Zlato ali obveznice: Zakaj 5-odstotni donos spreminja izbiro vlagateljev
30. september 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Zlato ali obveznice: 10-letna ameriška državna obveznica je septembra 2026 prvič ponovno presegla 5,03 odstotka — najvišjo raven v skoraj 19 letih. Hkrati je cena zlata padla na najnižjo raven v zadnjih sedmih tednih. Vzorec v ozadju je klasičen: ko obveznice z nizkim tveganjem ponujajo višji donos od dolgoletnega povprečja, se relativna privlačnost zlata zmanjša. Vendar zgodovina kaže, da je ta faza redko trajna.
Zlato in državne obveznice že desetletja tekmujejo za isti kapital: denar vlagateljev, ki iščejo varnost. Oboje velja za "varna zatočišča" v časih kriz — vendar s ključno razliko. Državna obveznica izplačuje obresti. Zlato ne. Ko torej donosi državnih obveznic rastejo, rastejo tudi oportunitetni stroški imetja zlata: kdor investira v zlato, se odpove obrestim, ki bi jih drugje lahko zaslužil skoraj zagotovo.
Septembra 2026 je ta učinek posebej izrazit: 10-letna ameriška državna obveznica je za kratek čas presegla 5,03 odstotka — najvišjo raven v skoraj 19 letih. 30-letna obveznica znaša 5,31 odstotka, kar je najvišja raven od junija 2007. V primerjavi s ceno zlata, ki se je od svoje najvišje vrednosti vseh časov popravila za približno 17 odstotkov, se ameriške državne obveznice mnogim vlagateljem nenadoma zdijo privlačne.
Povezava je neposredna in merljiva. Če se donos 10-letne ameriške državne obveznice poveča z 2 na 5 odstotkov, to pomeni: vlagatelji z ameriškimi državnimi obveznicami trenutno prejmejo do 5 odstotkov letno — z nizkim tveganjem in predvidljivo, brez tečajnega tveganja. Kdor namesto tega kupi zlato, ne prejme nobenega donosa, vendar nosi tečajno tveganje. Višji kot so donosi obveznic, dražja postaja ta odpoved.
| Naložbeni razred | Letni donos sept. 2026 | Tveganje | Tekoči donos |
|---|---|---|---|
| 10-letna ameriška državna obveznica | 5,03 % | Nizko (državno tveganje USD) | Da — obrestni kupon |
| 30-letna ameriška državna obveznica | 5,31 % | Nizko (duracijsko tveganje) | Da — obrestni kupon |
| Nemška državna obveznica (10-letna) | pribl. 2,8 % | Zelo nizko | Da — obrestni kupon |
| Zlato (Spot) | pribl. -17 % YTD | Srednje (tečajno tveganje) | Ne |
Trenutni pritisk na zlato je realen. Toda kdor pozna le obrestni cikel, spregleda celotno zgodovinsko perspektivo. Visoki donosi obveznic so rezultat stroge denarne politike — in stroga denarna politika se konča. Ko se gospodarstvo ohladi, inflacija pade in Fed zniža obrestno mero, se razmerja obrnejo. V prejšnjih obrestnih ciklih so fazam visokih donosov sledile znatne rasti tečaja zlata, takoj ko se je cikel zviševanja obrestnih mer končal.
Poleg tega: državne obveznice nosijo tveganje izdajatelja. Država, ki je zadolžena v lastni valuti, tehnično ne more bankrotirati — lahko pa razvrednoti kupno moč z inflacijo. Zlato nima tveganja izdajatelja: ni ga mogoče natisniti, ne more postati neplačljivo in ga ni mogoče razvrednotiti. V svetu z več kot 300 bilijoni dolarjev državnega dolga je ta prednost dolgoročno strukturna. Po podatkih World Gold Council zlato zato ostaja fiksni del institucionalnih portfeljev — kljub privlačnim donosom obveznic. Več o logiki portfelja najdete v Spargold-Glossar.
Odločitev med zlatom in obveznicami ni vprašanje "ali-ali". Finančni načrtovalci za konzervativne portfelje priporočajo mešanico obojega: obveznice za tekoči donos in predvidljivo donosnost, zlato pa za zaščito kupne moči, odpornost na krize in diverzifikacijo. Delež od 10 do 15 odstotkov zlata v portfelju velja za strukturno zavarovanje — ne glede na to, kje so trenutno donosi obveznic.
Kdor danes kupuje obveznice, stavi na to, da bo Fed ostal uspešen ter da bosta inflacija in dolg ostala obvladljiva. Kdor kupuje zlato, stavi na to, da ena od teh dveh stvari v nekem trenutku ne bo več držala — zgodovinsko gledano to ni neverjetna stava. S Spargold lahko investirate v fizično zlato — preprosto, varno in brez pribitkov.
Visoki donosi obveznic povečujejo oportunitetne stroške zlata: kdor ima zlato, se odpove obrestnemu kuponu, ki ga ponujajo obveznice. Višje kot so te obresti, manj privlačno se zdi zlato v relativnem smislu — in kapital se prelije iz zlata v obveznice.
Tveganje neplačila je zelo nizko. Glavno tveganje pri dolgih dospelostih je duracijsko tveganje: če obresti še naprej rastejo, tečaji obstoječih obveznic padejo. Poleg tega obveznice nosijo inflacijsko tveganje — realni donosi so lahko kljub nominalnim 5 odstotkom negativni.
To je odvisno od vaše lastne strategije. Zlato ni trgovanje, temveč dolgoročno zavarovanje. Kdor ima zlato kot zaščito kupne moči skozi desetletja, ne bi smel preveč poudarjati kratkoročnih obrestnih faz. Obveznice in zlato v portfelju izpolnjujejo različne vloge.
Ta članek ne predstavlja investicijskega svetovanja. Naložbe so povezane s tveganji.