Zlato nad 4.640 dolarji: Kaj se skriva za novo »trgovino z razvrednotenjem«
25. avgust 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
4.643,63 ameriških dolarjev za unčo.
Tako visoko se je zlato povzpelo zjutraj 24. avgusta 2026.
Najvišja raven v več kot treh mesecih.
Samo v preteklem tednu se je zlato podražilo za več kot 5 %.
Toda morda zanimivejša številka je:
4 milijarde dolarjev.
Toliko lahko v prihodnje znašajo posamezne operacije odkupa določenih dolgoročnih ameriških državnih obveznic s strani ameriškega ministrstva za finance.
Doslej sta bili to 2 milijardi.
Kaj ima eno opraviti z drugim?
Ne.
Trenutni ukrep ni novo kvantitativno sproščanje (Quantitative Easing) Federal Reserve.
Ameriško ministrstvo za finance (Treasury) je napovedalo, da bo vsaj podvojilo svoje tako imenovane odkupe za podporo likvidnosti (Liquidity-Support-Buybacks) za določene dolgoročnejše državne obveznice.
Pri tem Treasury odkupuje že izdane obveznice in se hkrati financira prek rednega zadolževanja.
Navedeni cilj je izboljšanje likvidnosti in delovanja trga državnih obveznic (Treasury market).
To je pomembna razlika.
Denarno politiko namreč izvaja Federal Reserve.
Upravljanje dolga pa izvaja Treasury.
Ker se finančni trgi ne odzivajo le na tehnično konstrukcijo ukrepa.
Odzivajo se na signal, ki se skriva za njim.
Ameriški državni dolg je medtem presegel mejo 40 bilijonov dolarjev.
Hkrati so bili donosi dolgoročnih državnih obveznic zadnje čase na ravneh, ki jih nismo videli že vrsto let.
Višji kot so ti donosi, dražje postaja refinanciranje ameriškega državnega dolga.
Treasury zdaj močneje posega v tržno strukturo.
In ravno to pri vlagateljih vzbuja vprašanje:
Kako daleč bo šla ameriška politika, da bi omejila naraščajoče stroške financiranja?
Po napovedi so se zgodile tri stvari:
Donosi obveznic so sprva padli.
Dolar je izgubil na vrednosti.
Zlato pa se je podražilo.
Danes je plemenita kovina dosegla več kot 4.640 dolarjev.
Dolar se hkrati giblje blizu večmesečnega dna.
Za to zdaj obstaja izraz:
Debasement Trade.
V prenesenem pomenu: vlagatelji se pozicionirajo proti tveganju postopnega razvrednotenja denarja.
Tudi tega podatki ne potrjujejo.
Dolar je pod pritiskom.
Vendar bi bilo napačno iz tega sklepati na splošen beg iz ameriških naložb.
Uradni podatki ameriškega ministrstva za finance za junij kažejo celo na znatne prilive tujega kapitala.
Tuji vlagatelji so neto kupili za 207,1 milijarde dolarjev dolgoročnih ameriških vrednostnih papirjev.
Od tega je 169,8 milijarde odpadlo na zasebne in 37,3 milijarde na uradne tuje vlagatelje.
Ameriški kapitalski trg torej še naprej deluje.
Dolar pa ostaja dominantna mednarodna rezervna valuta.
Zanimiv razvoj je bolj subtilen.
Običajno vlagatelji razpravljajo o tem, katero naložbo naj kupijo.
Delnice?
Obveznice?
Nepremičnine?
Zlato?
Pri »Debasement Trade« se vprašanje spremeni.
Nenadoma se glasi:
V kateri merski enoti sploh vrednotimo te naložbe?
Ko državni dolg narašča in se hkrati sprejemajo politični ukrepi za lažje financiranje tega dolga, se pri nekaterih vlagateljih povečuje zaskrbljenost, da bi lahko valuta dolgoročno prevzela del prilagoditve.
Šibkejši dolar je pri tem za zlato načeloma ugoden.
Z zlatom se namreč mednarodno trguje predvsem v dolarjih.
Zato ni zanimiva le cena.
Očitno se vrača tudi institucionalni kapital.
ETF-ji s kritjem v zlatu, ki jih spremlja Bloomberg, so prejšnji teden zabeležili prilive v višini več kot 28 ton zlata.
Najvišja tedenska vrednost od januarja.
To je izjemno.
Kajti v začetku leta 2026 se je zlato že povzpelo na rekordno raven skoraj 5.600 dolarjev.
Temu je sledil znaten popravek.
Zdaj se vlagatelji vračajo.
Ustanovitelj družbe Bridgewater Associates je v petek ponovno opozoril na posledice ameriškega državnega dolga.
Njegovo priporočilo: zmanjšajte delež obveznic in imejte do 15 % premoženja v zlatu.
To je treba pravilno razumeti.
15 % zlata ni znanstveno utemeljen delež portfelja.
To je Daliojeva osebna ocena.
Zanimivejša je njegova utemeljitev.
Zlata ne vidi primarno kot spekulacije na rastoče cene, temveč kot diverzifikacijo glede na finančni sistem, v katerem so številne naložbe hkrati obveznosti nekoga drugega.
Državna obveznica je terjatev do države.
Bančna vloga je terjatev do banke.
Tudi gotovina je navsezadnje del državnega valutnega sistema.
Fizično zlato pa nima dolžnika.
Ni nikogaršnja obveznost.
To ne zagotavlja niti povečanja vrednosti niti ne ščiti pred znatnimi padci tečaja.
Zlato samo je to pravkar prepričljivo pokazalo:
S skoraj 5.600 dolarjev v začetku leta je cena občasno padla nazaj proti 4.000 dolarjem.
Zlato ni naložba brez tveganja.
Cena zlata lahko jutri zraste.
Ali pade.
Realni donosi se lahko spet zvišajo.
Dolar se lahko okrepi.
Oboje bi kratkoročno obremenilo zlato.
Strukturno zanimivejši razvoj se zato morda ne dogaja na trgu zlata.
Dogaja se na ameriškem trgu obveznic.
Država z več kot 40 bilijoni dolarjev dolga se sooča z bistveno višjimi dolgoročnimi stroški financiranja.
Ministrstvo za finance se na to odziva z večjimi operacijami odkupa.
Vlagatelji pa se odzivajo s ponovnim vrednotenjem dolarja, obveznic in alternativnih naložb.
To ne pomeni nujno valutne krize.
Spreminja pa razpravo.
4.643 dolarjev je cena zlata.
Dejanska zgodba pa govori o zaupanju v mersko enoto, ki stoji za njo.
Ostanite preudarni.
Vaš Helge Peter Ippensen