Fedov dvig obrestnih mer decembra 2026: Podatki PCE povečujejo pritisk
31. oktober 2026
Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Osnovna inflacija PCE se je septembra 2026 zvišala bolj od pričakovanj, ameriški BDP pa je v tretjem četrtletju zrasel za 3,4 %. Terminski trg ocenjuje verjetnost Fedovega dviga obrestnih mer decembra 2026 na 74,9 %. Kaj to pomeni za vlagatelje v zlato, obveznice in delnice?
Indeks cen PCE (Personal Consumption Expenditures) je prednostno merilo inflacije ameriške centralne banke Federal Reserve. Za razliko od znanega indeksa cen življenjskih potrebščin CPI PCE dinamično uteži izdatke Američanov — torej se hitreje odziva na dejanske nakupne vzorce. Ko Fed razpravlja o odločitvah glede obrestnih mer, najprej pogleda PCE.
Septembra 2026 je osnovni indeks PCE — torej brez energije in hrane — pokazal nadaljnjo rast (Yahoo Finance). To je za Fed močan signal, da inflacija še ni pod nadzorom.
Hkrati je ameriško ministrstvo za trgovino objavilo prvo oceno bruto domačega proizvoda (BDP) za tretje četrtletje 2026: anualizirano rast v višini 3,4 % — kar je znatno močneje, kot so pričakovali analitiki (Mitrade). Močno gospodarstvo ne potrebuje znižanja obrestnih mer — prenese lahko celo nadaljnje dvige.
Kombinacija višjega PCE in močnejše rasti BDP praktično izključuje znižanje obrestnih mer pred koncem leta 2026. Fed nima razloga za popuščanje, dokler sta inflacija in gospodarstvo hkrati pregreta.
Terminski trg Fed Funds Futures je najnatančnejši barometer pričakovanj glede obrestnih mer. Trenutno ocenjuje verjetnost ponovnega Fedovega dviga obrestnih mer decembra 2026 na 74,9 % (FXStreet). To ustreza jasnemu večinskemu mnenju na trgu: nadaljnji korak navzgor velja za osnovni scenarij.
Fed je na oktobrskem zasedanju ohranil ključno obrestno mero pri 3,75–4,00 %. Dva člana odbora sta glasovala za takojšen dvig — signal, da jastrebja (hawkish) frakcija znotraj Fedovega odbora pridobiva na vplivu.
| Razred naložb | Pričakovan učinek | Utemeljitev |
|---|---|---|
| Zlato in srebro | Še naprej pod pritiskom | Brezobrestne kovine izgubljajo relativno privlačnost |
| Ameriške državne obveznice | Donosnosti rastejo | Dvig obrestnih mer → tečaji obveznic padajo, donosnosti rastejo |
| Ameriški dolar | Pritisk na krepitev | Višje obrestne mere privabljajo kapital v USD |
| Rastne delnice | Pritisk na vrednotenje | Višja diskontna stopnja pritiska na tečaje |
Surova nafta brent se konec oktobra 2026 trguje pri približno 117 USD za sod — kar je mesečna rast za približno 13 % (GSIExchange). Nafta je neposreden spodbujevalec inflacije: višje cene energije se odražajo v skoraj vseh stroških proizvodnje in prevoza. To sili Fed, da ostane restriktiven še dlje — in podaljšuje neugodne razmere za plemenite kovine.
Goldman Sachs je svojo ciljno ceno za zlato ob koncu leta 2026 nedavno znižal na 4.650 USD s prvotnih 5.379 USD (najvišja vrednost leta iz januarja 2026) (NAGA). To odraža spremenjena pričakovanja: dokler Fed ohranja visoke obrestne mere, to omejuje potencial rasti zlata.
Ni enotnega odgovora, vendar obstaja nekaj strukturnih premislekov:
PCE pomeni Personal Consumption Expenditures — merilo inflacije ameriškega ministrstva za trgovino. Fed mu daje prednost pred CPI, ker dinamično odraža nakupne vzorce. Ko osnovni indeks PCE raste, to signalizira vztrajen inflacijski pritisk — in povečuje verjetnost nadaljnjih dvigov obrestnih mer.
Ne samodejno, vendar daje Fedu več manevrskega prostora. Gospodarstvo, ki raste s 3,4 %, ne potrebuje spodbude s strani nizkih obrestnih mer. Močna rast v kombinaciji z naraščajočo inflacijo — kot trenutno — je klasičen argument za nadaljnji dvig obrestnih mer.
Na podlagi trenutnih podatkov — visoka inflacija PCE, močan BDP, nafta pri 117 USD — je znižanje obrestnih mer pred sredino leta 2027 malo verjetno. Trg trenutno ocenjuje, da se prvi korak ne bo zgodil pred drugim četrtletjem prihodnjega leta.
Ni investicijsko svetovanje. Vsi podatki izhajajo iz javno dostopnih virov in ustrezajo stanju na dan 31. oktober 2026. Zgodovinski donosi niso jamstvo za prihodnji razvoj.
