Když spotová cena klesá – ale stříbro zůstává nedostatkové

Když spotová cena klesá – ale stříbro zůstává nedostatkové

36% prémie navzdory poklesu kurzu: Co fyzický trh právě skutečně signalizuje

Kdo se v těchto dnech dívá na grafy drahých kovů, mohl by si myslet: uklidnění. Po extrémní volatilitě posledních týdnů se zlato a stříbro mezitím opět poněkud stabilizovaly. Avšak ve fyzickém obchodování ukazují mnohé signály jiným směrem: Problémem není cena, nýbrž zboží.

Obzvláště hmatatelným indikátorem jsou prémie. U produktů ze stříbra byly naposledy hlášeny přirážky v rozmezí kolem 30 %, v jedné analýze dosáhla prémie začátkem února dokonce 36,0 %. Tím se stává viditelným to, co mnozí kupující v obchodech zažívají jako „není ihned k dodání“, „předobjednávka“ nebo „termín dodání otevřený“: Mezi burzovní cenou a skutečnou dostupností vzniká mezera.

Proč nedostatky zasahují právě stříbro tvrději

Stříbro má dvojí roli. Na jedné straně je to měnový kov, na druhé straně průmyslový kov. Právě tato kombinace činí situaci zranitelnou: Pokud investoři v krizových fázích nakupují a zároveň zůstává průmyslová poptávka stabilní, trh se rychle stává „úzkým“.

K tomu se přidává zpracovatelský řetězec: Ze surového stříbra se automaticky nestává investiční stříbro. Rafinérie, mincovny, logistika a požadavky na kvalitu jsou úzkými hrdly, která nelze libovolně navyšovat. V aktuální zprávě se uvádí, že jednotliví aktéři musí nejprve zpracovat své resty – australská Perth Mint prý do 23. února nepřijímá žádné nové objednávky.

Papírový trh vs. fyzický trh: Strukturální nerovnováha

Další hybnou silou diskrepance je termínový trh. Tam se řídí rizika, zajišťují pozice (hedging) a spekuluje – a to s objemy, které nejsou v žádném poměru k fyzickému oběhu.

U stříbra je logika kontraktů známá: Jeden standardní kontrakt na burze COMEX odpovídá 5 000 uncí. V tržních datech byl začátkem února vykázán Open Interest kolem 143 180 kontraktů. Pokud to mechanicky přepočítáme, odpovídá jen tento stav otevřených kontraktů množství stříbra v řádu stovek milionů uncí. To samo o sobě nevysvětluje „nedostatek“ ve skladu, ale vysvětluje to, proč cenové pohyby na papírovém trhu mohou být velmi rychle velmi velké – aniž by okamžitě proporcionálně změnilo majitele fyzické zboží.

A platí to i naopak: Pokud fyzická poptávka náhle vzroste, může u určitých skupin produktů vést k zácpě v dodávkách rychleji, než by naznačoval čistý spotový graf.

Zlato: stabilnější – ale ne imunní

Zlato v takových fázích často působí „uspořádaně“ ve srovnání se stříbrem, ale i zde je psychologie trhu jasná: Když roste nejistota, roste hledání hodnotných rezerv.

Čerstvý, spolehlivý údaj přichází z Číny: People’s Bank of China zvýšila v lednu své zlaté rezervy na 74,19 mil. trojských uncí (dříve 74,15 mil.). Taková čísla nejsou krátkodobým obchodním impulsem, ale ukazují rámec: Velcí hráči v tématu zůstávají.

U cenové hladiny je rozpětí aktuálně vysoké, ale pro orientaci: Pro 7. únor 2026 byly hlášeny spotové kotace kolem 4 980,40 USD za trojskou unci zlata. Současně tržní média informují o silných výkyvech v uplynulých dnech, kdy se zlato a stříbro v krátkých časových úsecích masivně pohybovala.

Co prémie skutečně znamená – a co ne

Častým omylem je: „Když spotová cena klesá, musí být v obchodě automaticky levněji.“ V praxi je to diferencovanější. Spotová cena je referenční cena pro standardizovaná obchodní místa. Fyzický investiční produkt má navíc náklady a úzká hrdla: ražba, pořízení, financování, pojištění, doprava, skladování a prostá otázka, zda je daný kus vůbec ihned k dispozici.

Pokud prémie rostou, nemusí to znamenat, že je „vše vyprodáno“. Znamená to především: Zboží, které lze nyní skutečně dodat, se stává relativně dražším oproti papírové ceně. Přesně proto jsou prémie varovným signálem – nejen pro nedostatek, ale i pro stres v celém ekosystému drahých kovů.

Tabulka: Aktuální signály z ceny, prémie a dat z termínového trhu

Co si z toho mohou investoři odnést – bez chybných závěrů

V takových tržních fázích pomáhá jasné oddělení:

Burzovní cena odpovídá na otázku, jak trh právě vyhodnocuje riziko. Fyzické obchodování odpovídá na otázku, co je v jakém počtu kusů dnes skutečně k dispozici. Pokud se obojí rozchází, vznikají prémie a dodací lhůty – a obojí může trvat déle, než naznačuje graf.

Pro posouzení je proto méně důležitý impuls „stoupá nebo klesá“, ale spíše kombinace ceny, likvidity, schopnosti dodání a struktury trhu. Zejména stříbro pravidelně ukazuje: Kov reaguje rychleji, prudčeji a rozporuplněji než zlato – a právě v tom spočívá jeho specifický rizikový profil.

Zůstaňte prozíraví

Váš Helge Peter Ippensen