Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Nemčija: −11 %.
Poljska: +54 %.
Tako različno se je od leta 2015 razvijala realna industrijska proizvodnja obeh držav.
Medtem pa se pojavlja še drug kontrast, ki deluje skoraj še bolj simbolično:
Zelo veliko zlata.
Poljska centralna banka se z velikimi koraki približuje svojemu cilju:
Nemčija ima po drugi strani s približno 3.350 tonami še naprej drugo največjo državno zalogo zlata na svetu.
Vendar se je v tej državi leta 2026 resno razpravljalo o prodaji dela tega zlata za financiranje pomoči ob krizah in naložb.
Dve sosednji državi.
Dva različna razvoja.
In eno vprašanje:
Osnovni podatki Eurostata merijo realno industrijsko proizvodnjo – torej obseg proizvodnje in ne zgolj prihodkov, napihnjenih zaradi inflacije.
Primerja se leto 2025 z letom 2015.
Nemčija:
Poljska:
Tudi druge evropske države so beležile znatno rast – čeprav je treba upoštevati nacionalne posebne dejavnike. Na izjemen vzpon Danske na primer močno vpliva farmacevtska industrija. European Commission
Številke izrecno ne pomenijo:
Da se je celotno nemško gospodarstvo od leta 2015 skrčilo za enajst odstotkov.
Meri se industrija.
In prav zato je razvoj za Nemčijo tako zanimiv.
Industrija je bila namreč desetletja jedro nemškega modela blaginje.
Avtomobili.
Stroji.
Kemija.
Kovine.
Elektrotehnika.
Industrijski izvoz.
Nemčija je bila desetletja izjemno močno specializirana za proizvodnjo visokokakovostnih fizičnih dobrin in njihovo prodajo po vsem svetu.
Vendar je prav ta model pod pritiskom.
Evropska komisija v svojem poročilu o Nemčiji za leto 2026 prihaja do presenetljivo jasne ugotovitve:
Nemčija od leta 2019 ne beleži skoraj nobene realne gospodarske rasti in od pandemije dalje sodi med države EU z najšibkejšim okrevanjem.
Hkrati so se znatno zmanjšali deleži na svetovnem izvoznem trgu.
Kot vzroke Komisija med drugim navaja:
visoke cene energije,
visoke stroške dela,
pomanjkanje strokovne delovne sile,
popuščanje tehnološkega vodstva,
močnejšo konkurenco iz Kitajske
in šibke zasebne naložbe. Economy and Finance
Posebej opazno:
Komisija pa zlasti pri avtomobilih in strojih že vidi znake, da se fizična proizvodnja seli v tujino, medtem ko v Nemčiji v večji meri ostajajo storitve, povezane z industrijo. Economy and Finance
To je več kot le kratkoročni konjunkturni upad.
Seveda je treba številko postaviti v kontekst.
Poljska je začela z nižje gospodarske ravni.
Država, ki dohiteva, lahko v odstotkih raste bistveno hitreje kot že visoko industrializirano gospodarstvo.
Vendar to samo po sebi ne pojasnjuje razvoja.
Poljska že leta pridobiva industrijske zmogljivosti in deleže na izvoznem trgu.
Evropska komisija državo še naprej opisuje kot dinamično gospodarstvo, ki ga med drugim poganjajo naložbe, potrošnja in vse večja vključenost v evropske vrednostne verige. Economy and Finance
S tem se pojavlja vse pomembnejše vprašanje:
Nemčija?
Poljska?
Češka?
ZDA?
Kitajska?
Azija?
Podjetja o tem ne odločajo na podlagi nacionalnih tradicij.
Primerjajo:
energijo,
davke,
plače,
infrastrukturo,
dovoljenja,
strokovno delovno silo,
kapital,
dostop do trga,
varnost načrtovanja.
In vsaka od teh odločitev spreminja gospodarski zemljevid naslednjih desetih let.
Na prvi pogled imata industrijska proizvodnja in zlato centralne banke malo skupnega.
In dejansko bi bilo neresno trditi:
Poljska industrijsko raste, ker kupuje zlato.
Seveda ne.
Zanimivo pa je, kako različno obe državi trenutno razmišljata o strateških rezervah.
Poljska nacionalna banka je v zadnjih letih močno povečala svoje zlate rezerve.
Konec leta 2022 je Poljska imela še približno:
228 ton.
Nato so sledili obsežni nakupi.
2023:
več kot 130 ton.
2024:
približno 90 ton.
2025:
približno 102 toni.
In leta 2026 se je to nadaljevalo.
Samo do julija je bila Poljska s približno 90 tonami največji prijavljeni kupec med centralnimi bankami v tem letu. World Gold Council
Septembra je Varšava še pospešila.
Po izračunih na podlagi objavljenih vrednosti rezerv NBP je bilo dodanih približno:
več.
S tem naj bi Poljska konec septembra imela že približno:
v lasti.
Le še nekaj ton manjka do uradnega cilja:
Končni podatek o količini za september bo poljska nacionalna banka objavila 21. oktobra; podatek o približno 694 tonah je zato trenutno še ocena, izpeljana iz vrednosti rezerv. euronews
Zlato zdaj predstavlja približno:
iz. euronews
Utemeljitev poljske centralne banke je pravzaprav presenetljivo klasična.
Zlato je:
visoko likvidno,
mednarodno trgovljivo,
ni odvisno od bonitete podjetja
in:
S tem nima klasičnega kreditnega tveganja izdajatelja.
Poleg tega zlato zmanjšuje koncentracijo portfelja rezerv v drugih valutah in vrednostnih papirjih. euronews
Prav zato številne centralne banke zdaj povečujejo svoje zaloge zlata.
Poljska pri tem sodi med najbolj agresivne kupce.
Nemčija ima povsem drugačen zaklad zlata.
Bundesbank ima približno:
S tem ima Nemčija za ZDA druge največje nacionalne zlate rezerve na svetu.
In kljub temu se je spomladi 2026 razvila zanimiva razprava.
Predsednik nemškega inštituta za gospodarske raziskave (DIW), Marcel Fratzscher, je predlagal:
Njegova utemeljitev:
Nemčija ima ogromno javno premoženje, hkrati pa primanjkuje milijard za boj proti krizam, razbremenitve in naložbe.
Zlate rezerve je opisal kot:
Del tega bi se lahko aktiviral na primer za infrastrukturo ali druge državne naloge. onvista
Tako sta se nenadoma soočili dve povsem različni predstavi.
V Varšavi:
V Nemčiji:
Napačno bi bilo zapisati:
Nemčija tega ne počne.
Razprava temelji na predlogu predsednika DIW in drugih javnih razpravah.
Bundesbank je sama izrecno pojasnila:
Prodaja zlatih rezerv za zmanjšanje državnega dolga ali financiranje državnih naložb ne bi bila dopustna.
Lastnica zlata je namreč neodvisna Deutsche Bundesbank – ne zvezna vlada. BR.de
Zvezna vlada torej ne more preprosto reči:
Prodajte sto ton in zgradite šole ali avtoceste.
Prav ta institucionalna ločenost sodi k evropskemu sistemu centralnih bank.
Le nekaj dni pred tem prispevkom je predsednik Bundesbanke Joachim Nagel imel programski govor o pomenu zlata kot rezerve centralne banke.
In njegova argumentacija zveni presenetljivo podobno tisti poljske centralne banke.
Fizično zlato ni odvisno od tega, ali:
država,
banka
ali drug izdajatelj
izpolni svoje plačilne obveznosti.
Nagel je poleg tega opozoril, da geopolitična tveganja in naraščajoči državni dolg povečajo privlačnost diverzifikacije v zlato.
Njegov zaključek:
Še vedno veliko govori v prid:
S tem postane slika bolj zanimiva kot preprosta primerjava »Poljska kupuje – Nemčija prodaja«.
Dejansko stanje je:
Poljska centralna banka aktivno kupuje zlato. V Nemčiji se javno razpravlja o prodaji za financiranje državnih nalog – medtem ko Bundesbank sama izrecno brani strateško vrednost zlata.
Ta razlika je pomembna.
Leta 2025 se je nemška zaloga zlata zmanjšala za le:
1,26 tone.
Zakaj?
Ne za financiranje proračuna.
Zlato je bilo po tržni ceni prodano državi, da so iz njega lahko skovali nemške zlate kovance.
Pri skupno približno 3.350 tonah to ustreza le:
O strateškem zmanjševanju nemških zlatih rezerv torej trenutno ne more biti govora.
Razkriva namreč dva povsem različna pogleda na premoženje.
Prvi pravi:
Imamo premoženje. Njegova vrednost se je močno povečala. Zakaj ga ne bi uporabili in porabili denarja?
Drugi pa:
Prav zato, ker je svet bolj negotov in so države bolj zadolžene, potrebujemo premoženje, ki hkrati ni obveznost nekoga drugega.
O obeh stališčih se da ekonomsko razpravljati.
Vendar vodita do povsem različnih odločitev.
Ne kot kratkoročni špekulativni objekt.
Ne kot proračunsko postavko.
Temveč kot:
Beseda sama pove, za kaj gre.
Rezervo imaš prav za situacije, v katerih drugo premoženje ali možnosti financiranja morda ne bi več delovali, kot je pričakovano.
To velja za:
devize,
energijo,
surovine
in:
zlato.
3.350 ton v primerjavi s skoraj 700 tonami na Poljskem.
Nemčija torej nikakor ni revna z zlatom.
Nasprotno.
Zvezna republika ima izjemno velik blažilnik.
Bolj zanimivo vprašanje je zato:
Kot na neproduktivno premoženje, ki bi ga bilo treba aktivirati?
Ali kot na strateško zavarovanje, ki je dragoceno prav takrat, ko ga ne potrebuješ?
Še enkrat:
Med poljskimi nakupi zlata in nemško industrijsko šibkostjo ni vzročne zveze.
Vendar številke skupaj povedo nekaj o dolgoročnih gospodarskih odločitvah.
Od leta 2015:
Poljska: industrija +54 %.
Nemčija: industrija −11 %.
In leta 2026:
Poljska se približuje 700 tonam zlatih rezerv.
Nemčija vsaj javno razpravlja o tem, da bi del svoje bistveno večje zaloge zlata unovčila.
To ne dokazuje gospodarskopolitične premoči ene države.
Vendar je kontrast omembe vreden.
Prva pravi:
Produktivnost.
Tovarne.
Inovacije.
Podjetja.
Infrastruktura.
Naložbe.
Druga:
Rezerve.
Razpršitev tveganja.
Likvidnost.
Zaščita.
Strateško premoženje.
Gospodarstvo potrebuje oboje.
Samo od rezerv ne more nihče trajno živeti.
Toda gospodarstvo brez rezerv postane v krizah ranljivo.
Veliko ljudi na svoje premoženje gleda skoraj izključno skozi vprašanje:
Delnice.
Nepremičnine.
Obveznice.
Podjetja.
To je povsem legitimno.
Vendar je drugo vprašanje prav tako pomembno:
Če gospodarstvo peša?
Če valuta izgubi kupno moč?
Če dolžniki zaidejo v težave?
Če geopolitična tveganja narastejo?
Prav zato centralne banke držijo rezerve.
In prav zato je diverzifikacija lahko smiselna tudi za zasebno premoženje.
Državna obveznica je:
terjatev do države.
Bančno dobroimetje:
terjatev do banke.
Podjetniška obveznica:
terjatev do podjetja.
Fizično zlato je:
To zlata ne naredi samodejno boljšega.
Zlato ne prinaša obresti.
Njegova cena niha.
Shranjevanje stane.
Vendar je njegova struktura tveganja drugačna.
In prav zato centralne banke, kot je poljska, trenutno kupujejo zlato.
Temveč:
Poljska se namreč prav zdaj zavestno odloča:
Hočemo ga več.
Nemčija ga ima skoraj petkrat več.
Hkrati pa se v tej državi pojavlja vprašanje:
O tem se da razpravljati.
O tem bi se celo moralo.
Vendar ne smemo pozabiti ene stvari:
Rezerva ima svojo največjo strateško vrednost pogosto prav takrat,
Razvoj industrije v zadnjih desetih letih kaže, kako hitro se lahko gospodarske uteži premaknejo.
Morda to ni argument za manjše vrednotenje rezerv.
Temveč:
Ostanite preudarni
Vaš Helge Peter Ippensen
