Gotowy na wypróbowanie Spargold?
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Osoby chcące kupić złoto stają dziś przed znanym dylematem: cena znacznie spadła — z 5 597 USD w styczniu do około 4 169 USD w październiku 2026 roku, co stanowi spadek o około 25 procent. Z jednej strony brzmi to jak okazja inwestycyjna, z drugiej zaś jak sygnał, że dzieje się coś niepokojącego. Która strona medalu przeważa — pokazują to fakty, prognozy bankowe oraz spojrzenie w przeszłość.
Konsensus oczekiwań sześciu najważniejszych banków inwestycyjnych na czwarty kwartał 2026 roku mieści się w przedziale od 4 300 do 4 800 USD za uncję trojańską — co oznaczałoby wzrost od 3 do 15 procent do końca roku w stosunku do obecnego kursu. Goldman Sachs uważa poziom 4 650 USD w IV kwartale 2026 r. i 5 400 USD w 2027 r. za realistyczny. Citi, z prognozą 4 800 USD na IV kwartał, jest najbardziej byczo nastawionym spośród dużych domów maklerskich. JPMorgan, UBS i Deutsche Bank oscylują wokół 4 300 do 4 600 USD. Morgan Stanley przewiduje 4 450 USD.
Żadna z tych instytucji nie spodziewa się dalszego silnego spadku. To nie przypadek: strukturalne czynniki, które wywindowały złoto w 2025 i na początku 2026 roku, pozostają nienaruszone. Zmieniła się jedynie krótkoterminowa sytuacja makroekonomiczna — a ta może ulec odwróceniu.
Złoto nie wypłaca odsetek. To sprawia, że w fazach rosnących rentowności jest ono strukturalnie mniej atrakcyjne w porównaniu z inwestycjami o stałym dochodzie. Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych USA (Treasury Yield) wynosi obecnie 5,32 procent — to najwyższy poziom od 2002 roku. Indeks dolara amerykańskiego DXY zyskał w ostatnim miesiącu około 3,6 procent i notowany jest obecnie na poziomie około 102.
Ta kombinacja — wysokie rentowności plus silny dolar — niemal w pełni wyjaśnia spadek z 5 597 do 4 169 USD. Amerykańskie obligacje skarbowe z rentownością 5,32 procent bezpośrednio konkurują z aktywem nieprzynoszącym odsetek. Dopóki oczekiwania co do podwyżek stóp procentowych przez Fed pozostają wysokie, presja ta będzie się utrzymywać. Inflacja bazowa PCE wynosi 3,0 procent, a CPI 3,4 procent — obie wartości znacznie powyżej celu Fed na poziomie 2 procent.
To jest ryzyko związane z wczesnym wejściem na rynek: niekorzystne warunki wynikające ze stóp procentowych i silnego dolara mogą się jeszcze utrzymać — historycznie prawdopodobne byłoby kolejne 3 do 6 miesięcy.
Spoglądając na stronę popytową, widać inny obraz. World Gold Council (WGC) opublikował godne uwagi dane za drugi kwartał 2026 roku: banki centralne kupiły 289 ton złota w zaledwie jeden kwartał — to wzrost o 62 procent w porównaniu z analogicznym kwartałem roku ubiegłego. Chiny kupiły 33 tony, Polska 51 ton, Kazachstan 15 ton. Chiny kontynuują zakupy złota już od 20 miesięcy z rzędu. 89 procent ankietowanych zarządzających bankami centralnymi spodziewa się dalszego wzrostu rezerw złota na świecie.
Jednocześnie sprzedaż monet i sztabek w pierwszym kwartale 2026 roku osiągnęła poziom 474 ton, co jest drugim najwyższym wynikiem kwartalnym w historii — wzrost o 42 procent w stosunku do roku ubiegłego. Inwestorzy prywatni kupują podczas spadków. Z kolei w drugim kwartale 2026 r. z funduszy Gold-ETF odpłynęło 45 ton — inwestorzy instytucjonalni realizują zyski.
Daje to zróżnicowany obraz: inwestorzy prywatni i banki centralne kupują. Instytucjonalni inwestorzy ETF sprzedają. Ta różnica jest kluczowa dla średnioterminowego kształtowania się cen.
Podczas wielkiej hossy na rynku złota w latach 2001–2011 wystąpiło 20 znaczących korekt — średnio o około 12 procent, przy czym najgłębszy spadek wyniósł blisko 28 procent. Każda z tych korekt kończyła się nowym historycznym szczytem. Z poziomu około 250 USD w 2001 roku cena wzrosła do około 1 900 USD w 2011 roku — pomimo dwudziestu korekt po drodze.
Statystyki po silnych korektach: po spadkach przekraczających 25 procent w przeszłości zazwyczaj następowały fazy ożywienia trwające od 12 do 18 miesięcy, z przyrostami kursu przekraczającymi 100 procent. Bezpośrednio po cyklicznych szczytach złoto traciło średnio około 21 procent w ciągu 2 miesięcy — zanim ponownie zaczęło rosnąć.
Historycznie rzecz biorąc: każda korekta w trwającej hossie na złocie była ostatecznie okazją do zakupu. Kluczowym pytaniem nie jest czy — lecz kiedy rozpocznie się ożywienie.
Złoto notowane jest obecnie poniżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej, która znajduje się na poziomie około 4 300 do 4 320 USD. Jest to niedźwiedzi sygnał techniczny — inwestorzy kierujący się analizą wykresów interpretują kurs poniżej 200-dniowej średniej jako trwający trend spadkowy. Pierwsze silne wsparcie od dołu znajduje się na psychologicznie ważnym poziomie 4 000 dolarów, a krytyczne wsparcie techniczne na poziomie 3 920 USD.
Für langfristige Anleger sind diese Zahlen weniger relevant als für Trader. Für jemanden mit einem Fünf-Jahres-Horizont ist der Unterschied zwischen Kauf bei 4.169 oder 3.920 USD gering. Für jemanden mit einem Zwölf-Monats-Horizont kann er entscheidend sein.
Dane strukturalnie przemawiają za złotem. Prognozy bankowe są jednomyślnie bycze, popyt ze strony banków centralnych jest na rekordowym poziomie, a inwestorzy prywatni kupują złoto fizyczne. Fundamenty pozostają silne. Niekorzystne czynniki w postaci stóp procentowych i dolara mogą utrzymać się w krótkim terminie — możliwy jest dalszy spadek do 4 000 USD, co nie podważyłoby byczej tezy.
Dla inwestorów z średnim i długim horyzontem czasowym obowiązuje zasada: 25-procentowe korekty w hossie były historycznie okazjami, a nie końcem trendu. Pytanie brzmi nie tyle, czy kupować złoto, co jak — jednorazowo czy w transzach. Kto chce zmniejszyć presję związaną z wyczuciem czasu, kupuje w kilku etapach i przeczekuje krótkoterminowe osłabienie.
O kryzysie zadłużenia Francji jako argumencie za złotem: Obligacje Francji: Bardziej ryzykowne niż Grecji — co to oznacza dla złota. O rentownościach w USA i złocie: Rentowności w USA na 25-letnim szczycie: Dlaczego złoto trzyma się mocno mimo wysokich stóp.
Historycznie tak — przynajmniej dla inwestorów z horyzontem średnio- i długoterminowym. W każdej większej hossie na rynku złota w nowożytnej historii po korektach tej wielkości następowały nowe historyczne szczyty. Ryzyka: spadek może w krótkim terminie potrwać jeszcze nieco dłużej (do 4 000 lub 3 920 USD), zanim nastąpi odwrócenie. Osoby, które nie mogą lub nie chcą znosić zmienności, lepiej wyjdą na zakupach częściowych niż na jednorazowym wejściu.
Dla banków centralnych cena złota w USD jest drugorzędna. Dywersyfikują one swoje rezerwy, odchodząc od dolara amerykańskiego jako dominującej waluty rezerwowej — jest to trend strukturalny napędzany napięciami geopolitycznymi, ryzykiem sankcji i słabnącą dominacją dolara. Obecny spadek cen sprawia, że zakupy złota są dla banków centralnych nawet tańsze — co tłumaczy wysoką aktywność zakupową mimo korekty.
Technicznie 200-dniowa średnia krocząca jest ważnym wskaźnikiem trendu. Kurs poniżej niej wskazuje, że krótkoterminowy trend jest spadkowy. Dla inwestorów długoterminowych jest to mniej istotne — złoto znajdowało się poniżej 200-dniowej średniej również podczas hossy w latach 2020–2022, a mimo to osiągało nowe szczyty. Dla traderów i inwestorów krótkoterminowych jest to sygnał ostrzegawczy, sugerujący cierpliwość w kwestii timingu.
Na czwarty kwartał 2026 roku najbardziej byczo nastawiony jest Citi z prognozą 4 800 USD. Goldman Sachs i JPMorgan dzielą najbardziej optymistyczną prognozę na 2027 rok, wynoszącą 5 400 USD. Wszystkie duże banki widzą cenę złota powyżej 5 000 USD do końca 2027 roku — ten konsensus świadczy o sile strukturalnego popytu na złoto.
Niniejszy artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi porady inwestycyjnej. Inwestycje w metale szlachetne wiążą się z ryzykiem. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy skonsultować się z niezależnym doradcą finansowym.
