Ste pripravljeni preizkusiti Spargold?
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Preprosto investirajte v fizične plemenite kovine.
Tisti, ki želijo kupiti zlato, se danes soočajo z znano dilemo: cena je znatno padla — s 5.597 USD v januarju na približno 4.169 USD v oktobru 2026, kar je približno 25-odstotni upad. To po eni strani zveni kot nakupna priložnost, po drugi pa kot signal, da nekaj temeljno ni v redu. Katera stran kovanca prevladuje — to kažejo dejstva, bančne napovedi in pogled v zgodovino.
Konsenzualno pričakovanje šestih najpomembnejših investicijskih bank za četrto četrtletje 2026 je med 4.300 in 4.800 USD za unčo — to bi glede na trenutni tečaj pomenilo od 3 do 15 odstotkov rasti do konca leta. Goldman Sachs meni, da sta 4.650 USD za 4. četrtletje 2026 in 5.400 USD za leto 2027 realna cilja. Citi je s 4.800 USD za 4. četrtletje najbolj optimistična med velikimi hišami. JPMorgan, UBS in Deutsche Bank se gibljejo med 4.300 in 4.600 USD. Morgan Stanley napoveduje 4.450 USD.
Nobena od teh hiš ne pričakuje nadaljnjega močnega upada. To ni naključje: strukturni dejavniki, ki so zlato leta 2025 in v začetku leta 2026 potisnili navzgor, ostajajo nespremenjeni. Spremenile so se le kratkoročne makroekonomske razmere — in te bi se lahko obrnile.
Zlato ne prinaša obresti. To ga v obdobjih naraščajočih donosov strukturno naredi manj privlačnega v primerjavi z naložbami s fiksnim donosom. Donosnost desetletnih ameriških državnih obveznic (Treasury Yield) trenutno znaša 5,32 odstotka — kar je najvišja raven po letu 2002. Indeks ameriškega dolarja DXY je v zadnjem mesecu pridobil približno 3,6 odstotka in trenutno kotira pri okoli 102.
Ta kombinacija — visoki donosi in močan dolar — skoraj v celoti pojasnjuje upad s 5.597 na 4.169 USD. Ameriške državne obveznice s 5,32-odstotnim donosom neposredno konkurirajo brezobrestnemu premoženju. Dokler pričakovanja glede dviga obrestnih mer Fed ostajajo visoka, bo ta pritisk prisoten. Jedrna inflacija PCE znaša 3,0 odstotka, CPI pa 3,4 odstotka — oboje znatno nad ciljem Fed, ki je 2 odstotka.
To je tveganje za zgodnji vstop: nasprotni veter zaradi obrestnih mer in dolarja bi lahko še vztrajal — zgodovinsko gledano bi bilo od 3 do 6 dodatnih mesecev povsem mogoče.
Pogled na stran povpraševanja razkriva drugačno sliko. World Gold Council (WGC) je za drugo četrtletje 2026 objavil izjemne podatke: centralne banke so v samo enem četrtletju kupile 289 ton zlata — kar je 62-odstotno povečanje v primerjavi z istim četrtletjem lani. Kitajska je kupila 33 ton, Poljska 51 ton, Kazahstan 15 ton. Kitajska zlato kupuje že 20 zaporednih mesecev. 89 odstotkov anketiranih upravljavcev centralnih bank pričakuje nadaljnjo rast svetovnih zlatih rezerv.
Hkrati je prodaja kovancev in palic v prvem četrtletju 2026 s 474 tonami dosegla drugi najvišji četrtletni rezultat vseh časov — 42-odstotno povečanje glede na isto četrtletje lani. Zasebni vlagatelji kupujejo ob upadu. V drugem četrtletju 2026 pa je iz ETF-ov na zlato odteklo 45 ton — institucionalni vlagatelji unovčujejo dobičke.
To ustvarja diferencirano sliko: zasebni vlagatelji in centralne banke kupujejo. Institucionalni vlagatelji v ETF-e prodajajo. Ta razlika je ključna za srednjeročni razvoj cen.
Na velikem bikovskem trgu zlata od leta 2001 do 2011 je bilo 20 opaznih popravkov — v povprečju okoli 12 odstotkov, najgloblji upad pa je bil blizu 28 odstotkov. Vsak od teh popravkov se je končal z novo rekordno vrednostjo (All-Time High). Iz približno 250 USD leta 2001 je cena leta 2011 narasla na približno 1.900 USD — kljub dvajsetim popravkom na poti.
Statistika po močnih popravkih: upadom za več kot 25 odstotkov so v preteklosti običajno sledila obdobja okrevanja, dolga od 12 do 18 mesecev, z rastjo tečajev za več kot 100 odstotkov. Takoj po cikličnih vrhovih je zlato v povprečju padlo za približno 21 odstotkov v 2 mesecih — preden je ponovno začelo rasti.
Zgodovinsko velja: vsak popravek na neokrnjenem bikovskem trgu zlata je bil na koncu nakupna priložnost. Ključno vprašanje ni ali — temveč kdaj se bo začelo okrevanje.
Zlato trenutno kotira pod svojo 200-dnevno drsečo sredino, ki je pri približno 4.300 do 4.320 USD. To je medvedji tehnični signal — vlagatelji, usmerjeni v grafikone, interpretirajo tečaj pod 200-dnevno linijo kot neokrnjen padajoči trend. Prva močna podpora navzdol je pri psihološko pomembni meji 4.000 dolarjev, kritična tehnična podpora pa pri 3.920 USD.
Za dolgoročne vlagatelje so te številke manj pomembne kot za trgovce. Za nekoga s petletnim obzorjem je razlika med nakupom pri 4.169 ali 3.920 USD majhna. Za nekoga z dvanajstmesečnim obzorjem pa je lahko odločilna.
Podatki strukturno govorijo v prid zlatu. Bančne napovedi so enotno optimistične, povpraševanje centralnih bank je na rekordnih ravneh, zasebni vlagatelji kupujejo fizično zlato. Fundamentalni ugodni vetrovi ostajajo. Nasprotni veter zaradi obrestnih mer in dolarja lahko kratkoročno vztraja — možen je nadaljnji upad na 4.000 USD, ne da bi se s tem porušila bikovska teza.
Za vlagatelje s srednjeročnim do dolgoročnim časovnim obzorjem velja: 25-odstotni popravki na bikovskih trgih so bili zgodovinsko priložnosti, ne pa končne postaje. Vprašanje ni toliko, ali kupiti zlato, temveč kako — naenkrat ali v obrokih. Kdor želi zmanjšati pritisk glede tajminga, kupuje v več korakih in prebrodi kratkoročno šibkost.
O francoski dolžniški krizi kot argumentu za zlato: Francoske obveznice: Bolj tvegane kot grške — kaj to pomeni za zlato. O ameriških donosih in zlatu: Ameriški donosi na 25-letnem vrhu: Zakaj zlato kljub visokim obrestnim meram vztraja.
Zgodovinsko gledano da — vsaj za vlagatelje s srednje- do dolgoročnim obzorjem. Na vsakem večjem bikovskem trgu zlata v sodobni zgodovini so popravkom te velikosti sledile nove rekordne vrednosti. Tveganja: upad bi se lahko kratkoročno še nadaljeval (na 4.000 ali 3.920 USD), preden se obrne. Kdor ne more ali ne želi prenašati volatilnosti, je bolje postrežen z delnimi nakupi kot z enkratnim vstopom.
Za centralne banke je cena zlata v USD drugotnega pomena. Diverzificirajo se stran od ameriškega dolarja kot dominantne rezervne valute — strukturni trend, ki ga poganjajo geopolitične napetosti, tveganja sankcij in upadajoča prevlada dolarja. Trenutni upad cene naredi nakupe zlata za centralne banke celo cenejše — to pojasnjuje visoko nakupno aktivnost kljub popravku.
Tehnično je 200-dnevna linija pomemben indikator trenda. Tečaj pod njo kaže, da je kratkoročni trend usmerjen navzdol. Za dolgoročne vlagatelje je to manj pomembno — zlato je bilo tudi na bikovskem trgu med letoma 2020 in 2022 občasno pod 200-dnevno linijo, pa je vseeno doseglo nove vrhove. Za trgovce in kratkoročne vlagatelje je to opozorilni signal, ki nakazuje na potrpežljivost pri tajmingu.
Za četrto četrtletje 2026 je Citi s 4.800 USD najbolj optimistična hiša. Goldman Sachs in JPMorgan si s 5.400 USD delita najbolj optimistično napoved za leto 2027. Vse velike banke vidijo zlato do konca leta 2027 nad 5.000 USD — konsenz, ki govori o moči strukturnega povpraševanja po zlatu.
Ta članek služi izključno splošnemu informiranju in ne predstavlja investicijskega svetovanja. Investicije v plemenite kovine so povezane s tveganji. Pri naložbenih odločitvah se posvetujte z neodvisnim finančnim svetovalcem.
