Zelts vai obligācijas: kāpēc 5% ienesīgums maina investoru izvēli
2026. gada 30. septembris
Zelts vai obligācijas: 10 gadu ASV valsts obligāciju ienesīgums 2026. gada septembrī pirmo reizi atkal pārsniedza 5,03 procentus — augstāko līmeni gandrīz 19 gadu laikā. Tajā pašā laikā zelta cena nokritās līdz septiņu nedēļu zemākajam līmenim. Šī tendence ir klasiska: ja zema riska obligācijas piedāvā lielāku ienesīgumu nekā ilgtermiņa vidējais rādītājs, zelta relatīvā pievilcība samazinās. Tomēr vēsture rāda, ka šis posms reti ir ilgstošs.
Zelts un valsts obligācijas gadu desmitiem konkurē par vienu un to pašu kapitālu: to investoru naudu, kuri meklē drošību. Abi tiek uzskatīti par "drošiem patvērumiem" krīzes laikā — taču ar būtisku atšķirību. Valsts obligācija maksā procentus. Zelts — nē. Tādējādi, pieaugot valsts obligāciju ienesīgumam, pieaug arī zelta turēšanas alternatīvās izmaksas: investējot zeltā, tiek zaudēti procenti, kurus gandrīz droši varētu nopelnīt citur.
2026. gada septembrī šis efekts ir īpaši izteikts: 10 gadu ASV valsts obligāciju ienesīgums uz īsu brīdi pārsniedza 5,03 procentus — augstāko līmeni gandrīz 19 gadu laikā. 30 gadu obligāciju ienesīgums ir 5,31 procents, kas ir augstākais rādītājs kopš 2007. gada jūnija. Salīdzinot ar zelta cenu, kas kopš sava visu laiku augstākā līmeņa ir piedzīvojusi aptuveni 17 procentu korekciju, ASV valsts obligācijas daudziem investoriem pēkšņi šķiet pievilcīgas.
Saikne ir tieša un izmērāma. Ja 10 gadu ASV valsts obligāciju ienesīgums pieaug no 2 līdz 5 procentiem, tas nozīmē: investori ar ASV valsts obligācijām pašlaik saņem līdz pat 5 procentiem gadā — ar zemu risku un prognozējami, bez kursa riska. Turpretī tie, kuri pērk zeltu, nesaņem nekādu peļņu eiro izteiksmē, bet uzņemas kursa risku. Jo augstāks ir obligāciju ienesīgums, jo dārgāka kļūst šī atteikšanās no peļņas.
| Aktīvu klase | Gada ienesīgums 2026. gada sept. | Risks | Kārtējie ienākumi |
|---|---|---|---|
| 10 gadu ASV valsts obligācija | 5,03 % | Zems (ASV valsts risks) | Jā — procentu kupons |
| 30 gadu ASV valsts obligācija | 5,31 % | Zems (durācijas risks) | Jā — procentu kupons |
| Vācijas valsts obligācija (10 gadu) | ca. 2,8 % | Ļoti zems | Jā — procentu kupons |
| Zelts (Spot) | ca. -17 % YTD | Vidējs (kursa risks) | Nē |
Pašreizējais spiediens uz zeltu ir reāls. Taču tie, kuri pārzina tikai procentu likmju ciklu, neņem vērā vēsturisko kopainu. Augsts obligāciju ienesīgums ir stingras monetārās politikas rezultāts — un stingra monetārā politika beidzas. Kad ekonomika atdziest, inflācija samazinās un Fed pazemina procentu likmes, situācija mainās uz pretējo. Iepriekšējos procentu likmju ciklos pēc augsta ienesīguma posmiem sekoja ievērojams zelta cenas pieaugums, tiklīdz beidzās procentu likmju paaugstināšanas cikls.
Turklāt valsts obligācijām piemīt emitenta risks. Valsts, kuras parāds ir tās pašas valūtā, tehniski nevar bankrotēt — taču tā var devalvēt pirktspēju ar inflācijas palīdzību. Zeltam nav emitenta riska: to nevar nodrukāt, tas nevar kļūt maksātnespējīgs un to nevar devalvēt. Pasaulē, kurā valstu parāds pārsniedz 300 triljonus dolāru, šī priekšrocība ilgtermiņā ir strukturāla. Saskaņā ar World Gold Council datiem zelts joprojām ir neatņemama institucionālo portfeļu sastāvdaļa — neraugoties uz pievilcīgo obligāciju ienesīgumu. Vairāk par portfeļa loģiku var uzzināt Spargold glosārijā.
Izvēle starp zeltu un obligācijām nav jautājums "vai nu viens, vai otrs". Finanšu plānotāji konservatīviem portfeļiem iesaka abu kombināciju: obligācijas kārtējiem ienākumiem un prognozējamam ienesīgumam, bet zeltu — pirktspējas aizsardzībai, noturībai pret krīzēm un diversifikācijai. 10 līdz 15 procentu zelta īpatsvars portfelī tiek uzskatīts par strukturālu nodrošinājumu — neatkarīgi no tā, kāds pašlaik ir obligāciju ienesīgums.
Wer heute Anleihen kauft, wettet darauf, dass die Fed erfolgreich bleibt und Inflation und Schulden beherrschbar bleiben. Wer Gold kauft, wettet darauf, dass eines von beidem irgendwann nicht mehr stimmt — historisch gesehen keine unwahrscheinliche Wette. Mit Spargold lässt sich in physisches Gold investieren — einfach, sicher und ohne Aufschläge.
Augsts obligāciju ienesīgums palielina zelta alternatīvās izmaksas: turot zeltu, tiek zaudēts procentu kupons, ko piedāvā obligācijas. Jo augstāka ir šī procentu likme, jo mazāk pievilcīgs relatīvi šķiet zelts — un kapitāls plūst no zelta uz obligācijām.
Maksātnespējas risks ir ļoti zems. Galvenais risks ilgtermiņa obligācijām ir durācijas risks: ja procentu likmes turpina pieaugt, esošo obligāciju cenas krītas. Turklāt obligācijām piemīt inflācijas risks — reālais ienesīgums var būt negatīvs, neraugoties uz nominālajiem 5 procentiem.
Tas ir atkarīgs no jūsu personīgās stratēģijas. Zelts nav darījums, bet gan ilgtermiņa nodrošinājums. Tiem, kuri tur zeltu kā pirktspējas aizsardzību gadu desmitiem, nevajadzētu pārvērtēt īstermiņa procentu likmju fāzes. Obligācijām un zeltam portfelī ir dažādas lomas.
Šis raksts nav uzskatāms par investīciju konsultāciju. Investīcijas ir saistītas ar riskiem.