Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
101 % ameriškega bruto domačega proizvoda.
Tako visok bo leta 2026 po trenutnih napovedih Urada za proračun Kongresa (Congressional Budget Office) zvezni dolg ZDA v lasti javnosti.
Zgodovinski rekord?
106 % – leta 1946.
Neposredno po drugi svetovni vojni.
S tem se ameriški državni dolg ponovno giblje v razsežnostih, ki so bile nazadnje dosežene po svetovni vojni.
Vendar pa primerjava sprva vodi v napačno smer.
Glede na gospodarsko zmogljivost razsežnost dejansko drži.
Vendar pa bi si gospodarske razmere težko bile bolj različne.
Leta 1946 so ZDA izšle iz največjega vojaškega konflikta v svoji zgodovini.
Izjemna zadolženost je bila rezultat izjemne mobilizacije.
Nato se je zgodilo nekaj odločilnega:
Delež dolga se je znižal.
Gospodarska rast, inflacija ter občasni proračunski presežki oziroma manjši primanjkljaji so v desetletjih znatno zmanjšali dolžniško breme glede na gospodarsko zmogljivost.
Leta 2026 je izhodišče drugačno.
ZDA niso na koncu svetovne vojne.
Kljub temu Congressional Budget Office za tekoče proračunsko leto napoveduje primanjkljaj v višini približno 1,9 bilijona dolarjev oziroma 5,8 % BDP.
Še bolj presenetljiva je nadaljnja projekcija.
CBO ne pričakuje, da se bo delež dolga po dosegu te visoke ravni ponovno znižal.
Ravno nasprotno.
| Leto | Javni dolg ZDA v % BDP |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | ca. 101 % |
| 2030 | ca. 108 % |
| 2036 | ca. 120 % |
| 2056 | ca. 175 % |
Pod veljavnimi zakonskimi okviri bi delež dolga okoli leta 2030 presegel rekord iz leta 1946.
Leta 2036 bi znašal približno 120 %.
V dolgoročni projekciji CBO pa bi delež leta 2056 dosegel približno 175 % BDP.
To je ključna razlika v primerjavi s povojnim obdobjem.
Takrat je bil vrhunec zadolženosti že za ZDA. Danes bi bil lahko še pred njimi.
Relativna zadolženost je le ena stran zgodbe.
18. avgusta 2026 je celotni zvezni dolg ZDA prvič presegel 40 bilijonov dolarjev.
Od tega je približno 32,3 bilijona dolarjev odpadlo na vrednostne papirje Treasury, ki jih ima trg, in približno 7,8 bilijona dolarjev na terjatve znotraj državnega sistema.
Vendar pa absolutna številka sama po sebi pove malo o vzdržnosti zadolževanja.
Odločilnejši so gospodarska zmogljivost, prihodki in stroški financiranja.
In prav tam postane razvoj zanimiv.
Ne.
Združene države se zadolžujejo v lastni valuti.
Dolar ostaja najpomembnejša mednarodna rezervna valuta.
Trg ameriških državnih obveznic še naprej sodi med največje in najbolj likvidne kapitalske trge na svetu.
Neposredna težava zato ni:
Ali lahko Amerika jutri odplača svojih 40 bilijonov dolarjev?
Pomembnejše vprašanje je:
Koliko stane dolgoročno financiranje te gore dolgov?
Dolga leta so ZDA lahko financirale naraščajoči dolg po zgodovinsko nizkih obrestnih merah.
To okolje se je spremenilo.
Avgusta 2026 so se dolgoročni donosi ameriških državnih obveznic povzpeli na ravni, ki niso bile dosežene že skoraj dve desetletji.
Donosnost 30-letnih obveznic Treasury je občasno presegla 5 %.
To zveni sprva abstraktno.
Za državo z goro dolgov v višini več kot 40 bilijonov dolarjev pa je razlika med nizkimi in visokimi obrestnimi merami za refinanciranje ogromna.
CBO pričakuje, da se bodo neto izdatki za obresti z okoli 3,3 % BDP leta 2026 na 4,6 % leta 2036.
S tem preteklost zahteva vedno večji delež prihodnjih državnih prihodkov.
Ne zato, ker bi naraščajoči državni dolg samodejno pomenil višje cene zlata.
Ta preprosta enačba ne deluje.
Zlato se hkrati odziva na realne obrestne mere, gibanje dolarja, inflacijska pričakovanja, geopolitična tveganja in denarno politiko Federal Reserve.
Visoki donosi obveznic lahko zlato celo obremenijo.
Povezava med državnim dolgom in zlatom je zato globlja.
Ameriška državna obveznica je za lastnika premoženje.
Za Združene države je ista obveznica dolg.
Bančna vloga je za stranko premoženje.
Za banko je obveznost.
Fizično zlato deluje drugače.
Ni nikogaršnja obveznost.
Ta lastnost se zdi ponovno pomembnejša tudi v mednarodnem rezervnem sistemu.
Centralne banke so samo v drugem četrtletju 2026 neto kupile 289 ton zlata.
Ozadje ni le ameriška državna zadolženost.
Diverzifikacija, geopolitična tveganja, sankcije in zmanjševanje tveganja nasprotne stranke igrajo prav tako pomembno vlogo.
Zato bi bilo napačno iz naraščajočega dolga ZDA sklepati na neposreden beg iz dolarja.
Dolar ostaja dominanten.
Vendar centralne banke diverzificirajo.
In zlato sodi med dobičkarje tega razvoja.
Morda zato ni najbolj zanimiva podobnost obeh let, temveč njuna razlika.
Leta 1946 sta bila svetovna vojna in obsežna državna mobilizacija za ZDA.
Nato se je delež dolga v desetletjih zniževal.
Leta 2026 je delež ponovno pri približno 101 % BDP.
Vendar CBO ne napoveduje upada.
Napoveduje:
108 % leta 2030.
120 % leta 2036.
175 % leta 2056.
Seveda dolgoročne projekcije niso napovedi. Davčna politika, izdatki, rast, inflacija in obrestne mere lahko razvoj dogodkov znatno spremenijo.
Toda prav zato so takšne projekcije dragocene:
Kažejo, kam vodi trenutna pot pod določenimi predpostavkami.
Leta 1946 je bila visoka zadolženost rezultat izjemne krize. Leta 2026 grozi, da bo postala normalno stanje.
In morda je prav to številka, na katero bi morali biti pozorni vlagatelji v zlato.
Ne 40 bilijonov.
Temveč 101 odstotek – z naraščajočim trendom.
Ostanite preudarni
Vaš Helge Peter Ippensen