Visok ameriški CPI potisnil ceno zlata pod 4.100 USD — toda zlati ETF-ji še naprej kupujejo
15. oktober 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Ameriška inflacija se je septembra 2026 povzpela na 3,7 odstotka — višje od pričakovanih 3,6 odstotka. Cena zlata je posledično padla na približno 4.100 USD za unčo. Hkrati so fizične zaloge globalnih zlatih ETF-jev dosegle rekordnih 4.256 ton: institucionalni vlagatelji kupujejo, čeprav je cena zlata pod pritiskom.
Kaj se zgodi, če Fed obrestne mere zviša bolj, kot je bilo pričakovano? Cena zlata kratkoročno trpi — to je učbeniški odgovor. Kar kažejo trenutni podatki o ETF-jih, zveni drugače: tisti, ki razmišljajo dolgoročno, trenutno kupujejo zlato. Ta napetost naredi oktober 2026 za zanimiv trenutek za vsakogar, ki spremlja ceno zlata.
14. oktobra 2026 je ameriški US Bureau of Labor Statistics objavil podatke o inflaciji za september. Rezultat: 3,7-odstotna letna inflacija — nad napovedjo 3,6 odstotka in znatno nad avgustovsko vrednostjo 3,4 odstotka. Jedrni CPI, ki izključuje nihajoče cene energije in hrane, se je povzpel na 2,6 odstotka (napoved: 2,5 odstotka, avgust: 2,4 odstotka).
Odziv trga je bil takojšen. Cena zlata je padla na približno 4.100 USD — kar je približno 2-odstotni padec v 24 urah. SPDR Gold Shares (GLD) je izgubil 2,0 odstotka. Indeks S&P 500 je padel za 0,9 odstotka, Nasdaq-100 pa za 1,5 odstotka. Logika v ozadju: višja inflacija → višja pričakovanja glede obrestnih mer → močnejši dolar → pritisk na neobrestna sredstva, kot je zlato.
| Kazalnik | September 2026 | Napoved |
|---|---|---|
| Ameriški CPI (YoY) | 3,7 odstotka | 3,6 odstotka |
| Jedrni CPI (YoY) | 2,6 odstotka | 2,5 odstotka |
| Cena zlata po CPI | ~4.100 USD | — |
| Verjetnost dviga Fed (okt.) | 44 odstotkov | prej 31,6 % |
Kratkoročni odziv cene zlata pove le del zgodbe. Druga polovica se skriva v prilivih v ETF-je: septembra 2026 se je v globalne fizično kritne zlate ETF-je steklo približno 10 milijard USD. V celotnem tretjem četrtletju je to znašalo 31 milijard USD — najvišji četrtletni priliv v zgodovini tega naložbenega razreda.
Rezultat: fizične zaloge zlata v ETF-jih po vsem svetu so se povečale za 67 ton na rekordno vrednost 4.256 ton. To ni maloprodajni pojav. Institucionalni vlagatelji in upravljavci premoženja, ki optimizirajo četrtletne donose, ne kupujejo ob šoku CPI — če se prilivi kljub temu povečujejo, to signalizira strukturno povpraševanje, ne pa kratkoročne spekulacije.
Srečata se dva nasprotujoča si signala: kratkoročni pritisk obrestnih mer potiska ceno zlata navzdol — hkrati pa prav tisti vlagatelji, ki ne izvajajo kratkoročnih poslov, še naprej kupujejo. Ta divergenca zgodovinsko ni slab znak za zlato.
Po podatkih CPI so pričakovanja za dvig obrestnih mer Fed v oktobru 44-odstotna, za december pa 89,7-odstotna. Okolje visokih obrestnih mer kratkoročno obremenjuje zlato. Dolgoročno zgodovina kaže: obdobja visoke inflacije in naraščajočega dolga so zlato na koncu okrepila — čeprav je bila pot do tja volatilna.
Več o globalni dinamiki dolga in zlatu: Past v dolgovih MDS in cena zlata — kaj pomeni svetovni javni dolg.
Zveni paradoksalno — vendar kratkoročno ni. Visoka inflacija povečuje pričakovanja glede nadaljnjih dvigov obrestnih mer. Naraščajoče obrestne mere krepijo dolar in zmanjšujejo privlačnost neobrestnih sredstev, kot je zlato, v primerjavi z obveznicami. Dolgoročno pa zlato pridobi na vrednosti zaradi inflacije, saj ohranja kupno moč.
Podatki kažejo: institucionalni vlagatelji trenutno kupujejo kljub kratkoročnim nasprotnim vetrovom. Ali to ustreza vašemu časovnemu okviru, je individualna odločitev. Tisti, ki zlato obravnavajo kot strukturni dodatek portfelju, po padcih tečajev pogosto kupujejo ugodneje kot pri rekordnih vrednostih.
Nadaljnji dvigi obrestnih mer bodo verjetno kratkoročno ohranili pritisk na ceno zlata. Trg že vračunava zelo visoko verjetnost za decembrski dvig. Ko se cikel dvigovanja obrestnih mer šteje za zaključenega, je zlato zgodovinsko močno nadoknadilo zamujeno — obdobje med zadnjim dvigom in začetkom zniževanja obrestnih mer je bilo pogosto najmočnejše obdobje za ceno zlata.
Pravno obvestilo: Ta članek je namenjen izključno informativnim namenom in ne predstavlja investicijskega svetovanja. Vsi podatki so brez jamstva. Pred sprejemanjem naložbenih odločitev se posvetujte z neodvisnim finančnim svetovalcem.
