Zlato kritje švicarskega franka: Zakaj je 166,9 % le polovica resnice

Številka vzbuja pozornost: Konec leta 2025 je tržna vrednost zlatih rezerv Švicarske narodne banke (SNB) ustrezala približno 166,9 odstotka švicarske gotovine v obtoku. Čisto matematično bi bil vsak izdani frank v obliki bankovcev in kovancev več kot v celoti krit z zlatom.

Toda ravno na tej točki se začne dejanska razprava. Ta izračun namreč upošteva izključno gotovino. Sodobna gospodarstva pa danes večinoma sestavlja digitalni knjižni denar. Kdor želi oceniti stabilnost valute, bi moral zato upoštevati tudi denarna agregata M2 in M3.

Kaj teoretično zlato kritje sploh meri?

Izračun postavlja trenutno tržno vrednost zlatih rezerv v razmerje do gotovine v obtoku (M0). Pri tem gre za čisto računski kazalnik.

To izrecno ne pomeni, da bi bilo švicarske franke mogoče zamenjati za zlato ali da ima Švica ponovno zlati standard.

Močan porast na 166,9 odstotka je predvsem rezultat dveh dogodkov. Po eni strani je zlato leta 2025 doseglo nove rekordne vrednosti. Po drugi strani se je količina gotovine v obtoku rahlo zmanjšala. Ker je SNB ohranila svoje zaloge zlata nespremenjene pri približno 1.040 tonah, se je tržna vrednost rezerv znatno povečala.

Dejanska slabost izračuna

Z ekonomskega vidika je največja slabost kazalnika v njegovi referenčni vrednosti.

Gotovina danes predstavlja le majhen del celotne denarne mase. Veliko večji delež predstavljajo vpogledne vloge, varčevalne vloge in vezani depoziti, ki jih ustvarja bančni sistem.

Zato številni ekonomisti kritizirajo izključno primerjavo z gotovino.

Denarni agregati se močno razlikujejo.

Če bi tržno vrednost zlatih rezerv primerjali z M2 ali M3 namesto z M0, bi se teoretično zlato kritje drastično znižalo. Iz navideznega popolnega kritja bi ostala le nizka enomestna odstotna vrednost.

Zakaj sta M2 in M3 ekonomsko pomembnejša

Za podjetja, potrošnike in finančne trge nima vloge le gotovina.

Nakazila, bančna dobroimetja, varčevalne naložbe in kratkoročne vloge danes določajo večino oskrbe z denarjem v gospodarstvu. Ravno zato centralne banke spremljajo predvsem širša denarna agregata M2 in M3.

Veliko bolje podajata informacije o tem,

• koliko likvidnosti je dejansko na voljo,
• kako močno se razvija kreditiranje,
• kako se lahko spremenijo inflacijski trendi.

Zlato kritje na podlagi M3 bi zato gospodarsko realnost odražalo bistveno natančneje kot zgolj upoštevanje gotovine v obtoku.

Zakaj upoštevanje M0 kljub temu ostaja zanimivo

Kljub vsem kritikam izračun nikakor ni nepomemben.

Gotovina je edina oblika denarja, ki jo neposredno izda centralna banka. Knjižni denar pa po drugi strani nastaja predvsem s kreditiranjem poslovnih bank.

Kazalnik zato odgovarja na jasno definirano vprašanje:

Kakšno protivrednost imajo zlate rezerve centralne banke v razmerju do gotovine, ki jo je izdala sama?

Zlasti v zgodovinski primerjavi to opazovanje prinaša zanimiva spoznanja.

Švica ima tukaj v svetovnem merilu poseben položaj.

Izjemno visoka stopnja ponazarja predvsem velikost švicarskih zlatih rezerv in močan porast cene zlata.

Zlato ostaja strateška rezerva

Zanimivo je, da centralne banke po vsem svetu še naprej sledijo strategiji kopičenja zlata.

Medtem ko se denarni sistem vse bolj digitalizira, hkrati raste pomen fizičnih zlatih rezerv. Številne centralne banke že leta nenehno povečujejo svoje zaloge. Zlato pri tem nima več funkcije monetarnega upravljanja, vendar ima še naprej velik pomen kot mednarodna rezerva zaupanja. Zlasti v časih geopolitičnih negotovosti ta vidik pridobiva dodatno težo.

Zaključek

Teoretično zlato kritje švicarske gotovine v višini 166,9 odstotka je izjemen kazalnik – vendar opisuje izključno gotovino v obtoku.

Kdor želi iz tega izpeljati trditev o stabilnosti celotne valute, gleda preozko. Šele upoštevanje širših denarnih agregatov M2 in zlasti M3 pokaže, kako velika je dejanska količina denarja v obtoku v gospodarstvu.

Visoka stopnja zlata zato ni toliko dokaz za posebej "z zlatom krit" frank, temveč izraz izjemno velikih zlatih rezerv Švice. Poudarja strateški pomen zlata v mednarodnem denarnem sistemu – vendar ne nadomešča celovite analize sodobnih denarnih agregatov.

Ostanite daljnovidni
Vaš Helge Peter Ippensen