Gotowy na wypróbowanie Spargold?
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
35 dolarów amerykańskich za uncję trojańską.
Po tej cenie zagraniczne banki centralne mogły niegdyś wymieniać swoje rezerwy dolarowe na złoto.
Am 15 sierpnia 1971 roku prezydent USA Richard Nixon zawiesił tę wymienialność.
„Tymczasowo”.
Nigdy nie została przywrócona.
55 lat później, 21 sierpnia 2026 roku, cena złota chwilowo przekroczyła 4600 dolarów amerykańskich za uncję trojańską.
Odpowiada to nominalnie ponad 130-krotności ówczesnej oficjalnej ceny złota.
Ale wyciąganie z tego wniosku, że złoto po prostu stało się o ten czynnik „cenniejsze”, byłoby zbyt uproszczone.
Historia jest bardziej skomplikowana.
W 1971 roku dla obywateli amerykańskich od dawna nie istniała już powszechna wymienialność dolarów na złoto.
Bretton Woods było międzynarodowym systemem walutowym.
Inne waluty były zasadniczo powiązane z dolarem. Dolar z kolei był wymienialny na złoto dla zagranicznych organów walutowych po oficjalnej cenie 35 dolarów za uncję trojańską.
Dolar stanowił tym samym centrum międzynarodowego systemu walutowego.
A złoto ostatecznie ograniczało obietnicę stojącą za tym dolarem.
Dopóki gospodarka światowa rosła, potrzebowała dodatkowych dolarów.
Dolary te trafiały za granicę poprzez amerykańskie wydatki, inwestycje i deficyty.
W ten sposób powstała fundamentalna sprzeczność.
Świat potrzebował dolara jako międzynarodowej waluty rezerwowej.
Im więcej dolarów istniało jednak poza USA, tym trudniej było Stanom Zjednoczonym dotrzymać obietnicy wymiany tych dolarów na ograniczone rezerwy złota po kursie 35 dolarów za uncję trojańską.
Problem ten stał się znany jako dylemat Triffina.
W latach 60. sytuacja uległa zaostrzeniu.
USA finansowały wysokie wydatki państwowe, wojnę w Wietnamie i programy socjalne. Jednocześnie rosła inflacja.
Coraz więcej dolarów przypadało na ograniczone amerykańskie zasoby złota.
W pewnym momencie zadano kluczowe pytanie:
Co się stanie, jeśli rzeczywiście wszyscy będą chcieli wymienić swoje dolary na złoto?
Nixon zareagował.
Wieczorem 15 sierpnia ogłosił on szeroko zakrojony program polityki gospodarczej.
Jeden z jego elementów miał szczególnie doniosłe skutki historyczne:
Zawieszono wymienialność dolara na złoto.
Tym samym rozpoczął się koniec systemu z Bretton Woods. W 1973 roku główne waluty ostatecznie przeszły w dużej mierze na płynne kursy wymiany.
Od tego momentu nie istniała już stała ilość złota, na którą zagraniczne banki centralne mogłyby wymieniać swoje rezerwy dolarowe.
Dolar pozostał.
Obietnica wymiany zniknęła.
Właśnie tutaj historia staje się interesująca.
Można by oczekiwać, że wraz z końcem swojej formalnej funkcji monetarnej złoto straci na znaczeniu.
Stało się wręcz przeciwnie.
Złoto z oficjalnej kotwicy systemu walutowego stało się aktywem będącym przedmiotem swobodnego obrotu.
1971: 35 dolarów – oficjalna cena złota.
Dzisiaj: ponad 4600 dolarów na rynku.
Jednak to porównanie wymaga istotnego zastrzeżenia.
Nominalnie rzędy wielkości się zgadzają.
Ekonomicznie opowiada to jednak tylko część historii.
Między rokiem 1971 a 2026 upłynęło 55 lat inflacji, wzrostu gospodarczego, zmian w podaży pieniądza, cykli stóp procentowych, kryzysów finansowych, konfliktów geopolitycznych i masowej ekspansji globalnych rynków finansowych.
4600 dolarów w roku 2026 ma oczywiście inną siłę nabywczą niż 4600 dolarów w roku 1971.
Dlatego porównanie to nie jest interesujące jako kalkulacja stopy zwrotu.
Interesujące jest coś innego:
Zmieniła się jednostka miary.
Złoto pozostało złotem.
Dolar z 2026 roku pod względem monetarnym nie jest już tym samym dolarem, co w systemie z Bretton Woods.
Jeszcze bardziej godne uwagi jest to, co robią dzisiaj banki centralne.
Nadal utrzymują one duże zasoby złota.
W 2025 roku banki centralne kupiły netto około 863 ton złota.
A w 2026 roku trend ten jest kontynuowany.
Według najnowszych danych World Gold Council, zakupy netto banków centralnych w samym drugim kwartale wyniosły 289 ton.
Było to o około 62 procent więcej niż w drugim kwartale roku poprzedniego i stanowiło rekordową wartość dla drugiego kwartału.
Złoto zostało więc 55 lat temu uwolnione od sztywnego powiązania z dolarem.
Banki centralne bynajmniej z niego nie zrezygnowały.
Złoto posiada cechę, która nie zmieniła się od 1971 roku.
Obligacja skarbowa jest roszczeniem wobec państwa.
Depozyt bankowy jest roszczeniem wobec banku.
Waluta jest ostatecznie częścią systemu pieniężnego wspieranego przez instytucje.
Z kolei złoto fizyczne nie jest roszczeniem wobec nikogo innego.
Nie posiada emitenta, który musiałby dotrzymać obietnicy.
Szczególnie w świecie rosnącego zadłużenia publicznego, fragmentacji geopolitycznej i sankcji finansowych, cecha ta ponownie nabiera strategicznego znaczenia.
Nie.
Obecnie nie ma ku temu wiarygodnych przesłanek.
Również silne zakupy złota przez banki centralne nie oznaczają, że dolar czy euro są bliskie zastąpienia.
Dolar amerykański pozostaje dominującą międzynarodową walutą rezerwową.
Złoto pełni inną funkcję.
Właśnie dlatego należy zachować ostrożność przy spektakularnych wyliczeniach, według których nowy standard złota automatycznie wymagałby cen złota na poziomie 10 000, 20 000 lub nawet więcej dolarów.
Takie scenariusze można skonstruować matematycznie.
Nie są one jednak prognozą.
Właściwa lekcja płynąca z szoku Nixona nie polega na tym, że stoimy w obliczu rychłego wprowadzenia nowego standardu złota.
Jest ona bardziej fundamentalna.
Łady monetarne nie są prawami natury.
Funkcjonują one tak długo, jak długo sprawdzają się ich polityczne i gospodarcze przesłanki.
System z Bretton Woods jawił się po II wojnie światowej jako nowy ład międzynarodowy.
27 lat po jego ustanowieniu zaczął się rozpadać.
Dolar przetrwał zmianę systemu i pozostał najważniejszą walutą międzynarodową.
I złoto?
Złoto również przetrwało.
Już nie jako sztywno określona kotwica monetarna, lecz jako swobodnie wyceniane aktywo rezerwowe i inwestycyjne.
Nixon mógł w 1971 roku zakończyć powiązanie dolara ze złotem. Nie mógł jednak w ten sposób zakończyć monetarnego znaczenia złota.
Być może dlatego po 55 latach nie wzrost z 35 do ponad 4600 dolarów jest najciekawszą liczbą.
Lecz fakt, że w roku 2026 banki centralne wciąż kupują setki ton złota.
Z życzeniami dalekowzroczności
Państwa Helge Peter Ippensen