Ste pripravení vyskúšať Spargold?
Jednoducho investujte do fyzických drahých kovov.
Jednoducho investujte do fyzických drahých kovov.
Výnosy 30-ročných amerických štátnych dlhopisov vzrástli šiestykrát po sebe a dosiahli tak najvyššiu úroveň za viac ako dve desaťročia – od roku 2002. To je prostredie, v ktorom zlato zvyčajne klesá. Namiesto toho: Cena zlata sa pohybuje na úrovni 4 194,48 USD za trojskú uncu, v predchádzajúci deň si pripísala 1,6 percenta a drží si svoj kurz. Táto odolnosť si vyžaduje vysvetlenie – a pre investorov je to v skutočnosti ten najzaujímavejší signál.
Keď výnos 30-ročných amerických štátnych dlhopisov rastie šesť obchodných dní po sebe a dosahuje najvyššiu úroveň od roku 2002, trh s dlhopismi vysiela jasný signál: Investori požadujú vyššiu kompenzáciu za to, že požičiavajú peniaze americkému štátu na tridsať rokov. Deje sa to z dvoch dôvodov.
Po prvé: Inflačné očakávania. Ropa Brent sa obchoduje za 102,70 USD za barel – čo predstavuje nárast o približne 70 percent od začiatku roka. Energie poháňajú infláciu a trvalo vysoká energetická inflácia núti investorov do dlhopisov požadovať vyššie výnosy, aby kompenzovali stratu kúpnej sily. Po druhé: Úrokové očakávania. Fed uskutočnil svoje prvé zvýšenie úrokových sadzieb od roku 2023 až v polovici októbra. Trh započítava, že by mohli nasledovať ďalšie zvýšenia – to tlačí ceny dlhodobých dlhopisov nadol a zvyšuje ich výnosy.
Podľa konvenčnej trhovej logiky by zlato v tomto prostredí malo klesať: Rastúce výnosy zvyšujú náklady obetovanej príležitosti (opportunity costs) neúročeného zlata. V skutočnosti však zlato uzavrelo september s poklesom o približne šesť percent, no potom sa stabilizovalo. Aktuálnu stabilitu vysvetľujú tri faktory:
Ropa Brent na úrovni 102,70 USD je pre zlato dvojsečnou zbraňou. Na jednej strane vysoká cena ropy poháňa infláciu – čo z dlhodobého hľadiska zvyšuje potrebu ochrany kúpnej sily a podporuje zlato. Na druhej strane zvyšuje tlak na Fed, aby zvyšoval úrokové sadzby – čo v krátkodobom horizonte tlačí na zlato.
Zaujímavé: V súčasnom trhovom prostredí sa zdá, že efekt ochrany pred infláciou (pozitívny pre zlato) pôsobí silnejšie než efekt zvyšovania úrokových sadzieb (negatívny pre zlato). To je jeden z dôvodov, prečo sa zlato napriek nárastu výnosov neprepadá.
To by sa mohlo zmeniť, akonáhle zvýšenie dodávok zo strany Saudskej Arábie výrazne zníži cenu ropy – vtedy by poľavil aj inflačný tlak a s ním aj jeden z najdôležitejších pilierov podpory zlata.
V krátkodobom horizonte sú v centre pozornosti dva dátové body: Správa o trhu práce v USA a údaje o inflácii PCE (osobné výdavky na spotrebu). Silný trh práce by zvýšil pravdepodobnosť ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb – negatívne pre zlato. Slabé údaje o zamestnanosti by mohli znížiť tlak na Fed a poskytnúť zlatu impulz.
V strednodobom horizonte zostáva celkový obraz pre zlato býčí (bullish): Globálny štátny dlh na rekordnej úrovni, štrukturálna inflácia spôsobená energiami a infraštruktúrou AI, pretrvávajúce geopolitické napätie. Krátkodobo zostáva súboj medzi očakávaniami zvyšovania úrokových sadzieb a krízovou prémiou otvorený.
K prognóze ceny zlata od bánk: Prognóza ceny zlata od bánk: Prečo sú experti napriek korekcii optimistickí. K súvislosti medzi ropou, Iránom a zlatom: Cena zlata a konflikt v Iráne: Keď ropa rastie a zlato napriek tomu klesá.
Keď Fed zvyšuje krátkodobé základné úrokové sadzby, najprv priamo rastú výnosy krátkodobých dlhopisov. Dlhodobé výnosy (desaťročné, 30-ročné) reagujú zložitejšie: rastú, ak trh očakáva, že inflácia zostane dlhodobo vysoká alebo budú nasledovať ďalšie zvyšovania sadzieb. Šiesty nárast 30-ročného výnosu po sebe ukazuje, že trh započítava štrukturálne vyššie úrokové sadzby do budúcnosti.
Veľmi vysoké výnosy dlhopisov zvyšujú tlak na neúročené zlato – pretože investori teraz môžu získať vyšší výnos prostredníctvom štátnych dlhopisov. Skutočnosť, že zlato napriek tomu odoláva, je znakom toho, že iné faktory (inflácia, geopolitika, dopyt centrálnych bánk) tento vplyv výnosov viac než kompenzujú. Historicky tlak na zlato končí, akonáhle výnosy dlhopisov dosiahnu svoj vrchol – čo potom často býva štartovacím výstrelom pre ďalšiu rely na zlate.
Pri cene zlata v USD na úrovni 4 194,48 USD a kurze EUR/USD približne 1,10 to zodpovedá cene zlata v EUR približne 3 813 EUR za trojskú uncu – ide o priamy prepočet z výmenného kurzu a ceny. Kolísanie výmenného kurzu môže denne zmeniť cenu v EUR o jedno až dve percentá bez toho, aby sa pohla cena v USD.
Najjasnejšou historickou paralelou je prostredie finančnej krízy: Výnosy amerických dlhopisov boli zvýšené, no zlato napriek tomu vzrástlo z približne šesťsto na takmer dvetisíc USD – pretože riziká finančnej krízy a obavy z inflácie pôsobili silnejšie než úrokový efekt. Či súčasná situácia vyvinie podobnú dynamiku, závisí od toho, ako dlho potrvá geopolitické napätie a inflačný tlak.
Tento článok slúži výlučne na všeobecné informovanie a nepredstavuje investičné poradenstvo. Investície do drahých kovov sú spojené s rizikami. Pri investičných rozhodnutiach sa poraďte s nezávislým finančným poradcom.