % et un marché du travail toujours robuste.
Les conséquences immédiates : le dollar américain s'est apprécié, l'obligation d'État américaine à 10 ans a grimpé vers un rendement proche de 5,20 % — son plus haut niveau depuis des années. L'obligation à 30 ans a même atteint un sommet en 22 ans. L'or a chuté d'environ 3 % pour s'établir à environ 4 150 USD/oz. Les actions ont reculé : le Dow Jones a perdu 2,2 %, le S&P 500 1,5 % et le Nasdaq 1,7 %.
| Maturité | Rendement sept. 2026 | Contexte historique |
|---|---|---|
| Obligation à 2 ans | env. 4,80 % | Plus haut niveau depuis 2006 |
| Obligation à 10 ans | env. 5,20 % | Plus haut niveau depuis 2007 |
| Obligation à 30 ans | env. 5,40 % | Sommet en 22 ans |
Ces rendements font des obligations d'État américaines l'alternative à revenu fixe la plus attrayante depuis des décennies à court terme. Une obligation à 10 ans avec un rendement de 5,20 % est un concurrent de taille pour l'or — du moins d'un point de vue purement numérique. À long terme, les profils de risque diffèrent fondamentalement : les obligations d'État comportent des risques d'inflation et de défaut, tandis que l'or est un actif réel sans risque de contrepartie.
L'histoire montre que, dans les phases de hausse des taux nominaux, l'or a progressé à long terme lorsque les taux réels (taux nominal moins inflation) restaient bas ou négatifs. Si l'inflation est durablement élevée, l'or peut surperformer malgré la hausse des rendements nominaux. Un autre facteur : si les obligations d'État offrent une sécurité nominale, elles ne protègent pas contre la dépréciation de la monnaie elle-même — c'est le cœur de l'argumentaire en faveur de l'or dans un monde où la dette publique atteint des records.
Selon Goldman Sachs, le moteur structurel de l'or n'est pas la Fed, mais les banques centrales des pays émergents : elles achètent environ 70 tonnes par mois, constituant ainsi systématiquement des réserves indépendantes du dollar. Cette tendance est sensible aux taux — mais pas assez pour être stoppée par une seule décision de la Fed.
| Critère | Or | Obligation d'État US (10 ans) |
|---|---|---|
| Rendement courant | 0 % | env. 5,20 % |
| Protection contre l'inflation | élevée (actif réel) | faible (paiement nominal) |
| Risque de change | aucun (mondial) | Exposition USD |
| Risque de contrepartie | aucun | Risque émetteur (USA) |
| Potentiel de cours 2026 | +18 % (objectif Goldman 4 900 USD) | 0 % en cas de détention jusqu'à l'échéance |
À court terme, des vents contraires subsistent en raison des taux élevés et de la possibilité de nouvelles mesures de la Fed. Les partisans d'une ligne dure au sein de la Fed ont augmenté la probabilité d'une nouvelle hausse des taux d'ici la fin de l'année après celle de septembre — ce qui pourrait maintenir le prix de l'or sous pression temporairement. Quiconque considère l'or comme une simple opération de trading à court terme doit en tenir compte.
Ceux qui considèrent l'or comme une réserve de valeur à long terme — à l'instar des banques centrales — voient les choses différemment : un repli à 4 150 USD constitue, avec un objectif annuel de Goldman à 4 900 USD, une opportunité d'entrée plus favorable qu'un achat aux sommets historiques. Le guide Spargold sur l'or comme réserve de valeur explique les principes fondamentaux pour les investisseurs orientés vers le long terme.
La hausse des taux de la Fed et l'augmentation des rendements des obligations d'État mettent l'or sous pression à court terme — c'est économiquement compréhensible et historiquement prouvé. À long terme, cependant, les moteurs structurels de l'or se sont avérés plus résistants que les phases de taux d'intérêt : les achats des banques centrales, la dédollarisation, la géopolitique et la protection contre l'inflation agissent indépendamment de la politique de la Fed. Goldman Sachs prévoit un objectif annuel de 4 900 USD/oz. Pour les investisseurs à long terme, de tels replis offrent historiquement des opportunités d'achat. Retrouvez d'autres articles sur le blog Spargold.
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La hausse des taux augmente le coût d'opportunité de la détention d'or : les obligations d'État et les comptes à terme offrent un meilleur rendement. L'or ne versant pas d'intérêts, il devient relativement moins attractif — et son prix baisse à court terme. L'effet s'inverse lorsque les taux réels (après inflation) chutent à nouveau.
L'obligation d'État américaine à 10 ans affiche actuellement un rendement proche de 5,20 % (au 28.09.2026) — son plus haut niveau depuis 2007. L'obligation à 30 ans a atteint un sommet en 22 ans à environ 5,40 %.
Cela dépend de l'horizon de placement et de l'objectif. Les obligations d'État offrent un rendement nominal de 5,20 % — idéal pour les investisseurs à court terme axés sur la sécurité. L'or offre une protection contre l'inflation, aucun risque de contrepartie et une tendance structurelle à la hausse selon Goldman Sachs. Une combinaison des deux classes d'actifs est possible.
Une pause de la Fed, une baisse des attentes d'inflation ou de nouveaux risques géopolitiques pourraient faire remonter le prix de l'or. Goldman Sachs prévoit un objectif annuel de 4 900 USD/oz — soit environ 18 % au-dessus du niveau actuel.
Toutes les informations se réfèrent à la situation au 28.09.2026. Cet article est fourni exclusivement à titre d'information et ne constitue pas un conseil en investissement. Les investissements dans les métaux précieux comportent des risques.