Amerikaanse staatsschuld zoals na de wereldoorlog: waarom dit relevant is voor goud
23 augustus 2026
101 % van het Amerikaanse bruto binnenlands product.
Zo hoog zal de Amerikaanse federale schuld in handen van het publiek in 2026 uitvallen volgens de huidige projectie van het Congressional Budget Office.
Het historische record?
106 % – in het jaar 1946.
Direct na de Tweede Wereldoorlog.
Daarmee beweegt de Amerikaanse staatsschuld zich weer in een orde van grootte die voor het laatst na een mondiale oorlog werd bereikt.
Maar de vergelijking leidt in eerste instantie in de verkeerde richting.
Gemeten naar de economische prestaties klopt de orde van grootte inderdaad.
Maar de economische situaties kunnen nauwelijks meer van elkaar verschillen.
In 1946 kwamen de VS uit het grootste militaire conflict in hun geschiedenis.
De buitengewone schuldenlast was het resultaat van een buitengewone mobilisatie.
Daarna gebeurde er iets cruciaals:
De schuldratio daalde.
Economische groei, inflatie en bij vlagen begrotingsoverschotten respectievelijk kleinere tekorten verminderden de schuldenlast ten opzichte van de economische prestaties gedurende decennia aanzienlijk.
In 2026 is de uitgangssituatie anders.
De VS bevinden zich niet aan het einde van een wereldoorlog.
Desondanks voorspelt het Congressional Budget Office voor het lopende begrotingsjaar een tekort van ongeveer 1,9 biljoen dollar oftewel 5,8 % van het bbp.
Nog opmerkelijker is de verdere projectie.
Het CBO verwacht niet dat de schuldratio na het bereiken van dit hoge niveau weer zal dalen.
Het tegendeel is waar.
| Jaar | Amerikaanse staatsschuld in handen van het publiek in % van het bbp |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | ca. 101 % |
| 2030 | ca. 108 % |
| 2036 | ca. 120 % |
| 2056 | ca. 175 % |
Onder de geldende wettelijke kaders zou de schuldratio daarmee rond 2030 het record van 1946 overschrijden.
In 2036 zou dit ongeveer 120 % zijn.
En in de langetermijnprojectie van het CBO bereikt de ratio in 2056 ongeveer 175 % van het bbp.
Dat is het cruciale verschil met de naoorlogse periode.
Destijds lag het hoogtepunt van de schulden achter de VS. Vandaag de dag zou dit nog voor hen kunnen liggen.
De relatieve schuldenlast is slechts één kant van het verhaal.
Op 18 augustus 2026 overschreed de totale Amerikaanse federale schuld voor het eerst de 40 biljoen dollar.
Hiervan bestond ongeveer 32,3 biljoen dollar uit door de markt aangehouden Treasury-papieren en ongeveer 7,8 biljoen dollar uit vorderingen binnen het overheidssysteem.
Het absolute getal alleen zegt echter weinig over de houdbaarheid van de schuldenlast.
Crucialer zijn de economische prestaties, de inkomsten en de financieringskosten.
En precies daar wordt de ontwikkeling interessant.
Nee.
De Verenigde Staten lenen in hun eigen valuta.
De dollar blijft de belangrijkste internationale reservemunt.
De markt voor Amerikaanse staatsobligaties behoort nog steeds tot de grootste en meest liquide kapitaalmarkten ter wereld.
Het onmiddellijke probleem is daarom niet:
Kan Amerika morgen zijn 40 biljoen dollar terugbetalen?
De belangrijkere vraag is:
Wat kost het om deze schuldenberg permanent te financieren?
Gedurende vele jaren konden de VS stijgende schulden financieren tegen historisch lage rentetarieven.
Deze omgeving is veranderd.
In augustus 2026 stegen de langetermijnrendementen op Amerikaanse staatsobligaties naar niveaus die in bijna twee decennia niet meer waren bereikt.
Het rendement op 30-jarige Treasuries overschreed tijdelijk de 5 %.
Dat klinkt in eerste instantie abstract.
Voor een staat met een schuldenberg van meer dan 40 biljoen dollar is het verschil tussen lage en hoge herfinancieringsrentes echter enorm.
Het CBO verwacht dat de netto rentelasten zullen stijgen van ongeveer 3,3 % van het bbp in 2026 naar 4,6 % in 2036.
Hiermee legt het verleden een steeds groter beslag op toekomstige overheidsinkomsten.
Niet omdat stijgende staatsschulden automatisch stijgende goudprijzen betekenen.
Deze eenvoudige vergelijking gaat niet op.
Goud reageert tegelijkertijd op de reële rente, de ontwikkeling van de dollar, inflatieverwachtingen, geopolitieke risico's en het monetaire beleid van de Federal Reserve.
Hoge obligatierendementen kunnen goud zelfs onder druk zetten.
De verbinding tussen staatsschuld en goud ligt daarom dieper.
Een Amerikaanse staatsobligatie is voor de bezitter een bezitting.
Voor de Verenigde Staten is diezelfde obligatie een schuld.
Een bankdeposito is voor de klant vermogen.
Voor de bank is het een verplichting.
Fysiek goud werkt anders.
Het is de verplichting van niemand.
Deze eigenschap lijkt ook in het internationale reservesysteem weer belangrijker te worden.
Centrale banken kochten alleen al in het tweede kwartaal van 2026 netto 289 ton goud.
De achtergrond is niet alleen de Amerikaanse staatsschuld.
Diversificatie, geopolitieke risico's, sancties en het verminderen van tegenpartijrisico's spelen eveneens een rol.
Het zou daarom onjuist zijn om uit de stijgende Amerikaanse schulden een onmiddellijk aanstaande vlucht uit de dollar af te leiden.
De dollar blijft dominant.
Maar centrale banken diversifiëren.
En goud behoort tot de profiteurs van deze ontwikkeling.
Misschien is daarom niet de gelijkenis tussen de beide jaren het meest interessant.
Maar hun verschil.
In 1946 lagen de wereldoorlog en massale staatsmobilisatie achter de VS.
Daarna daalde de schuldratio gedurende decennia.
In 2026 ligt de ratio weer op ongeveer 101 % van het bbp.
Maar het CBO voorspelt geen daling.
Het voorspelt:
108 % in het jaar 2030.
120 % in het jaar 2036.
175 % in het jaar 2056.
Natuurlijk zijn langetermijnprojecties geen voorspellingen. Belastingbeleid, uitgaven, groei, inflatie en rente kunnen de ontwikkeling aanzienlijk veranderen.
Maar precies daarvoor zijn dergelijke projecties waardevol:
Ze laten zien waar de huidige koers onder bepaalde aannames naartoe leidt.
In 1946 was de hoge schuldenlast het resultaat van een buitengewone crisis. In 2026 dreigt dit de normale toestand te worden.
En misschien is precies dat het cijfer waar goudbeleggers op moeten letten.
Niet 40 biljoen.
Sondern 101 procent – met een stijgende tendens.
Blijf vooruitziend
Uw Helge Peter Ippensen