Rentowności obligacji USA na 25-letnim szczycie: Dlaczego złoto przy 4194 USD pozostaje stabilne
4 października 2026
Gotowy na wypróbowanie Spargold?
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Rentowności 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły po raz szósty z rzędu, osiągając najwyższy poziom od ponad dwóch dekad — od 2002 roku. To środowisko, w którym złoto zazwyczaj traci na wartości. Zamiast tego: cena złota wynosi 4194,48 USD za uncję trojańską, zyskując poprzedniego dnia 1,6 procent i utrzymując swój kurs. Ta odporność wymaga wyjaśnienia — i jest dla inwestorów właściwym, interesującym sygnałem.
Gdy rentowność 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych rośnie przez sześć dni sesyjnych z rzędu, osiągając najwyższy poziom od 2002 roku, rynek obligacji wysyła jasny komunikat: inwestorzy żądają większej rekompensaty za pożyczanie pieniędzy państwu amerykańskiemu na trzydzieści lat. Dzieje się tak z dwóch powodów.
Po pierwsze: oczekiwania inflacyjne. Ropa Brent notowana jest na poziomie 102,70 USD za baryłkę — co oznacza wzrost o około 70 procent od początku roku. Energia napędza inflację, a trwale wysoka inflacja energetyczna sprawia, że inwestorzy obligacji domagają się wyższych rentowności, aby zrekompensować utratę siły nabywczej. Po drugie: oczekiwania co do stóp procentowych. Fed dokonał pierwszej podwyżki stóp od 2023 roku dopiero w połowie października. Rynek wycenia, że mogą nastąpić kolejne podwyżki — co obniża ceny obligacji długoterminowych i podnosi ich rentowność.
Według konwencjonalnej logiki rynkowej złoto powinno w takim otoczeniu tanieć: rosnące rentowności zwiększają koszt alternatywny nieoprocentowanego złota. W rzeczywistości jednak złoto zakończyło wrzesień ze stratą około sześciu procent, ale potem odnalazło równowagę. Trzy czynniki wyjaśniają obecną stabilność:
Ropa Brent na poziomie 102,70 USD to obosieczny miecz dla złota. Z jednej strony wysoka cena ropy napędza inflację — co w dłuższej perspektywie zwiększa zapotrzebowanie na ochronę siły nabywczej i wspiera złoto. Z drugiej strony zwiększa presję na Fed, by podnosił stopy procentowe — co w krótkim terminie wywiera presję na złoto.
Co ciekawe: w obecnym otoczeniu rynkowym efekt ochrony przed inflacją (pozytywny dla złota) wydaje się działać silniej niż efekt podwyżek stóp procentowych (negatywny dla złota). Jest to jeden z powodów, dla których złoto nie załamuje się mimo wzrostu rentowności.
Może się to zmienić, gdy tylko saudyjskie zwiększenie wielkości dostaw znacznie obniży cenę ropy — wtedy również presja inflacyjna osłabnie, a wraz z nią jeden z najważniejszych filarów wspierających złoto.
W krótkim terminie uwaga skupia się na dwóch punktach danych: raporcie z amerykańskiego rynku pracy oraz danych o inflacji PCE (wydatki na konsumpcję osobistą). Silny rynek pracy zwiększyłby prawdopodobieństwo kolejnych podwyżek stóp — co byłoby negatywne dla złota. Słabe dane o zatrudnieniu mogłyby zmniejszyć presję na Fed i dać impuls złotu.
W średnim terminie ogólny obraz pozostaje optymistyczny (bullish) dla złota: globalne zadłużenie publiczne na rekordowym poziomie, strukturalna inflacja spowodowana energią i infrastrukturą AI, utrzymujące się napięcia geopolityczne. W krótkim terminie walka między oczekiwaniami co do podwyżek stóp a premią za ryzyko pozostaje nierozstrzygnięta.
Więcej o prognozie ceny złota banków: Prognoza ceny złota banków: Dlaczego eksperci mimo korekty są optymistami. O związku między ropą, Iranem a złotem: Cena złota a konflikt w Iranie: Gdy ropa rośnie, a złoto mimo to spada.
Gdy Fed podnosi krótkoterminowe stopy procentowe, rentowności obligacji krótkoterminowych rosną bezpośrednio. Rentowności długoterminowe (10-letnie, 30-letnie) reagują w sposób bardziej złożony: rosną, gdy rynek oczekuje, że inflacja pozostanie wysoka w dłuższym terminie lub nastąpią kolejne podwyżki stóp. Szósty z rzędu wzrost rentowności 30-letnich obligacji pokazuje, że rynek wycenia strukturalnie wyższe stopy procentowe w przyszłości.
Bardzo wysokie rentowności obligacji zwiększają presję na nieoprocentowane złoto — ponieważ inwestorzy mogą teraz uzyskać wyższą rentowność z obligacji skarbowych. Fakt, że złoto mimo to się trzyma, jest znakiem, że inne czynniki (inflacja, geopolityka, popyt banków centralnych) z nawiązką rekompensują wpływ rentowności. Historycznie presja na złoto kończy się, gdy rentowności obligacji osiągają swój szczyt — co często staje się sygnałem do startu kolejnej hossy na rynku złota.
Przy cenie złota wynoszącej 4194,48 USD i kursie EUR/USD na poziomie około 1,10, odpowiada to cenie złota w EUR wynoszącej około 3813 EUR za uncję trojańską — jest to bezpośrednie wyliczenie z kursu wymiany i ceny. Wahania kursu walutowego mogą zmieniać cenę w EUR o jeden do dwóch procent dziennie, nawet jeśli cena w USD pozostaje bez zmian.
Najwyraźniejszą paralelą historyczną jest otoczenie kryzysu finansowego: rentowności amerykańskich obligacji były podwyższone, a złoto mimo to wzrosło z około sześciuset do prawie dwóch tysięcy USD — ponieważ ryzyko kryzysu finansowego i obawy o inflację działały silniej niż efekt stóp procentowych. Czy obecna sytuacja rozwinie podobną dynamikę, zależy od tego, jak długo potrwają napięcia geopolityczne i presja inflacyjna.
Ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi porady inwestycyjnej. Inwestycje w metale szlachetne wiążą się z ryzykiem. Przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych należy skonsultować się z niezależnym doradcą finansowym.