Zájemci o nákup zlata stojí dnes před známým dilematem: cena výrazně klesla — z 5 597 USD v lednu na přibližně 4 169 USD v říjnu 2026, což představuje pokles o zhruba 25 procent. To na jednu stranu zní jako nákupní příležitost, na druhou stranu jako signál, že něco není v pořádku. Která strana mince převažuje — to ukazují fakta, bankovní prognózy a pohled do historie.
Konsenzuální očekávání šesti nejvýznamnějších investičních bank pro čtvrté čtvrtletí roku 2026 se pohybuje mezi 4 300 a 4 800 USD za trojskou unci — to by oproti aktuálnímu kurzu znamenalo nárůst o 3 až 15 procent do konce roku. Goldman Sachs přitom považuje za realistických 4 650 USD pro 4. čtvrtletí 2026 a 5 400 USD pro rok 2027. Citi je s 4 800 USD pro 4. čtvrtletí nejvíce býčím z velkých domů. JPMorgan, UBS a Deutsche Bank se pohybují mezi 4 300 a 4 600 USD. Morgan Stanley vidí 4 450 USD.
Žádná z těchto institucí neočekává další výrazný pokles. To není náhoda: strukturální faktory, které hnaly zlato vzhůru v roce 2025 a na začátku roku 2026, zůstávají nedotčeny. Změnila se pouze krátkodobá makroekonomická situace — a ta by se mohla obrátit.
Zlato nevyplácí žádné úroky. To ho v obdobích rostoucích výnosů činí strukturálně neatraktivním ve srovnání s úročenými investicemi. Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů (Treasury Yield) se aktuálně pohybuje na úrovni 5,32 procenta — což je nejvyšší úroveň od roku 2002. Index amerického dolaru DXY za poslední měsíc posílil o přibližně 3,6 procenta a aktuálně se obchoduje kolem hodnoty 102.
Tato kombinace — vysoké výnosy plus silný dolar — téměř zcela vysvětluje pokles z 5 597 na 4 169 USD. Americké státní dluhopisy s výnosem 5,32 procenta přímo konkurují neúročenému aktivu. Dokud zůstanou očekávání ohledně zvyšování sazeb Fed vysoká, bude tento tlak přetrvávat. Jádrová inflace PCE je na úrovni 3,0 procenta, CPI na 3,4 procenta — obojí výrazně nad 2% cílem Fed.
To je riziko předčasného vstupu: protivítr v podobě úrokových sazeb a dolaru by mohl ještě přetrvávat — historicky by bylo plausibilních dalších 3 až 6 měsíců.
Při pohledu na stranu poptávky se naskýtá jiný obraz. World Gold Council (WGC) zveřejnil za druhé čtvrtletí roku 2026 pozoruhodná data: centrální banky nakoupily 289 tun zlata za jediné čtvrtletí — což je nárůst o 62 procent oproti stejnému čtvrtletí předchozího roku. Čína nakoupila 33 tun, Polsko 51 tun, Kazachstán 15 tun. Čína nakupuje zlato již 20 po sobě jdoucích měsíců. 89 procent dotázaných manažerů centrálních bank očekává celosvětově další růst zlatých rezerv.
Zároveň prodeje mincí a slitků dosáhly v prvním čtvrtletí roku 2026 s 474 tunami druhého nejvyššího čtvrtletního výsledku všech dob — nárůst o 42 procent oproti stejnému čtvrtletí předchozího roku. Soukromí investoři využívají poklesu k nákupu. Ve druhém čtvrtletí 2026 naopak z ETF fondů zaměřených na zlato odteklo 45 tun — institucionální investoři vybírají zisky.
To vytváří diferencovaný obraz: soukromí investoři a centrální banky nakupují. Institucionální investoři do ETF prodávají. Tento rozdíl je rozhodující pro střednědobý vývoj ceny.
Během velkého býčího trhu se zlatem v letech 2001 až 2011 došlo k 20 významným korekcím — v průměru o zhruba 12 procent, přičemž nejhlubší propad se blížil 28 procentům. Každá z těchto korekcí skončila novým historickým maximem. Z přibližně 250 USD v roce 2001 se cena vyšplhala na zhruba 1 900 USD v roce 2011 — navzdory dvaceti poklesům na této cestě.
Statistika po silných korekcích: po poklesech o více než 25 procent následovaly v minulosti typicky fáze zotavení trvající 12 až 18 měsíců s nárůstem ceny o více než 100 procent. Bezprostředně po cyklických vrcholech kleslo zlato v průměru o zhruba 21 procent během 2 měsíců — než začalo opět růst.
Historicky platí: každý pokles v neporušeném býčím trhu se zlatem byl nakonec nákupní příležitostí. Rozhodující otázkou není zda — ale kdy zotavení nastane.
Zlato se aktuálně obchoduje pod svým 200denním klouzavým průměrem, který se pohybuje kolem 4 300 až 4 320 USD. To je medvědí technický signál — investoři orientovaní na grafy interpretují kurz pod 200denním průměrem jako trvající klesající trend. První silná podpora směrem dolů leží na psychologicky důležité hranici 4 000 dolarů, kritická technická podpora pak na 3 920 USD.
Pro dlouhodobé investory jsou tato čísla méně relevantní než pro tradery. Pro někoho s pětiletým horizontem je rozdíl mezi nákupem za 4 169 nebo 3 920 USD malý. Pro někoho s dvanáctiměsíčním horizontem může být rozhodující.
Stav dat hovoří strukturálně pro zlato. Bankovní prognózy jsou jednotně býčí, poptávka centrálních bank je na rekordní úrovni, soukromí investoři nakupují fyzické zlato. Fundamentální podpora je nedotčena. Protivítr v podobě úrokových sazeb a dolaru může krátkodobě přetrvávat — další pokles na 4 000 USD je možný, aniž by byla býčí teze narušena.
Pro investory se střednědobým až dlouhodobým časovým horizontem platí: poklesy o 25 procent v býčích trzích byly historicky příležitostmi, nikoliv konečnými stanicemi. Otázkou není ani tak zda zlato koupit, ale jak — zda najednou, nebo v tranších. Kdo chce snížit tlak na načasování, nakupuje v několika krocích a přečká krátkodobé oslabení.
K dluhové krizi ve Francii jako argumentu pro zlato: Francouzské dluhopisy: Rizikovější než Řecko — co to znamená pro zlato. K výnosům v USA a zlatu: Výnosy v USA na 25letém maximu: Proč zlato navzdory vysokým úrokům odolává.
Historicky ano — alespoň pro investory se střednědobým až dlouhodobým horizontem. V každém větším býčím trhu se zlatem v moderní historii následovala po korekcích tohoto rozsahu nová historická maxima. Rizika: pokles by mohl krátkodobě pokračovat (na 4 000 nebo 3 920 USD), než se trend obrátí. Kdo nedokáže nebo nemusí snášet volatilitu, tomu lépe poslouží postupné nákupy než jednorázový vstup.
Pro centrální banky je cena zlata v USD druhořadá. Diverzifikují pryč od amerického dolaru jako dominantní rezervní měny — jde o strukturální trend poháněný geopolitickým napětím, riziky sankcí a slábnoucí dominancí dolaru. Aktuální pokles ceny činí nákupy zlata pro centrální banky dokonce výhodnějšími — to vysvětluje vysokou nákupní aktivitu navzdory poklesu.
Technicky je 200denní klouzavý průměr důležitým indikátorem trendu. Kurz pod ním naznačuje, že krátkodobý trend směřuje dolů. Pro dlouhodobé investory je to méně relevantní — zlato se i v býčím trhu let 2020 až 2022 dočasně nacházelo pod 200denním průměrem, a přesto dosáhlo nových maxim. Pro tradery a krátkodobé investory je to varovný signál, který nabádá k trpělivosti při načasování.
Pro čtvrté čtvrtletí roku 2026 je nejvíce býčím domem Citi s 4 800 USD. Goldman Sachs a JPMorgan sdílejí nejoptimističtější prognózu pro rok 2027 s 5 400 USD. Všechny velké banky vidí zlato do konce roku 2027 nad úrovní 5 000 USD — konsenzus, který hovoří pro sílu strukturální poptávky po zlatě.
Tento článek slouží výhradně pro obecné informační účely a nepředstavuje investiční poradenství. Investice do drahých kovů jsou spojeny s riziky. Při investičním rozhodování se prosím poraďte s nezávislým finančním poradcem.
