Singapore haluaa tietää tarkemmin, mitä digitaalisten arvolupausten takana todella on. Singaporen keskuspankin (Monetary Authority of Singapore, lyhyesti MAS) uusi lakiesitys vaatii säännellyiltä stablecoineilta muun muassa täyden vakuuskatteen, erillisen säilytyksen, tarkastukset ja lunastusoikeuden nimellisarvoon.
Ensisilmäyksellä tämä kuulostaa digitaalisen kullan mallilta: digitaalisesti näkyvä vaade, joka on vakuutettu reaalisella omaisuuserällä. Juuri tässä kohdassa alkaa kuitenkin merkittävä ero.
Stablecoin lupaa vakautta suhteessa rahaan. Fyysinen kulta ei lupaa vakautta euroissa tai dollareissa. Se edustaa tiettyä määrää metallia, jonka markkina-arvo vaihtelee.
MAS vahvisti stablecoin-konseptinsa jo vuonna 2023. Syyskuun 1. päivänä 2026 se julkaisi suunnitellut muutokset Payment Services Act -lakiin, joilla kehys pannaan täytäntöön lainsäädännöllisesti.
Luonnos sisältää oman toimiluvan stablecoinien liikkeeseenlaskijoille. Vain lisensoidut tarjoajat saavat kutsua tuotteitaan nimellä „MAS-regulated stablecoin“. Tätä varten niiden on täytettävä keskeiset suojamekanismit:
reservit, jotka ovat vähintään 100 prosenttia liikkeessä olevien tokenien nimellisarvosta,
erilliset sulkutilit hyväksytyillä säilyttäjillä,
säännölliset todistukset ja tarkastukset,
lunastus nimellisarvoon sääntelyssä asetettujen määräaikojen kuluessa,
pääomaa, tietojen antamista, tervehdyttämistä ja hallittua purkamista koskevat vaatimukset.
Uutta on myös Singaporen varovainen avautuminen ulospäin. MAS harkitsee rajat ylittävien yhteisliikkeeseenlaskujen sallimista ja yksittäisten ulkomaisten stablecoinien tunnustamista, jos niiden kotimaan sääntely on aineellisesti vastaavaa ja valvontaviranomaiset tekevät yhteistyötä.
Säännöt eivät ole vielä lopullisia. Kuuleminen jatkuu 16. lokakuuta 2026 asti. Lisätietoja seuraa myöhemmin.
MAS-kuuleminen nostaa esiin neljä kysymystä, jotka ovat tärkeitä muunkin kuin vain stablecoinien kohdalla:
Mikä takaa digitaalisesti näkyvän arvon?
Missä ja miten vakuus säilytetään?
Kuka tarkastaa, onko se todella olemassa?
Mitkä ovat asiakkaan oikeudet lunastus- tai maksukyvyttömyystilanteessa?
Nykyaikainen sovellus ei vastaa mihinkään näistä kysymyksistä itsestään. Ratkaisevaa on käyttöliittymän takana oleva oikeudellinen ja taloudellinen rakenne.
| Ominaisuus | MAS-säännelty stablecoin | Fyysinen jalometalli Spargoldin kautta |
|---|---|---|
| Viitearvo | Kiinteä nimellisarvo valtiollisessa valuutassa | Painoyksikkö kultaa, hopeaa tai platinaa |
| Tavoite | Vakaus suhteessa nimellisarvoon | Fyysisen jalometallin omistus |
| Vakuus | Hyväksytyt likvidit reservivarat | Fyysiset harkot |
| Säilytys | Erilliset sulkutilit | Spargoldin kautta täysin kohdennettu „The Reserve“ -holvissa Singaporessa |
| Lunastus | Lunastus nimellisarvoon | Myynti tai toimitus tuote-ehtojen mukaisesti |
| Arvonkehitys | Pysyttävä vakaana suhteessa viitevaluuttaan | Vaihtelee jalometallin hinnan mukaan |
Ero ei ole semanttinen vaan taloudellinen. Euro-stablecoinin haltija odottaa periaatteessa saavansa takaisin yhden euron. Gramman kultaa omistava omistaa gramman kultaa – riippumatta siitä, kuinka monta euroa markkinat siitä tällä hetkellä maksavat.
Siksi termi „kultavakuudellinen stablecoin“ olisi harhaanjohtava perinteiselle jalometallisäästämisen mallille, ellei liikkeeseen lasketa tokenia, jolla on kiinteä rahallinen arvolupaus. Se sekoittaa kaksi erilaista odotusta: hintavakauden valuutassa ja reaalivarallisuuden omistuksen.
MAS ei halua säännellä vain reservejä. Se suojaa myös nimikettä. „MAS-regulated“ saa käyttää vain silloin, kun vastaava toimilupa ja valvonta ovat todella olemassa.
Tämä on tärkeä signaali koko digitaalisten omaisuuserien alalle: tuotenimet eivät saa luvata enempää kuin oikeudellinen rakenne pystyy pitämään.
Jalometallisäästämisessä tämä tarkoittaa, että teknisten iskusanojen sijaan tarjoajien tulisi selittää konkreettisesti,
hankkivatko asiakkaat omistusoikeuden vai ainoastaan velvoiteoikeudellisen vaateen,
onko metalli fyysisesti olemassa ja kohdennettu yksittäisille asiakkaille,
missä sitä säilytetään ja kuka on säilyttäjä,
miten varannot tarkastetaan ja vakuutetaan,
miten myynti ja fyysinen toimitus toimivat.
Täysi reservikate kuulostaa yksiselitteiseltä, mutta se ei ratkaise automaattisesti kaikkia ongelmia. Myös säännelty stablecoin pysyy riippuvaisena reservivarojensa laadusta ja likviditeetistä, pankeistaan, IT-järjestelmistään, riskienhallinnastaan ja valvonnan tehokkuudesta.
Vastaavasti myöskään fyysinen kulta ei ole riskitöntä. Markkinahinta voi laskea. Lisäksi on säilytys-, selvitys-, oikeudellisia ja vastapuoliriskejä, joita voidaan rajoittaa omistusoikeuden kohdentamisella, riippumattomilla tarkastuksilla, vakuutuksilla ja selkeillä sopimusehdoilla.
Oikea kysymys ei siksi kuulu: Onko analoginen vai digitaalinen turvallisempi? Se kuuluu: Onko tuotteen takana oleva rakenne ymmärrettävä?
Spargold yhdistää sovelluksen kautta tapahtuvan digitaalisen pääsyn fyysiseen jalometallien omistukseen. Julkaistujen tuotetietojen mukaan harkot säilytetään täysin kohdennettuina, vakuutettuina ja tarkastettuina „The Reserve“ -holvissa Singaporessa. Aloittaminen on mahdollista viidestä eurosta alkaen.
Tämän vuoksi Spargold ei ole stablecoin. Ei ole lupausta siitä, että kultapositiolla on huomenna sama euroarvo kuin tänään. Sen sijaan asiakkaat hankkivat osuuksia todellisesta jalometallista.
Juuri tämän tulisi olla viestinnällisesti keskiössä: ei keinotekoinen arvon vakaus, vaan selkeästi määritelty reaalivarallisuus; ei rinnastaminen digitaaliseen rahaan, vaan digitaalisesti saatavilla oleva fyysinen omistus.
Singaporen uudet stablecoin-säännöt tarjoavat tähän hyödyllisen mittapuun. Luottamus ei synny etiketistä. Se syntyy, kun vakuudet, säilytys, tarkastus ja oikeudet selitetään todennettavasti.
Pysykää kaukonäköisinä.
Terveisin Helge Peter Ippensen
